| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年06月20日 10:01 |
作者： |
王丹妮;宗乐 |
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□招商证券 王丹妮 宗乐
三季度市场估值水平仍有上升可能，但四季度将有较多不确定因素。未来权益类资产预期收益将高于固定收益类资产，应增加偏股型基金的配置。偏股型基金中，封闭式基金和ETF是较好的品种。
权益类资产预期收益大
可以认为经济复苏已比较明确，战略上对市场中长期趋势持相对乐观态度。预计三季度市场处于经济复苏预期和流动性推动的延续期，估值水平仍有上升可能。但四季度中外经济仍有较多的不确定因素，市场可能出现调整，但这种调整都是反转前的正常回调。
由于下半年中长期通胀风险有所上升。因而长债面临较大的利率风险。国内的CPI和PPI水平目前仍处于低位，给短期债券市场一定的支撑。而主力机构对债券配置的需求低迷，预示了债券价格走势仍将疲软，此轮债市的阶段性反弹已接近尾声。
未来权益类资产的预期收益大于固定收益类资产，建议基金组合中应主要配置偏股型基金，而降低固定收益类产品的比重。
重点关注封基和ETF
富有经验的投资者可以根据自己对市场演变的认识，用封闭式基金、ETF和货币基金这几个产品完成整个投资战略。笔者也预见到，在市场演变的过程中，震荡和调整不可避免，在实现长期投资战略的过程中也需要积极进行时机选择、组合调整和波段操作。
建议富有经验的投资者可以基金产品构建核心－卫星结构，核心中以封闭式基金铺底，以ETF为核心基础，以货币基金和ETF进行波段操作。同时可以少量股票作为组合的卫星。
其中，封闭式基金因为是到期前下跌有部分保护、同时保留了上涨机会的基金产品，以之作为铺底能对整个组合起到一定的保护作用。
ETF是组合获取市场平均收益的保证。考虑到股票市场四季度震荡回调的风险，用货币基金或其他现金资产搭配ETF，形成利于波段操作的结构。投资者在预期到指数回调时，可以减少ETF持有头寸转移到货币基金中，待调整结束时再转移回ETF中。一次调整最短可在T+2日内完成。
由于板块轮动和市场热点不易把握，在有ETF和封闭式基金保证平均收益的前提下，投资者若对股票投资机会较为肯定时，可以从货币基金中转移现金至相应的股票中，形成整个组合的卫星，以提高组合收益率。但比例不宜太高，不宜过度偏离ETF确定的收益基准。而在没有很好的股票投资机会时，可将这部分现金暂时放在货币基金上等待。
代码 基金名称 折价率（％） 剩余期限（年） 期限相关年化收益率（％） 同期国债收益率（％） 风险补偿（％） 一季末股票仓位（％） 安全垫 到期日
５００００１ 基金金泰 ２０．５６ ３．８１ ４．８１８ ２．１８５ ２．６３３ ６８．３３ －３０．０９％ ２０１３－０３－２７
１８４６９３ 基金普丰 ２５．９７ ５．１１ ４．９３８ ２．５３８ ２．４０１ ５５．２１ －４７．０４％ ２０１４－０７－１４
５０００１５ 基金汉兴 ２７．６０ ５．５７ ４．９１４ ２．６４６ ２．２６８ ５３．０３ －５２．０５％ ２０１４－１２－３０
１８４６９９ 基金同盛 ２６．２３ ５．４２ ４．７１１ ２．６０４ ２．１０６ ７１．９３ －３６．４７％ ２０１４－１１－０５
１８４６８９ 基金普惠 ２１．８２ ４．５９ ４．３２７ ２．４１５ １．９１２ ７１．０１ －３０．７３％ ２０１４－０１－０６
５００００５ 基金汉盛 ２３．０３ ４．９３ ４．３３９ ２．４９０ １．８４９ ６６．９０ －３４．４２％ ２０１４－０５－０９
１８４６９８ 基金天元 ２４．３２ ５．２２ ４．４０８ ２．５６０ １．８４７ ７５．３９ －３２．２６％ ２０１４－０８－２５
１８４７０１ 基金景福 ２５．６１ ５．５７ ４．４３２ ２．６４６ １．７８６ ７７．２７ －３３．１４％ ２０１４－１２－３０
封闭式基金组合推荐（截至6月5日）
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