上周股市综述（2016年2月15日-2016年2月19日） 。（全景网特约/汇丰晋信基金） 

　　猴年第一周，A股延续了节前的反弹走势，迎来开门红。截止周五收盘，上证综指报收2860.02点，涨3.49%。风格指数方面，上证50、沪深300分别上涨1.87%和2.96%， 中小板指与创业板指则分别涨4.93%、5.44%。

　　本周反弹的核心逻辑源于1月份信贷与社融数据的大幅超预期，以及春节期间美联储推迟加息的表态。一方面意外走高的数据改善了市场对于未来中国经济以及上市公司盈利前景的预期，同时提升了市场的风险偏好。另一方面美联储弱势表态之后给了全球资本市场一次喘息的机会，尤其是美元走弱相对提升了人民币资产的吸引力。两者合力使得反弹在节后得以延续。

　　宏观数据点评

　　2016年1月份经济数据相继出炉，信贷和社会融资数据成为关注焦点。1月份新增人民币贷款2.51万亿，社会融资规模3.42万亿，不但大幅超越预期，而且远高于去年同期水平。同时1月份外汇储备下降幅度也意外小于预期，引发了人民币汇率的一波强劲反弹。CPI数据虽然略不及预期，但已经连续3个月攀升，同时PPI数据也在1月份出现了小幅反弹。

　　各项数据的超预好转大大改善了投资者对中国经济增速以及上市公司盈利增速的预期，同时也提升了市场整体的风险偏好。而天量的信贷和社融数据让市场隐约看到了货币政策进一步宽松的影子，引发了投资者对于流动性牛市的期待。

　　数据来源：wind，截至2016年1月

　　目前来看，1月信贷和社会融资放量，一方面可能源于基本面的超预期改善，更大可能源于信贷投放监管放宽后，银行为了在降息周期中实现利润最大化而集中在年初放贷。从目前的一致预期来看，2月份信贷和社会融资数据继续超越去年同期的概率依然很大，但这一“超预期”能否延续至2季度，将成为检验信贷数据含金量的试金石。如果仅仅由于季节性因素，1季度之后的数据将可能出现超预期的下滑，如果后续数据维持平稳，则代表了国内经济基本面确确实实有所改善，这或许有助于当前的走势从“反弹”逐渐过渡到“牛市”。

　　本周展望（2016年2月22日-2016年2月26日）

　　目前市场各板块估值处于中等偏低位置。其中沪深300指数为代表的蓝筹股估值已经接近历史最低水平。中小板和创业板当前估值则略高于历史均值。总体来看经过年初的一轮调整之后，市场估值所对应的风险回报已经变得比较具有吸引力。一方面众多原先高估值的成长股已经跌回合理估值区间内，给了偏好高成长的投资者难得的机会。另一方面，众多蓝筹股隐含的股息报酬率已经堪比企业债，再结合当前处于底部位置的估值水平，给了保守投资者一个进可攻退可守的上佳选择。因此无论从估值角度还是流动性角度来看，本轮反弹应该尚未终结。尤其是美联储上半年加息的可能性已经不大，给了全球资本市场难得的喘息机会。如果后续没有特别的利空，市场延续震荡反弹走势的概率较大。

　　数据来源：WIND，数据截至2016.2.19

　　从板块来看，经历前期大幅下跌的各类相对低估值板块值得关注。例如汽车后市场等中小市值中的低估值板块，医药和TMT等估值大幅回落的高成长板块，石油石化等供给侧改革受益板块等，都可能成为市场关注的目标。

　　资金与债券市场

　　资金面仍保持宽松状态。周四，央行下调了MLF利率询价，对6个月的MLF下调了15bp至2.85%，1年期下调25bp至3%。下午又发布公告称将进行逐日的公开市场业务操作。可见央行仍然在变相释放结构性宽松和降息信号。预计2月份央行MLF投放量仍将维持较高增长。

　　值得关注的是，本周出现了11天威MTN1和15亚邦CP001面临违约的消息。由此看出今年债市风险将是央行今年关注的重要目标之一，投资者应当关注差别化政策对于债市可能造成的影响