国泰君安刘冰
　　行业虽已降至中速增长，但12-13年缓步回升趋势明确，业绩增长稳定具有相对优势
　　行业增速降至中速增长，中长期稳健增长可期。
　　2012年-2013年，行业增速和估值底部明确，增速呈现缓步回升态势。
　　行业观点：维持行业“增持”评级。行业最差时期已经过去，业绩和行业估值底部明确，未来基本面持续好转：1)预期2013年一季度零售行业销售增速持续回升;2)而且预期2012年四季度和2013年一季度，行业内上市公司平均收入和利润增速相比2012年前三季度回升。且从2012年全年业绩来看，零售行业整体收入和利润增长也好于全市场平均水平，业绩稳定增长，具有相对优势。
　　投资主题：城镇化拉动消费，零售业整体受益
　　城镇人口的增加和购买力的提升将拉动消费总量。
　　消费习惯改变和消费渠道选择促进零售行业发展。
　　规模测算：中性假设条件下，预计2013-2020年城镇化进程中人口增加和收入提升的总量因素为连锁零售行业贡献13.5%左右的增速，规模贡献在4800亿-2.2万亿之间;城乡居民消费习惯和消费渠道选择的结构性因素将为行业年均贡献6.4-9.7%左右的额外增速，总量在4000亿-1.3万亿之间。
　　受益城镇化标的选择：区域+业态组合+渠道下沉能力
　　(1)、零售行业发展的高潜力区域;(2)、“超市+百货”多层次业态组合;(3)、渠道下沉能力显著。
　　推荐“新型城镇化零售组合”：步步高(002251)、合肥百货(000417)和文峰股份(601010)。
　　行业内其他公司推荐——传统零售中业绩增长稳健，若管理层激励改善将推动业绩超预期：重庆百货(600729)。
　　黄金珠宝行业龙头，品牌、渠道优势明显：老凤祥(600612)。
　　步步高(002251)：受益于湘赣两省经济的快速发展,重点目标三四线城市，能够享受到三四线城市消费的快速增长，完全符合新型城镇化发展方向，有望最大程度获得市场份额;以超市和超市百货复合业态的购物中心形式扩展，最大程度取得市场份额;城镇化的推进伴随门店升级，湖南省内布局仍有空间，省外江西扩张空间依旧显著。预期2012、2013年EPS1.26、1.64元，参考2013年19XPE给予目标价31元。
　　合肥百货(000417)：公司作为中部地区安徽省内的商业龙头，将受益于中国经济转型时期产业转移带来的中部地区经济及居民收入相对较快增速;未来两年公司外延扩张的层次感强：下半年港汇广场、教职城大，2013年新项目除肥西、柏堰外，还有近期公告的肥东项目。公司在安徽二三线城市扩张，与新型城镇化方向深度契合，受益区域经济崛起、城镇化加速带动消费提升，增长潜力巨大。预期2012、2013年EPS0.52、0.6元，参考2013年16XPE给予目标价9.8元。
　　文峰股份(601010)：江苏新型城镇化推进的基础更为图20：文峰股份购物中心和电器门店分布及数量扎实、市民化相对容易、零售业渠道下沉效果能更快体现，公司凭借丰富的地方政府资源、独特的扩张模式和强大的消费者把握能力，将率先受益于新型城镇化的推进。预计2012-2014年EPS为0.85/1.04/1.24元，增持评级，目标价18.7元，对应13年18xPE。
　　重庆百货(600729)：公司是重庆地区商业龙头，受益产业转移到中西部带来的区域经济较快速发展。重庆市城镇化还在进行中，随着城市规模不断扩大，城镇人口不断增多，带来零售行业发展机会。若激励机制完善将推动业绩增速超预期。公司第一大股东是重庆商社，为国资控股，新天域湖景是公司第二大股东，使得公司股权更加多元化，可能将推动管理层激励实施的步伐。虽然目前公司中层以下的员工薪酬已经实现和市场接轨，但是管理层激励如果实施将进一步改善公司治理结构。预计2012-2014年每股基本收益1.86元、2.23元、2.65元。目标价37元。
　　老凤祥(600612)：1、黄金珠宝行业处于成长期，消费升级及婚庆礼品带动需求，三四线市场空间大。2、终端控制加强提升品牌影响。重点推进加盟商渠道建设，2012年前三季度新增加盟店90余家，全年计划新增120家。公司与当地经销商合资开办分公司的“河南模式”稳步推广。零售业务将逐渐成为重心：2011年、2012年新开异地银楼——沈阳、北京、苏州观前街等。3、产品结构改善提高盈利能力：公司将在巩固“金、银、铂、钻”老四类产品的基础上，进一步提高毛利高的“翠、珠、玉、宝”新四类产品的比重。4、管理层激励机制完善保证业绩稳健预期2012、2013年1.2、1.48元，目标价27元。（原载于证券投资）