| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年04月13日 07:41 |
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2008年下半年，由于金融危机进一步加剧以及信贷持续紧缩，境外投资者被迫抛售新兴市场资产以偿还国内债务，新兴市场随之遭受重大打击。新兴市场股市深度调整让脱钩理论失效（至少在当前情况下是如此），而且，新兴市场与成熟市场之间的关联度上升，还削弱了两者之间可实现投资多元化的传统优势。不过，对长线投资者而言，投资新兴市场的其他优势仍具有很大吸引力。
可调整投资思路
近期全球股市普遍下跌不但让脱钩理论失效，而且表明了全球股市之间具有很高的关联性。虽然新兴市场资本外流深受国外投资者组合去杠杆化操作的影响，但另一原因则是市场担忧经济衰退加深会对依赖商品和出口的新兴市场经济造成巨大杀伤力。另外，在全球经济放缓的背景下，投资者转而追求质量，即他们更倾向于从国外投资中变现撤离，投放到本国市场上。
虽然当前危机让投资者有了调整投资思路、回避困难较大的新兴市场的正当理由，但投资者不应为了追求短期资金安全而轻易全盘否定新兴市场的长期潜力。这种考虑基于以下原因：长期来看，新兴市场经济增长将继续推动资本市场发展。经济增长对股市发展非常重要。经济增长越快，企业扩大业务的机会就越多，进而推动股市发展。然而，目前新兴市场经济快速增长却未转变成其在全球股市市值的占比同步增长。例如，2007 年新兴市场国内生产总值（GDP）所占份额与美国大致相当，但同期新兴市场的股市市值却仅占全球股市市值的四分之一。
造成这种不相称的主要原因在于，新兴市场与成熟市场相比，经济体制不够健全，人均收入较低。不过，随着金融市场发展，城市化进程加速，新兴市场的资本市场必将媲美成熟市场，估值折价也会下降，从而为投资者提供难得的投资良机；反之，如果投资者未涉足这个市场，则会面临重大投资风险。
过去十年表现强劲
过去11年，新兴市场的发展速度超过了其他股市。根据Callan Associates 对1997年至2007 年间各地区股市历年表现的调查结果，虽然表现最佳的地区时有不同，但11年中有6年新兴市场表现好于其他市场。相比之下，美国股市拔得头筹的只有两年。不过，值得注意的是，虽然新兴市场在上述期间取得了高回报，但回报的波动幅度较高。
年初至今，新兴市场表现胜过其他市场。虽然2008 年下半年新兴市场遭遇大规模沽售，股市表现不及其他地区，但年初至今许多新兴市场的股市表现却好于其他地区。实际上，除了瑞典这个发达市场外，新兴市场成为今年以来唯一上涨的股市。中国深圳证券交易所股指、中国台湾Taiex 指数和巴西Bovespa 指数分别上涨了36%、9.7%和7.7%。
不同新兴市场之间也存在差异，不要把所有新兴市场不加区别地混为一谈。因为，在全球危机中，有些新兴市场的表现将会好于其他新兴市场。即便在各新兴市场地区中，有些国家对抗经济危机的韧性也要好于其他国家。例如，在拉美，巴西经济的韧性就好于邻国墨西哥；墨西哥对美国经济的依赖性较高，从而使本国外贸出口以及服装和电子产品等商品生产易受美国经济影响。如果投资者决定完全退出新兴市场，则会面临下述风险：不论从短期还是长期来看，有些新兴市场的经济基本面较好，表现可能不逊于成熟市场。
2月强于发达市场
在当前全球金融危机持续蔓延和宏观经济数据依旧不景气的双重打压下，新兴市场以下跌结束了2月行情。按美元计价，MSCI 新兴市场指数下跌5.7%，表现好于MSCI 除日本外亚太指数（下跌6.2%）和MSCI 全球指数（下跌10.5%）。在新兴市场中，欧洲、中东及非洲地区表现相对较好，仅下跌4.1%，相比之下亚洲新兴地区下跌了6.5%。
除日本外，新兴亚太市场涨跌互现，我国台湾地区上涨4%，韩国则下跌18.1%。韩国出口下滑，加上印度海外销售出现十年来最大跌幅，加剧了投资者对全球经济衰退加剧的担忧，亚洲新兴市场股市全线走低。1 月从印度发运的商品运输量同比减少16%，印尼出口锐减35.5%。韩国外贸出口继1 月创下33.8%的最大跌幅之后，2 月继续下降17.1%。
（本文由富达投资提供）
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