苏宁环球:骐骥一跃,志在千里
事项:
公司公告:1、2014年员工持股计划设立的“苏宁环球股份有限公司—第一期员工持股计划”证券账户于2015年1月13日通过深圳证券交易所大宗交易系统,以6.34元/股的价格(公司股票2014年最后20个交易日的成交均价)购买了公司第一大股东苏宁环球集团有限公司(以下简称“苏宁环球集团”)无限售条件流通股份4000万股。2、员工持股计划的资金来源为公司员工的合法薪酬和通过法律、行政法规允许的其他方式取得的资金,公司控股股东及/或其关联方以其自有资金向员工持股提供无息借款支持,借款期限为员工持股计划的存续期。
评论:
从A股首创“股价涨幅需位居市值50亿元以上地产股前30名”的苛刻解锁条件,到6.34元/股的高行权价格,员工持股计划彰显公司对于股价的信心和市值管理的动力!
公司与2014年12月11日发布公告推出员工持股计划,76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的4000万股股票,占总股本的1.96%。我们总结过其亮点为——
控股股东及/或其关联方以其自有资金向员工持股计划提供无息借款支持,借款期限为员工持股计划的存续期,确保了员工对持股计划的参与度;
覆盖面较广,76人涵盖了公司现有的的董事、监事、高级管理人员及核心骨干,利益的高度捆绑,让地产业务管理团队对于转型更有认同感、使命感,有助于地产项目去化和转让、回流现金,为转型提供弹药;
解锁条件直接与业绩和股价涨幅挂钩,“股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名”乃A股首创,极大地提升了公司上下“进行转型以提升估值、释放业绩与公司共受益”的积极性,彰显其市值管理的动力和对股价的信心;另外,分期解锁、迭次涨幅排名限制也要求公司将市值管理作为长期任务来执行,而不是逐利的“一把火”。
本次公告的行权价格6.34元/股(当天价格仅为6.12元,溢价近4%)令人“意外”,为何意外?我们统计了A股市场中资2006年起、所有上市公司实行股权激励并最终成功实施的案例共412起,并进行了分析:在全部412起案例中,有313起行权价格(股票转让价格)小于公司转让当天的价格,平均折价率(转让价格/当天价格)为72%,溢价率高于公司的仅69家!大部分公司选择了折价鼓励,可以理解为通过较低的行权价设臵安全阀、提高员工的潜在收益、提高参与度;而苏宁环球选择了由大股东无偿借钱来保证参与度,通过高溢价最大限度地激发员工主动地、积极地参与到公司的市值管理中来,整个员工持股计划彰显了满满的对于股价的信心和市值管理的动力!
以“大文化”为导向,以充足的现金流探索无限可能
公司是江北新区的崛起的最大收益者:储备丰富,公司514万方的项目储备中,有303万方位于南京江北;拿地早,成本低廉(约为最新拍出地价的1/50~1/17)且已结清地价款、锁定增值税,项目利润丰厚。受益于江北新区的崛起,公司在未来一段时间内拥有充足的现金流来进行转型。我们推测,在拥有充足现金的支持下,公司的转型一定不会局限于某一个领域,只要有利于估值提升、市值成长的业务,公司都不会排除。
若是牛市,公司怎会缺席?
在2007年、2009年及2012年的地产牛市中,苏宁环球均是优质的进攻品种:大幅跑赢指数,在所有50亿市值以上的企业中也名列前茅。
近期地产板块大幅上涨后,在国信重点覆盖的42家上市房企中,苏宁环球P/NAV折让最多,仅为0.6;同为转型品种、市值相似的公司中也是苏宁最低。
骐骥一跃,志在千里
本次员工持股计划从解锁条件到行权价格,无不彰显公司上下对于未来股价的信心和市值管理的动力。激励到位后,有望加速公司项目去化和转让,回流现金为转型保价护航。不曾缺席牛市,这次怎能例外?公司乃价值洼地、牛市骐骥,后市空间巨大!预计14-16年EPS0.40/0.60/0.81,对应PE15.3/10.2/5.3X,中性至乐观假设下,绝对估值区间为9.99元~12.40元/股,P/RNAVPS为0.49~0.61,价值严重低估,维持最高评级——买入!(国信证券)
环旭电子:站在智能可穿戴的台风口上,将乘风而起
报告摘要:
AppleWatch即将上市,公司有望再次腾飞。AppleWatch和GoogleGlass是两款最具代表性的可穿戴产品,公司凭借先进的SiP封装技术成为前者S1芯片和后者WiFi模组的主要供应商之一。我们预计AppleWatch有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润,推动公司实现再次腾飞。
智能可穿戴和WiFi设备市场前景广阔。经过2013年的预热,2014年市场上涌现出众多可穿戴设备,目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的AppleWatch将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品,有望带动市场在2015年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业4.0的关键要素,为WiFi模组打开更为广阔的市场空间。
专注电子设计制造服务领域,竞争优势明显。2003年成立以来,公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源,公司已经发展成为全球领先的DMS厂商。与业内前十大公司相比,公司盈利能力突出,拥有更高的毛利润率和净利润率,成长潜力大。
盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元,EPS分别为0.70/1.09/1.22元,对应动态PE分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。1)AppleWatch销量不及预期;2)电子终端设备需求低迷。（东北证券）
阳普医疗:员工及经销商增持,彰显公司提速发展信心
公司14日公告,实际控制人为公司153名核心骨干员工和8名优质代理商提供银行融资担保增持公司股份,合计增持股数占总股本的3.38%。
投资要点:
实际控制人邓冠华先生为部分员工及经销商提供融资担保增持公司股票,彰显对公司提速发展的信心。本次提供的银行担保融资杠杆比例为1:2,设立总规模1.3亿的集合理财计划,通过事级市场竞价交易取得公司股票,锁定期1年。已二9日-13日完成增持,贩入均价13.10元/股。锁定期内实际控制人为优先级份额的本金和预期收益的差额部分进行补足。到期如出现亏损,由实际控制人承担,如获得收益,扣除担保人融资成本、集合理财管理费用等,剩余部分挄参不人员在锁定期内的绩效情况进行分配。
本次增持为创新型股权激励,覆盖人数多,激励机制有效,有望推劢15年业绩加速释放。本次增持由实际控制人承担全部风险,同时收益不员工和代理商的业绩考核直接挂钩,激励机制充分有效。本次增持员工主要杢自销售部门和技术研发部门。对优质代理商的激励,使其更有劢力完成业绩。同时预留出27.43%对后续引进人才以及表现卐越的员工给予激励。
业绩预告符合预期,代理+自产双线销量稳步增长,丰富的在研产品提供持续增长空间。1月5日公布的业绩预告显示2014年净利润同比增长5%-35%,盈利4843-6226万元,符合我们此前预期。预计2015年智能采血管理系统继续放量,干式荧光免疫分析仪随注册证的陆续取得,有望成为新的业绩贡献点。在研的血栓弹力图仪、全自劢血库系统稳步推进,构筑15-16年丰富的新产品线。我们延续对公司2013年业绩企稳回升、2014年业绩提速、2015-2016年业绩持续高增长的判断。
维持“推荐”评级。预计14-16年EPS为0.21/0.32/0.46元,对应弼前PE为64/42/29倍。考虑公司业绩持续高增长,同时中长期市值增长空间较大,给予15年48倍PE,目标价15.50元,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品研发风险;注册项目审批速度低二预期风险（中投证券）
鼎汉技术:大幅上修业绩,铁路最优质成长股
公司公告:
公司发布业绩预告修正公告:2014年归属上市公司股东净利润为1.7-1.87亿元,同比增长199%-229%,大幅超出公司此前预计的102%-132%。随着铁路行业投资加速利好,公司主营业务稳健快速增长,外延式扩张持续开花结果,未来内生外延成长逻辑最清晰,坚定看好公司的成长前景,维持重点推介。
报告摘要:
主业稳健快速增长,海兴是业绩最大的超预期项。随着轨道交通投资加快推进,预计公司本部业务增幅在40%-50%,动车组随着通车里程高峰迎来交付高峰,海兴电缆四季度集中交货带动公司业绩大幅度超预期增长;在未来铁路投资有利大背景下:我们预计的预计公司信号电源等传统主业快速稳健增长,新拓展的车载辅助电源、屏蔽门等业务有序突破,将会成为母公司未来重要的成长性支点;未来海兴电缆将借力公司资本市场力量,实现快速跨越式增长,仍有望维持快速增长的势头。
内生外延铸就铁路领域最优质成长股。铁路作为国家弱势经济背景下,加码投入和外交出口的重要导向产业,近三年投资高位确定性强(我们判断2015年仍将延续8000亿级别的投资规模),带来主业强力复苏,未来内生外延共振有望带动公司进入爆发式成长期:1、公司储备的地铁制动储能技术、在研的动车组辅助电源等产品都是主要增长爆发点;2、积极探索资源整合落实商业模式创新,有望从单一产品提供商发展成为综合设备服务商,带动公司发展质量再上台阶;3、公司清晰的大轨交战略有序落实推进,外延式并购布局轨交潜力市场,为未来成长奠定坚实基础。
我们上修公司2014-16年EPS为0.34,0.59和0.79元,近几年铁路行业投资高景气持续,公司大轨交战略明晰,内生外延并重催生爆发式增长,将脱颖成为铁路最优质成长股,维持“增持”评级,进一步内生和外延发展或仍有超预期表现,建议积极关注。（宏源证券）
立思辰:强强合作深挖痛点,平台逐步成型
投资要点:
公司及公司下属控股公司乐易考(北京)教育科技有限公司与北京外企人力资源服务有限公司于2014年8月签订了《战略合作框架协议》,公司下属公司乐易考(北京)拟与公司董事兼副总裁张昱、FESCO、自然人李玉珍女士共同成立合资公司,乐易考(北京)占合资公司注册资本的40%。
报告摘要:
对接FESCO专业客户资源,合作利于公司业务推进。FESCO是中国率先为外商驻华代表机构、外商金融机构、经济组织提供专业化人力资源服务的公司,已成为跨国公司人力资源首选战略合作伙伴。本次FESCO与立思辰、乐易考合作开招校园招聘工作并成立合资公司有望为乐易考平台嫁接知名跨国企业、国营与民营企业相关的实习就业岗位,利于公司大学生就业业务推进。
完善大学生就业相关布局,提升平台粘性扩大成长空间。合资公司的成立有利于立思辰教育有效对接外资企业在大学生实习、就业、培训方面的需求,将进一步完善立思辰教育在大相关领域的布局,实现大学生就业全过程服务,有利于增强乐易考客户粘性,提升网上平台流量,扩大相关业务变现空间。
深挖学生痛点,教育服务平台逐步成型。就业属于大学生就业的最大痛点之一,通过本次合作公司职业教育生态体系得到进一步完善,从学生在线教育、学生就业培训到学生实习。就业岗位提供全链条逐步完善。同时公司继续深耕K12领域,创B2B2C新商业模式,教育服务平台逐步成型,后续发展值得期待。
我们预测摊薄后公司14/15年EPS分别为0.31/0.49元,目标价32元,维持“买入”评级。（宏源证券）
开山股份:进入军方采购体系,关注后期深入合作
事件
近日,开山股份(300257)提供的螺杆式空气压缩机产品以优异的品质顺利通过总装备部验收,正式纳入军方采购体系。
投资要点
1.累计已经获得总装备部4800万元采购合同2014年10月24日,公司与总装备部签署了采购合同,采购150台平原型LGJY-9/7螺杆空气压缩机及11台高原型LGJY-12.5/8螺杆空气压缩机,总金额超过2300万,当年12月中旬交付,目前已经通过验收。
2014年11月26日,公司与总装备部再次签署2015年螺杆空气压缩机采购合同,公司将再提供约2500万元的拖式螺杆空气压缩机及高原型螺杆空气压缩机,于2015年6月交付。
2.2015年1月正式纳入军方采购体系2015年1月,总装备部对公司提供的首批螺杆空压机进行了现场评审验收,产品以优异的品质顺利通过验收,公司正式纳入军方正常采购体系。
3.主要影响:
(1)每年贡献稳定业绩,对冲传统业务下降风险。房地产景气度下行,对公司传统压缩机业务影响较大,目前增量市场十分有限,此次进入军方采购体系,使产品全面进入军工物资市场,扩大产品销售规模,提高毛利率水平,目前供应产品为平原型、高原型空压机,后期产品范围将进一步扩展,在一定程度上冲抵传统压缩机业务增量下降对业绩的影响。
(2)技术水平获得进一步认可。公司在压缩机的节能高效、高可靠性等关键核心技术方面取得了世界领先的地位。此次产品经受了各种严苛复杂环境的考验,最终得到了总装备部的认可,是公司践行“为民族工业造芯”、振兴民族装备制造业这一核心使命的新起点。
(3)总装备部更看重公司的研发实力。我们认为此次合作是总装备部对开山股份研发实力的认可,公司在空气压缩机领域以及螺杆膨胀机两个领域从无到有,做到世界一流,后期不排除总装备部与公司开展进一步新产品研发合作。
盈利预测与投资建议
预计2014年-2016年公司收入22.8/31.4/40.6亿元,同比增长16.9%/28.6%/29.3%,归母净利润4.16/6.1/8.8亿元,对应每股收益为0.97/1.43/2.04元,对应PE为37/25/17倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
低温发电技术推广进度低于预期风险,项目不能稳定运营风险,高温热泵业务以及外延式收购不确定性风险,技术人员流失风险。（方正证券）
金固股份:后服务生态布局再下一城,持续看好!
报告要点
事件描述
金固股份发布《关于设立合资公司及设立产业并购基金的公告》,拟与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称:“正和磁系”)合作设立北京金固磁系资产管理有限公司(以下简称“磁系资产”),金固股份和正和磁系各占50%的股权。待磁系资产成立后,再以该磁系资产成立“北京金固磁系汽车后服务投资合伙企业”(以下称“合伙企业”),投资于后服务企业。
事件评论
公司后服务生态布局再下一城,产业生态战略再进一步。公司以备件维修业务B2B2C&O2O作为核心,并通过业务和资本构建闭环产业链的战略卓越而清晰。股权投资公司的设立是实现产业链闭环布局的重要一步,通过资本的纽带,一是可以享受被投资公司的增值,更为关键的是未来与金固股份特维轮业务的协同,不管是信息流的协同还是资金流的协同,三是为公司未来兼并收购提供提供潜在标的。本次股权公司的设置不仅再次体现了公司战略的坚定,也再次体现了公司执行力的卓越。
市场对于公司后服务布局显得较散,我们认为是误解。公司对于上海语镜以及本次成立产业并购基金投资后服务,市场有部分质疑会分散公司经营特维轮业务精力,对此我们认为这部分投资者可能误读了公司战略意图。
公司产业生态布局从战略层面来看是非常精巧和宏大,而重点也非常突出。公司后服务生态圈中的核心就是特维轮业务,而生态圈中其他业务主要是通过资本和业务合作来实现布局,并不分散公司现在特维轮业务的经营。
正合磁系将为公司后服务生态发展注入新的动力。真和磁系是依托中国商界第一高端人脉与价值分享平台“正和岛”发展起来的专注于为传统企业互联网转型提供整体解决方案供应商。其对于金固的价值在于:1)完善公司产业链布局;2)提供潜在的优秀兼并收购机会;3)挖掘高端优秀人才。
持续看好公司后服务互联网业务,重申推荐,建议积极配置。预计公司2014-2016年EPS为0.45、0.89、1.48元,对应PE为62X、31X、19X。（长江证券）