截至上周末，今年以来沪深1577只A股的平均涨幅是149％，其中仅有5只股票涨幅低于10％，有人说，上半年傻子买一只股票持有不动，今年的收益也可以翻番，低于10％的可能微乎其微。然而由投资总监理财的宝盈鸿利基金比傻子还傻，今年的收益竟然只有8.9％！

　　如果在2008年熊市中有这样的收益也不错，然而今年股指涨幅翻番，个股涨幅更是惊人，一只偏股型基金收益仅有8.9％，实在让人匪夷所思！宝盈鸿利书写了09年基金市场的一大拍案惊奇！

　　如此理财

　　令人吃惊

　　宝盈鸿利2002年成立，是宝盈基金公司第一只开放式基金。按晨星基金分类标准，宝盈鸿利在同类的66只积极配置型基金中，今年业绩倒数第一。今年以来，积极配置型基金平均收益为51.3%，业绩最好的达到85%。宝盈鸿利仅有8.9%，即使离“倒数第二名”也有近10％的差距。

　　从一年时间来考量，宝盈鸿利的答卷难以让人满意；而从季度、月度收益来看，宝盈鸿利异常的表现让人更加错愕。

　　今年前7个月，沪深300指数一路单边上涨105%，宝盈鸿利只上涨29%。8月股市大幅下跌24%时，宝盈鸿利同步下跌19%。9月以来，宝盈鸿利仅仅上涨4.34%，大盘上涨了26.3%。

　　上半年的单边上扬行情中，往往大盘拉出大阳线，而宝盈鸿利当天的净值几乎原地不动，也许该基金专门买“熊股”，这还真要点本事呢？但股市8月大跌，宝盈鸿利并不比同类基金跌幅小。不断有基民发帖质问：宝盈鸿利，你到底怎么了？

　　记者梳理了宝盈鸿利一年来的投资操作，发现诸多难以理解的反常现象。

　　反常一：“勇于”在底部斩仓

　　08年4季度，大盘筑底回升。“熊气”虽然没有散去，但政府4万亿投资出台已经让机构嗅到股市春天的气息。一些先知先觉的基金开始吃进筹码，即便谨慎观望的基金也只是小幅调仓。

　　没有哪只基金像宝盈鸿利那样在2000点以下“勇于”绝地斩仓，宝盈鸿利在2008年熬过了熊市，但是在年末股指反弹到2000点时将股票仓位几乎全部砍光。仅留下1783万元冠农股份，仓位降至2.5%。

　　一季度大盘指数上涨30%，触及2400点，复苏的预期普遍成为市场共识。但一季度末宝盈鸿利仓位不到4%。几乎见底的仓位意味着宝盈鸿利对后市极度看空，但在二季度，宝盈鸿突然来了个180度大转弯，从极端看空变为极端看多。

　　反常二：仓位涨 净值不涨

　　半年报显示，二季度末，宝盈鸿利大幅建仓金融、地产股：33%的金融保险股、15%的房地产股，股票仓位迅速飙升至73.7%，几乎已达到仓位上限75%。但令人困惑的是，同期沪深300指数单边上涨了26%，金融、地产等蓝筹股连续上涨，而大幅加仓后的宝盈鸿利净值只上涨了4.45%，根本没有分享到重仓股带来的收益！

　　从基金净值变化看来，宝盈鸿利很有可能在二季度末追涨，高位吃进筹码，8月市场暴跌，宝盈鸿利净值迅速缩水，损失惨重。

　　反常三：换手率奇高 短炒热门股

　　从基金契约看，宝盈鸿利应该偏向于稳健投资风格。据半年报数据测算，宝盈鸿利上半年换手率约730%，大大超过了09年上半年平衡型基金334%的平均换手率。

　　宝盈鸿利一季度末基本上空仓，即使在二季度大量建仓，按照常理，其换手率也应该大大低于平均水平。唯一的解释是，宝盈鸿利并不稳健，其半年报透露出基金经理在操作中频繁买卖，追涨杀跌。

　　报告显示，宝盈鸿利买入和卖出金额超资产净值2%以上的个股分别是62只和57只。买入成交总额28.4亿元，卖出成交总额24.5亿元；期末总资产7.5亿元，股票资产5.5亿元。其重仓股，如兴业银行、浦发银行、中国平安等累计买卖金额十分巨大。

　　此外，宝盈鸿利还参与了上半年热门股的短炒。在大手笔吃进这些股票后，又在短期内尽数抛出。如二季度被市场爆炒的兰花科创、新疆众和、云维股份等。可惜频繁买卖却很少获利，驰宏锌锗、吉恩镍业这些7月涨幅翻倍的大牛股，宝盈鸿利只是抓住了几根牛毛，盈利微薄。

　　总监亲自操刀

　　收效甚微

　　基金契约规定，宝盈鸿利股票仓位可在0~75%之间灵活变动，这对于基金经理资产配置能力有更高的要求。

　　宝盈鸿利成立7年来，共走马灯似地调换过6任基金经理，其间业绩波动相当大。2006年换过基金经理后业绩扶摇直上，排名从后四分之一跃居前四分之一，但随着次年基金经理的更替又再度沦陷。

　　2008年，被任命为宝盈基金投资执行总监的陆万山接任了宝盈鸿利的管理工作。通常，基金公司投资总监是从一线资产管理经验丰富、历史业绩优秀的基金经理中遴选的，他们管理的基金有可能取得超越行业平均的业绩。

　　陆万山头上投资总监的光环效应，使宝盈鸿利在今年一季度结束了连续净赎回的局面，出现小幅回升。但事实证明，宝盈鸿利再次让持有人失望了。

　　今年以来，宝盈系其他偏股型基金均集体“踏错”行情，除了宝盈资源优选外，其余均在同类基金排名中处于后二分之一。截至上周五，晨星排名显示，陆万山管理的宝盈泛沿海排名股票型基金倒数第三，投资业绩与宝盈鸿利如出一辙。

　　基金经理

　　屡次变动

　　一只基金业绩好坏，公司治理和投研团队有很大的影响。在这一点上，宝盈基金公司一直为业界诟病。

　　这家2001年成立的基金公司，多年来经历了数次股权变更，每次都伴随着公司高层的剧烈变动。其投研团队也难言成熟稳定，基金经理赵龙、欧阳东华今年同时离开公司，原管理的基金又经历了管理者变动。

　　宝盈策略增长在短短1个月内经历了3次“掌门人”变动，原基金经理赵龙在6月挂靴而去后，陆万山曾短期管理，但20天后便转手于宇述胜和盛军峰。

　　同样的情况也出现在宝盈核心优势，第一任舵手欧阳东华管理了70天后离开，交与现任基金经理杨宏亮管理，后又增聘王琼共同管理该基金。

　　回顾宝盈旗下偏股型基金的历史，几乎每只基金都屡次易将，公司原来的“老将”已经全部换血。目前宝盈基金现任6名基金经理，只有2人有超过1年以上的管理经验。

　　三季度末，宝盈系基金重仓持股高度交叉，仓位水平偏低。时至年底，让投资者焦躁的是，宝盈鸿利基金依旧不紧不慢地横盘。记者 徐皓