| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年03月13日 08:55 |
作者： |
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大摩华鑫：债务置换扣人心弦
中国下调GDP增长目标至7.5显然对全球市场都造成了一定的影响，上周一、二全球市场动荡一方面是消化中国增长减速的消息，另外一方面是对3月8日希腊能否达成债务互换心存疑虑。由于此次希腊债务互换能否达成直接关系到欧盟以及IMF援助资金能否到位，希腊能否如期偿还即将于3月20日到期的债务，以及希腊债券是否出现实质性违约，市场对此事件高度关注。幸运的是，结果还比较理想，85.8%希腊法律管辖下债券的债权人同意参与互换，200亿欧元外国法律管辖下债券的持有人也接受互换，集体行动条款(CACs)获批之后，债券互换参与率达到95.7%。虽然希腊再次涉险过关，但国际掉期衍生工具协会认定希腊出现信用事件，触发30亿美元的违约保险。在这些事件的影响下，全球市场上周的表现基本上都是先抑后扬。
周五国家统计局公布了2月份宏观经济数据，其中2月份CPI同比上涨3.2%低于市场预期，显示出去年持续收紧的货币政策已经起到应有的效果，存款负利率的状况在持续24个月之后首次改变，PPI也是自2010年以来首次下降到零，通胀形势得到有效扭转。数据公布后市场出现一波回调，但随后在食品饮料、煤炭等板块的带动下持续上攻，以全天最高收盘，显示投资者情绪受到鼓舞。
同日央行网站公布2月新增信贷7107亿，广义货币M2同比增长13.0%，比上月末高0.6个百分点；狭义货币M1余额27.03万亿元， 同比增长4.3%，比上月末高1.1个百分点，显示出在通胀达到控制目标的同时，货币投放已经出现了适度放松，货币供应量增速有望恢复到正常水平，从流动性方面对市场以与支撑。前2 月固定资产投资同比增长21.5%，工业增加值同比实际增长11.4%以及消费零售总额同比名义增长14.7%显示经济运行平稳，并未出现前期悲观预期硬着陆的迹象。
大摩华鑫每周基金经理论市
经过前期震荡上行，上周市场出现调整走势，结束周线七连阳。其中造纸、石化、券商等表现突出，居于涨幅榜前列。而前期周期类个股钢铁、煤炭、交运、有色等个股出现回调，位居涨幅榜末位，全周成交量略微萎缩。
一周行情先抑后扬，影响上周市场走势的主要因素还是预期的变化。首先，经过连续七周的上涨，部分获利筹码有离场的需求。在政府工作报告中，经济增速首次降至8%以下，投资者开始担忧因经济增速下调后周期品需求也将随之减弱，未来企业利润增速存在下行的压力，这也是本周周期类板块个股调整的主要原因。其次，信贷投放的预期始终高于实际数据，强化了未来进一步乐观的信贷规模预期。连续两个月的信贷投放都大幅度低于预期，市场始终相信未来信贷规模有可能大幅度提升，流动性的乐观预期使得市场始终不能够出现深幅度调整。最后，本轮行情是否真能够由反弹演变成反转行情，已经被部分投资者开始预期。基于对经济即将触底反弹的乐观预期，部分投资者已经开始转变反弹行情的判断，变成反转行情的展望，致使行情的变化始终较为强势。
客观分析当期的情形，经济增速下行尚在运行过程中，因为经济底部不是预期出来的，而是切切实实的运行出来的，因此过早地“言底”都是牵强附会的，所以对于未来过于乐观的行情的期望也是为时尚早，而经济增速下调以及经济转型都是老话题，只是本次以书面的形式确定下来，况且实际数据未必是这样，因此可以谨慎判断，扰动因素对于连续震荡上行的行情是有裨益的，市场在此位置经过较为充分的换手也是对于未来行情的纵深演变，打下一定的基础。相信未来经过多次震荡，股指仍有上行的条件。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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