| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2012年03月06日 09:21 |
作者： |
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大摩华鑫：乐观预期未变 市场短期调整
上周市场出现了比较明显的短期调整，周一上证综指收出一根带长上影线的日线之后，成交量明显下降，部分投资者选择离场， 然而周五的上涨可能再次改变他们对市场的预期。
市场的短期调整很大程度上来自前期上涨收益兑现的压力， 基本面并没有太多的变化。对市场不利的因素是2月份的信贷数据可能低于市场预期，有利的因素是公布的2月份PMI指数连续第三个月回升，达到51.0%，比上月上升0.5个百分点。
连续回升的PMI指数作为经济的先行指标，印证着投资者对经济即将见底回升的预期；房贷利率的下降以及房地产市场交易量的回升使得人们相信政府在房地产市场的调控已经取得阶段性的成果，并且可能已经以某种形式放松了调控；自2011年12月份信贷数据超预期以来，市场一直期待着后续信贷的持续释放，尽管今年1月份的信贷数据低于预期，但由于春节的因素，并没有影响投资者的信心。在除先行指标之外的宏观经济数据并没有实质性好转的情况下，乐观预期支撑着市场上涨，即使市场的技术性调整也不会改变其整体趋势，除非乐观预期本身发生了变化。两会召开所讨论的议题以及实际公布的2月份信贷数据将是可能影响预期的因素。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场继续震荡向上，成交量温和放大，已经是本轮反弹行情的第七根阳线，市场热点主要在券商、家电、农林牧渔等，而纺织服装、石油、通信等涨幅相对落后。
市场在反复中震荡上行，行情发展到现在，投资者最为关注的几个问题是值得讨论的：1、各行业板块反弹的基础就是景气拐点的到来，如房地产、建筑建材、化工以及电子等。另一部分行业则是由流动性改善而出现的拐点，如煤炭、有色、券商、银行保险等。2、政策的变化能否如预期那样得到兑现。如预期信贷投放、地产政策的放松以及美国经济复苏带来的出口情况的好转等等。3、经济情形是否与预期相符，过于悲观的预期与相对乐观的预期等等，宏观经济数据将逐步验证市场预期的精准度。
首先，虽然部分宏观数据显示对于经济的担忧似乎超过了经济本身的实际情况，如PMI连续几个月回升至50以上，信贷数据明显低于市场预期等等，这些情况可能会验证一个问题，市场此前对经济悲观的预期可能真的过于负面，这也符合资本市场的特点就是经常矫枉过正地看待经济基本面的情况。而现在各板块反弹的逻辑虽然不尽相同，但一个根本出发点还是基于过去的预期“纠偏”。其次，当“纠偏”或者估值修复行情向纵深发展时，还可能出现走向另一个极端的走势——过于乐观。以至于造成行情在发展的过程中，忽略了经济确实是在逐步探底的过程当中，没有来到趋势性拐点的时空点上，之后，行情再次回调，进入另一波探底的走势当中。而当前的走势还可能在上行的过程当中，何时发生预期的改变，需要宏观数据公布以及微观的确认，才能够达到改变预期的目的。在此之前，投资者还是可以适度参与预期反弹行情。
展望未来，行情演变还将继续，预期观点的变化需要进一步跟进宏观数据的公布，市场热点可能还会集中在周期类个股上，部分主题性投资机会也可以适度参与。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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