| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年06月20日 17:27 |
作者： |
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大摩华鑫：通胀压力尚未缓解
从6月14日国家统计局公布的5月份宏观经济数据来看，市场普遍担心的通胀高企和经济增速下滑得到了一定程度的验证。居民消费者物价指数达到5.5%，新增涨价因素继续上升，比4月份要高出0.1%，PPI 则受大宗商品价格下降影响略有回落。5 月份规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速回落0.1个百分点，固定资产投资以及房地产开发投资仍然保持较高增速，一定程度上可以弥补消费增速以及净出口增速下降对GDP 增速的负面影响；1-5月份房地产新开工面积比1-4月份24.4%下降0.6个百分点，显示房地产投资经过持续的调控后投资意愿显著下降，后续动力可能不足；钢材和粗钢产量、电量的同比增速均比上月有所提高，显示中国经济增长的环比动量虽趋于放缓，但并没有出现快速回落。从近期公布的其他宏观经济数据来看，内外需求均趋于放缓，输入性价格压力依然较大；货币供应增速保持低位运行，M2 同比增长15.1%，比4月份的15.3%继续回落； 新增贷款5516亿元，企业的贷款需求在下降，贷款结构上也主要以短贷为主，企业的长期投资意愿降低。
5月份宏观经济数据发布以后，央行当日宣布提高存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构存款准备金率达到21.5%的新高。5月CPI 虽然创出新高，但应该不会是今年的高点，由于翘尾因素以及新涨价因素，市场普遍预计6月份CPI 会在6%以上。尽管经济回落态势较为明显，企业面临的资金面异常紧张，但在通胀压力尚未缓解前，货币紧缩的局面难以改变。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周总体走势先扬后抑，影响市场的主要因素是周二国家统计局公布的5月份经济数据，以及随后央行再次提高了存款准备金率0.5个百分点，创出了21.5%的历史新高。上证综指周涨跌幅为-2.30%， 2700 点位的整理平台被击穿，并补全了去年国庆行情留下的跳空缺口；中小板指和创业板周跌幅较大，收益率分别为-2.94%和-2.60%。行业方面，建材、建筑、房地产、煤炭、银行等五个行业涨跌幅排名居前，其中仅建材行业收益率为正，达到1.62%；而医药、电力及公用事业、计算机、有色金属、农林牧渔等五个行业在上周则跌幅居前， 医药行业跌幅最大，达到-4.15%。表现相对较好。
市场风格方面，上周比较明显的特征是在整体市场下行的过程中，高市盈率、微利股指数跌幅较大，而绩优股、低市盈率、低市净率指数的从基本面来看，5月份工业增加值同比增速小幅回落，但好于市场原有的悲观预期，经过季调处理后，工业增加值环比增速已经回落至去年同期的低位水平，从5月份PMI的原材料库存指数以及生产指数来看，这一轮的去库存化过程可能已经接近尾声，短期工业增长回落趋势有望出现积极变化，是否真正出现拐点仍需要密切跟踪。
当前市场对6月份的CPI数据仍较为忧虑，超过6%可能是大概率事件。但是有一点需要提及的是，CPI的季调环比趋势已经下行7个月，一般而言，环比拐点领先同比拐点6个月左右，因此，下半年的CPI逐渐下行有望出现。
因此，从基本面来看，积极的变化在三季度或将出现，市场正在接近中期底部。短期压制市场的因素主要来自资金面的异常紧张，以及6月份CPI超预期可能导致的政策进一步紧缩，未来两周处于数据真空期，扭转市场弱势震荡格局的因素暂时难以看到。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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