市场点评
出口增速意外回落  贸易顺差收窄

    10月12日，海关总署发布了9月份外贸进出口数据。数据显示，9月我国出口总金额1856亿美元，同比增长-0.3%，较上月回落7.5个百分点，低于市场预期；进口总金额1704亿美元，同比增长7.4%，较上月回升0.4个百分点；受出口增速大幅回落影响，9月贸易顺差152亿美元，同比增速为-44.6%。

    分析出口增速低于预期的原因，我们认为主要有三方面：第一，短期因素的扰动。这种短期扰动主要来自去年高基数和中秋假期的影响。去年9月海关特殊监管区域物流货物出口增速高达136.6%，造成出口虚高，部分揭示了今年9月出口增速的大幅回落。此外，今年中秋假期在9月中旬，而去年中秋节是在9月30日，中秋假期的提前对企业正常贸易活动存在一定程度干扰。第二，全球经济尤其是新兴经济体增长放慢。受QE退出和债务上限等因素影响，全球经济复苏势头明显放缓，IMF再次下调全球经济预期，对中国出口带来了不利影响。第三，人民币相对升值。在中国人民币汇率基本稳定的情况下，部分新兴市场汇率对美元明显贬值，使得人民币相对升值，变相抑制了出口。

    展望四季度，虽然9月单月出口增速出现下降，但考虑基数乃至暂时性因素，我国出口企稳回升的势头并未改变。具体而言，前期我国出台了一系列稳定外贸增长的政策措施，政策效益正在不断显现，三季度外贸进出口好于二季度便是一个有力的佐证。另外，近日美国两党初步达成债务上限短期协议，债务之争的冲击应不会威胁到美国经济复苏进程，对中国外贸增长的影响也将逐渐淡化。更重要的是，欧美传统节日圣诞节逐步临近，我国外贸企业将迎来传统的“订单季”。综上，我们认为，我国四季度外贸形势仍有望保持平稳，贸易顺差和外汇占款亦有望获得恢复性回升。

基金经理论市

    在十八届三中全会酝酿的改革红利预期下，主题投资层出不穷，上周土地改革、互联网金融、自贸区、国企改革等主题板块持续走强，从而带动大盘重回2200点。上周涨幅居前的子行业分别为受益于O2O业务模式创新的商贸零售和涉及土改题材的农林牧渔，跌幅居前的是前期涨幅最大的传媒和一直较为低迷的煤炭板块。

    展望后市，我们认为10月份市场对改革的预期依然强烈，主题投资或继续大行其道，但需要提防来自于三季报、IPO和地方债等方面的风险。根据中小板公司三季度业绩预告，业绩增长中枢为8.2%，和目前中小板全年30%-40%的业绩增速仍有较大差距，成长性可以被证伪的个股有下跌风险；证监会宣布IPO财务专项检查工作已经完成，有268家企业提交了终止审查申请，虽然IPO排队企业数量因此而大大减少，但IPO重启始终是一把悬着的利剑；另外，地方债务审计结果将于10月份公布，低于预期的可能性依然存在。

    本周一系列宏观经济数据将密集披露，可能会对经济增长的预期产生影响，从而导致股价波动。从这个角度看，医药、大众消费品等业绩增长确定的板块仍然是较好的配置标的。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）