政策助力股市上涨，持续性有待观察
基金经理  秦海燕

   本周股市前四天都是交易低迷，周三上证综指盘中创下2029.05点的新低，但是周四周五发生了绝地反击，特别是周五市场放量上涨。本周市场变化较大的主要原因是在前期宏观数据较差，国内经济低迷，而且看不到好转的情况下市场情绪愈加悲观，行业轮跌现象明显，前期只有科技、环保、传媒的个别股票表现较好，地产在经过大跌之后也有相对较好的表现，但是整体市场呈弱市。9月5日国家发改委批准25个城市的轨道交通建设项目，涉及投资金额7000多亿；9月6日国家发改委批准13条公路建设项目、10个市政类项目和7个港口航道项目，涉及投资金额2000多亿。这两项合计投资金额1万多亿，给脆弱的股市打了一剂强心针，总计累计1万亿左右的固定资产投资缓解了市场的悲观情绪，所以周五与基建相关的周期股大涨，市场情绪高涨。同时周四晚上的欧洲央行买债和美国非农就业数据好于预期也缓解了对海外市场的担忧。

    我们认为由于最近国内经济数据低迷，在大家对经济愈加悲观的情况下，发改委的项目审批更多的是维稳态度，一定程度上缓解大家对经济进一步恶化的担忧。但是由于目前央行仍然对货币控制比较紧，如果没有货币政策的配合，再加上地方政府资金紧张，房地产调控仍然继续的话，这些项目的进度有待观察，对相关产业的带动情况也有待观察。因此总体来看，我们认为此次A股反弹本质上是维稳政策刺激下的超跌反弹行情，持续性有待观察是否有进一步的配套政策。
 

债券周评

    由于市场流动性持续宽松，资金利率保持在低位，本周后半周开始，市场开始反弹，利率债市普遍反弹，但反弹幅度有限，10年国债重新回到3.4%以下的水平。信用债市场方面，中长期信用债反弹幅度大于短期，主要是在经济持续低迷、通胀温和的情况下，基本面对债市构成支撑，在收益上升到较高水平后，中长债投资价值显现。但是由于投资者对三季末带来的流动性有紧张担忧情绪，短债反弹幅度有限。

    本周公开市场方面，央行继续进行逆回购操作，但投放量少于本周到期量，使得本周公开市场实现净回笼520亿。本周央行进行的逆回购操作利率方面，周四7天逆回购利率下行5bp至3.35%，而14天逆回购利率保持在3.5%的水平，这与货币市场资金利率形成显著倒挂情况，且已经持续较长时间。意味着央行有意引导市场利率在3.5%左右的水平。央行频繁进行逆回购，且有常态化趋势，此举进一步降低了降准的可能性。但国内经济持续下行以及外汇占款情况将是货币政策进一步放松的变数。

    我们仍然坚持此前的观点，债券市场经过两个月左右的调整之后，收益已经上行到较高位置，具有投资价值，其中，中长债的投资价值目前更为明显，考虑到三季末效应，目前短债仍需谨慎。（全景网特约/天治基金）