美盛文化:公司的收入端将扩展至游戏、动漫
美盛文化 002699 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2015-01-20
公司起家于动漫衍生品的出口业务。公司前身是成立于2002年的新昌美盛饰品有限公司,此后经过三次股权转让及增资,于2010年变更为浙江美盛文化创意股份有限公司,公司董事长实际控制的莱盛实业、宏盛投资分别持股46.38%、7.19%,此外董事长个人直接持股12.69%;2014年10月15日公司公告非公开发行预案,若成功发行后,莱盛实业、董事长赵小强、宏盛投资分别持有上市公司的股权比例为42.78%、17%、6.63%。
公司通过六次并购,向动漫产业链上下游延伸。公司自上市以来,不断延伸产业链,通过收购谛顺科技,力图打造自有的IP形象;收购荷兰销售公司铺设海外销售渠道,也有利于公司承接更多的加工订单;2014年二季度,公司通过对外投资纯真年代、星梦工坊,进一步将产业链延伸至影视、舞台剧方向;2014年11月公司通过全资子公司香港美盛文化收购杰克仕美盛香港49%的股权,杰克仕美盛上海设立在上海自贸区,未来将定位于衍生产品的销售;2014年12月公司收购天津酷米40%的股权,进一步深化产业链,打造动漫视频网站平台。
通过产业链的横向、纵向延伸,公司目前的业务涵盖了动漫原创、影视制作发行、迪士尼合作研销、演艺、衍生品研发生产和销售、移动游戏及应用的研发和运营、电子商务及O2O业务、媒体广告、资讯门户、网络视频。业务结构可细分为五部分:(1)互联网,包括客户端/网页/手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营;(2)影视动画,包括电视剧、电影、动画创作与发行;(3)演出文化,包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、cosplay;(4)动漫衍生,涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设;(5)以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。
我们始终认为美盛文化是一家值得重点关注的公司,逻辑在于它的成长性核心来自于产品附加值的提高,附加值的打造包括传统的品牌形象提升,也包括像美盛文化这样的模式,即通过IP形象赋予衍生品较高的附加值。2014年7月份我们开始推荐美盛文化,逻辑在于公司通过打造动漫产业链,提升产品附加值,以实现衍生品的高附加值变现;我们最新的推荐逻辑有变:公司收入来源由单一的衍生品变现(除传统加工业务外),扩展至游戏、动漫(包括衍生品变现)。我们从商业模式的角度来细分公司2015年值得关注的收支项,从收入端来看,我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入;其中内部收入主要包括五大平台的收入,包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝;外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。
从投资的角度,我们维持之前的盈利预测不变,即传统加工+并表利润+增发后潜在收购带来的并表利润。我们预计2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为8093 万元、1.42 亿、2.22 亿元,同增93.92%、75.35%、56.55%,对应EPS 分别为0.39、0.69、1.08 元/股。考虑到公司2014-16年净利复合增长率达到66%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升,未来整体成长性明确,给予2015 年30倍市盈率(EPS0.38 元);而14 年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务,考虑到收购项目将明显增厚公司利润,对比同类公司成长期的估值水平(13 年PE 均值107倍),目前公司此块业务估值提升空间较大,给予公司15 年85倍市盈率(EPS0.31 元),整体对应合理价值37.81 元,买入评级。
主要不确定因素:品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。
光一科技:成立股权投资基金,助力快速整合产业资源
光一科技 300356 计算机行业
研究机构：国金证券 分析师：郑宏达 撰写日期：2015-01-19
事件
光一科技发布公告,公司以现金方式出资人民币1000万元设立全资子公司江苏光一贵仁股权投资基金管理有限公司,助力公司快速整合产业资源,并购符合公司发展战略的优秀企业。
评论
借用广电渠道拓展居家医疗领域:公司的健康医疗业务从平台入手,采用的入口是广电的有线电视机顶盒,其优势是由于机顶盒是实名登记的,具有精准入户定位的优势,以机顶盒为网络入口,切入医疗健康领域的预防和保健环节,针对居家养老和慢病防治的人群,进行心率、血压、血氧、血糖等慢病指标的采集、分析和储存,可以同时传送到绑定的手机上进行显示。
2014年是移动医疗的元年,移动医疗进入快速发展轨道:2014年基于移动医疗的各类可穿戴设备,远程医疗,网络医院等新的商业模式不断涌出,阿里巴巴,腾讯纷纷对医疗领域的企业通过投资来切入这一领域,而根据全球移动通信系统协会作出的最新预测,到2017年,全球移动医疗市场的规模达到230亿美元,到2020年,该指标有望超过490亿美元。
公司继续保持“1+3”战略布局,外延并购弥补技术产品短板:公司以智能电网业务为基石,积极向健康管理、版权管理、食品溯源三个领域发展。公司在14年完成了智能电网领域的扩张。所以,沿着公司的战略发展布局,此次成立股权投资基金,亦为3个新方向业务做铺垫。
如何认识光一科技的投资价值:1、基于公司的大数据采集处理和分析技术,转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场,在技术上具有延伸性;2、大数据的价值在于应用,公司依托这几个垂直领域,同时公司以建设+运营的模式,业绩体现性好且具有可持续性;3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大,具有明显的估值优势。
投资建议
维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司14-15EPS为0.47元、1.00元,目前估值对应15年为28倍,维持目标价50元。
格力电器:2014年业绩增长30%,符合预期
格力电器 000651 家用电器行业
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-01-19
事件:2015年1月19日,格力电器公布业绩快报,主要内容如下,(1)全年来看:1)2014年营业总收入1400.1亿元,同比增长16.6%;2)归母净利润为141.1亿元,同比增长29.8%;3)eps为4.69元。(2)单季来看:1)2014四季度单一营业总收入为399.9亿元,同比增长27.8%;2)四季度单季归母净利润为42.9亿元,同比增长31%。
重提市场份额诉求,受益于原材料价格下降:1)从销量方面来看,根据产业在线的数据,2014年全年格力的销量增速为2.6%,其中内销增长10.3%,出口下降16.6%;考虑到公司9月底展开价格战主动争取市场份额,四季度效果得到一定的体现,顺利完成年初制定的1400亿收入目标。2)从成本端来看,2014年全年钢、铜以及原油价格整体下跌了10.7%、6.3%、4.0%,而铝价小幅上升1%,原材料价格整体下降明显,有利于公司全年毛利率的提高。
预计2015年业绩仍能实现稳定增长:1)2014年11月份起,房地产市场有所回暖,预计2015年空调行业仍能实现稳定增长;而价格战或对公司的均价产生小幅影响,但有利于提升公司的市占率,总体来看,2015年公司收入仍能实现稳定增长;2)进入2015年以来,以原油、铜为代表的原材料价格进一步下降,公司毛利率有望继续提升。综合来看,2015年公司业绩仍能实现稳定增长。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为16.7%、13.9%、13.2%,净利润增速分别为29.8%、25.5%、14.2%,对应EPS为4.69、5.89、6.73元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价50.00元,对应2015年8.5xPE。
风险提示:难以快速适应智能化给行业带来的冲击;渠道库存压力;房地产市场、原材料波动风险。
光电股份:主业触底反弹,将受益于兵器集团“无禁区改革”
光电股份 600184 机械行业
研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2015-01-19
主业触底反弹,军民品防务空间广阔。
光电股份是北方光电集团重要上市平台,主业为防务与光电材料与器件业务。13年剥离了天达光伏,并计提了相应资产减值损失及预计负债,彻底摆脱了光伏业务拖累,目前主业已经触底反弹,重回增长轨道。
防务产品主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头系列、航空显控信息装备系列和地面显控信息装备系列,空间广阔,同时还有新品提供增量;民品业务将逐步向高端领域拓展。
非公开发现引入中兵投资,缓解财务压力。
公司17日公告称拟以27.18元/股非公开发行不超过4500万股,募资12.23亿元用于偿还公司借款和补充流动资金。其中中兵投资认购2250万股,本次非公开发行将缓解资金压力,有助于增强抗财务风险能力,增发后公司资产负债率将从62.25%下降到41.93%。
中兵投资是兵器集团统一的资本运营与资产管理平台,参与非公开增发将进一步理顺公司股权结构,也表示其看好公司发展前景。
定位光电信息化平台,百亿目标,受益兵器集团“无禁区改革”。
光电股份是集团重要上市平台,按照兵器集团战略定位,未来北方光电将成为集团各类武器光电的总体发展平台,实现百亿目标,并将提升光电装备、技术系统集成和体系研发能力,光电股份将显著受益于“无禁区改革”。集团旗下有205所、559厂、258厂等优质资产,未来光电股份还有望整合兵器集团内其它光电信息类资产。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.5、0.7元。公司主业将触底回升,受益兵器集团“无禁区”改革,6个月目标价50元,重点推荐。
风险提示:兵器集团改革不达预期、主业增长缓慢
浪潮信息:注入军工资产,资产整合大幕开启
浪潮信息 000977 计算机行业
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-01-19
事件:公司公告拟以不低于35.12元/股的价格,非公开发行合计不超过8257.40万股,募集资金总额不超过29亿元,其中拟以募集资金140,000万元收购山东超越100%的股权。
点评:
拟收购标的盈利能力突出,增厚公司业绩。山东超越主要产品涵盖加固计算平台、安全保密产品、装备系统和服务三大类,广泛应用于科研院所以及国内主要军工集团。山东超越业绩处于高速成长期,2013年度和2014年度分别实现营业收入3.63亿元和5.42亿元,净利润分别为6413.68万元和9954.92万元,将大幅增厚公司业绩。
整合集团军工资产,打开未来想象空间。本次非公开发行拟将山东超越发展较为成熟、盈利能力较强的军工业务整合进入上市公司,意义重大:一方面实现军工和民用业务多元化协同发展,有利于公司做大做强和提升核心竞争力,另一方面公司作为山东省国企改革先锋,已率先实现股权激励破冰,此次集团将优质军工资产注入更打开了集团整合的想象空间。
加快细分市场布局,培育新的利润增长点。公司拟通过本次增发项目加快在军用产品、云服务器、高端存储系统和自主安全平台等领域的布局,进一步扩大客户群体范围和市场发展空间,从而培育新的利润增长点。其中云服务器研发与产业化项目拟投入募集资金4亿元,项目达产预计年新增利润总额11795.95万元,高端存储系统研发与产业化项目拟投入募集资金2亿元,项目达产预计年新增利润总额4744.38万元,二者将构成公司未来新的利润增长极。
投资建议:公司是国内服务器行业的领军者,是去IOE的最大受益者之一。作为山东国企改革先锋,此次集团资产注入打开了未来进一步动作的想象空间。考虑山东超越并表,我们预计公司2014-2016年备考EPS分别为0.69、1.00,1.69元,给予“买入-A”评级,目标价55元。
风险提示:资产整合不及预期。
聚飞光电:与丰田合成合作,大显示行业的低估品种
聚飞光电 300303 电子行业
研究机构：安信证券 分析师：赵晓（财苑）光,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-01-19
公司公告:1)公司16 日晚间披露与丰田合成达成供应链战略合作,并获得其白光led 专利授权。公司当日与经丰田合成授权的丰田合成光电贸易(上海)有限公司在深圳签署了协议。丰田合成是全球LED 行业技术领先者,是B.O.S.E 专利联盟成员之一,拥有白光LED 关键技术专利组合。
2)公司2014 年业绩较去年同期增长30%-45%,盈利为17021.64 万元到18985.68 万元,EPS 为0.60 元-0.67 元。
点评摘要:公司业绩增长为LED 行业中上游水平,但目前估值处于行业最低水平:公司的业绩增长率在目前公布的LED 公司中处于中上游水平,但是估值仍处于行业最低。同样的LED 企业增速相似或者更低,估值都在14 年33-35 倍,而公司对于14 年业绩估值只有28.8 倍,相对于15 年更是不到20 倍,已经在公司估值底部。
公司和丰田合成签订白光LED 授权协议,未来更有效拓展海外客户: LED 交叉授权关系使得专利布局网络更紧密,使得后进入厂商更难有生存空间。进入LED 市场唯一途径,就是先取得技术授权。
公司从LED 封装向显示器件上游材料进军,产业链向微笑曲线上游移动。
投资建议:我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.65 元,0.94 和1.31元,公司目前对15 年估值仅为19.5 倍,远低于行业平均和历史估值。
我们认为公司切入显示行业上游材料,向微笑曲线上游延伸提高附加值;同时公司原有LED 小尺寸背光一直引领行业,在技术基础上大尺寸背光也切入行业内前五大客户,放量在即。公司是大显示行业的低估品种,我们积极推荐,给予买入-A 评级,给予第一目标价28.2元,对应2015 年30 倍PE。
风险提示:技术研发不达预期
钢研高纳:业绩符合预期,高温合金行业长期向好
钢研高纳 300034 有色金属行业
研究机构：海通证券 分析师：徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-01-19
事件:
公司1月12日发布2014年业绩快报:2014年实现营收6.17亿元(YoY18.63%),归母净利润1.13亿元(YoY30.28%),EPS0.355元/股(YoY30.28%)。
点评:
业绩符合预期,主要原因为募投项目产能释放及政府补贴力度加大。公司业绩与我们预期一致,净利润快速增长的主要原因是公司募投项目开始进入逐步投产阶段,且前三季度非经常性损益为1254万元(主要为政府补贴)。截至2014年6月底,公司5个募投项目已全部完工,未来1-2年进入产能释放期,全部达产后公司总产能将超过2500吨,约为募投项目之前产能的2.5倍。随募投项目逐步达产,制约公司的最大瓶颈正被逐步突破,公司业绩有望逐渐步入快速增长通道。
预计2014年扣非后归母净利润同比增速约20%左右,产能释放进度短期有放缓迹象,但高温合金行业长期向好趋势不变。公司2014年收入略低于我们此前预测的6.68亿元,而净利润与我们预期一致。我们判断公司募投项目产能释放进度有放缓趋势,而由政府补贴带来的非经常性损益1254万元增厚公司业绩。考虑扣除非经常性损益后的影响,我们估测2014年扣非归母净利润增速约20%左右。我们认为短期生产经营出现一定波动属正常情况,高温合金行业长期向好趋势不变。
子公司员工持股激发活力。公司2014年7月公司设立子公司河北钢研德凯和天津钢研海德,两家子公司都引入员工持股,持股比例分别为25%和20%。河北德凯主营高端铝镁合金铸件,主要应用于航空航天等军工领域;天津海德主要生产高纯高强特种合金制品。我们认为员工持股的激励模式将极大调动员工积极性,未来有望在募投基础之上进一步为公司业绩带来贡献。
外延式增长亦值得期待。公司“十二五”总体战略定位于“聚焦先进高温材料领域,整合研发、产业资源,走内涵式与外延式增长并重之路”。公司依托大股东钢研院的雄厚技术实力,拓展高端特材阀门等民品领域,已开始收获利润。离“十二五”到期仅剩一年,公司尚未进行外延式扩张。目前公司账上有近2亿元现金,集团董事长作为公司新董事长于2014年3月上任,强化公司外延式增长预期,关注可能由此带来的投资机遇。
核电重启和核电装备国产化长期利好公司发展。核电重启在即,1月15日在我国核工业创建60周年之际,习近平做出指示要坚持和平利用核能,全面提升核工业的核心竞争力。公司核电产品研发正在开发中,且获得国家5000万补贴,长期前景看好。公司正在研发的GH690合金非常适用于核工业蒸汽发生器的传热管,法国、美国和日本自20世纪80年代末起相继开始使用GH690合金,应用效果良好,我国大亚湾核电站也采用法国提供的GH690合金管。随核电重启,高温合金需求将放量增长,预计核电领域未来10年每年对高温合金等各种特种材料的需求约100-150亿元左右,进口替代空间广阔。我们认为公司作为我国高温合金领域研发实力最强的企业之一,将有望从中极大受益。
维持“买入”评级。考虑短期公司募投项目达产进度可能有放缓趋势,从审慎角度考虑,我们下调公司2015-16年的EPS分别至0.40、0.52元,但高温合金行业长期向好趋势不变,公司行业龙头地位无可撼动,且考虑核电即将重启带来的相关预期强烈,以及临近十二五规划结束公司外延式增长预期升温,我们给予公司2015年70倍PE估值,对应6个月目标价28元,仍维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。