股市周评：宏观经济较为疲弱，投资机会尚需等待
基金经理 周雪军

    本周(8.13-8.17,下同)股市以下跌为主，把上周的涨幅基本抹平。其中：上证综指下跌2.49%，沪深300指数下跌3.59%，中小板综合指数下跌3.14%，创业板综合指数下跌2.82%。行业方面，年初以来表现较好的非银行金融、食品饮料、医药、房地产跌幅较大，而前期一直较为疲弱的银行、钢铁、电力设备、商贸零售等跌幅较小，强势股下跌是近期市场的一个现象。

    近期宏观经济运行依然疲弱。从7月份的各项经济数据看：出口、消费低迷，工业生产疲弱，仅基建投资略有提升；CPI继续下行，但已处于底部区域，预计8月份会小幅反弹；PPI十分疲弱，企业盈利难言乐观。政策层面变化不大，央行对货币政策的调整较为谨慎，预计与通胀水平、房价压力有一定关系。

    股市疲弱，反应了市场对经济前景和企业盈利的持续担忧，预计大的投资机会还需要等待经济、政策前景的进一步明朗。考虑到估值水平已处于历史低位，结构性机会和风险依然是股市的主要矛盾。

 
债市周评

    本周债券市场资金较为紧张，受此影响本周显券市场收益率继续上行，以短期品种最为明显。本周利率债市场由于资金紧张交投较为清淡，尤其1年内利率债鲜有买盘，而信用债市场由于收益已经持续上行一段时间，部分品种已经具备投资价值，本周交投较为活跃，但收益仍然有所上行。本周交易所市场方面并未受资金紧张影响，国债和企业债仍然整体有所上涨。

    本周公开市场实现资金净投放750亿，主要是央行在周二和周四分别进行的逆回购量超过本周到期的逆回购量。由于本周三开始，市场资金明显紧张，央行在周四重启了14天拟回购200亿，这是连续六周以来首次进行的14天逆回购。由于7月外汇占款重新负增长，而新增贷款量有限，因此，商业银行系统内流动性大幅收紧，而央行频繁在公开市场上进行短期调节流动性操作，使得市场流动性偏紧，从保证商业银行系统内流动性的角度推测，央行应继续向市场注入流动性。但由于国内经济形势和房地产调控正处于攻坚阶段，我们对于央行再次降准持谨慎态度，持续而频繁的逆回购应该仍然是央行的最主要手段。

    由于通胀仍然处于较低水平，且由于经济低迷和央行中性的货币政策，通胀前景仍然乐观，因此，我们对后续债市仍然较为乐观。中长期信用债的收益目前已经上行到较高位置，已经具备投资价值，因此，下周信用债市场反弹值得期待。市场资金面在央行的持续干预下，相信也将得到明显改善，这将有利于短期品种价格的反弹。（全景网特约/天治基金）

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