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发布时间： |
2010年12月10日 18:34 |
作者： |
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金融中心 廖昆
股市行情的一路上扬，使投资者获利的同时，也引发了监管机构对于潜在风险的进一步担忧。一份名为《关于进一步防范金融业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知》于2006年的最后一天悄然下发至各金融机构。部分商业银行已根据该份文件开始部署贷款违规挪用的自查工作。文件的发布能不能起到预期的作用和商业银行会不会只是草率的应付同时变相提供资金是值得怀疑的,07年股市的进一步走强都是在对政策的一个否定.
一. 信贷资金入市原因
毋庸置疑，造成股市高涨更为宏观和深层次的原因，依然要归功于我国经济的持续高速增长带给投资人的良好预期，以及股权分置改革后带来的政策释放效应。突出表现在中国在世界经济格局中地位的提升和日益起到的举足轻重作用，进一步稳定了投资人的信心。股改所造成的制度性变革，界定并明晰了流通股与非流通股的产权关系，进而对股市起到了革命性的推动和催化作用，使证券市场的巨大能量得到释放，大大拓展了资本市场的深度和广度。同时，适应现代公司治理结构要求的大型国企整体上市即将拉开序幕，上市公司的容量和质量有望会得到进一步的拓展和提升，增加供给,缓解需求,预期的股市如果得以有效调控,还可能进一步改善和发展
(一) 投资者运用银行信贷的”杠杆效应”来扩大收益
中国宏观经济和微观企业层面的普遍向好,都在很大程度上支撑着股市这个靠预期生存的市场的发展,我国长期面临资产价值低估(其中就是不考虑盈利能力的大幅提高,就是上市公司的一些财产还是按原始成本记载,实际资产价值都面临低估),股权分置改革配合基本面启动了这波牛市,这使得股票市场具有很大盈利空间,人民对股市收益的预期完全大于考虑风险溢价后的收益要求.当然,这其中也有一定的投机成分,如ST金泰连续20多个涨停的神话,使股市成为迅速致富的淘金者追捧的对象.同时, 一些国有企业长期靠银行贷款生存、人民币有步骤升值政策等的要求有一个低利率的环境,而且上涨空间有限，都使得企业和人民想到利用信贷这个低成本的杠杆资金。
(二)．商业银行本身对于贷款炒股并无主动性的约束力.
企业通过直接融资渠道的增加和流动性过剩的资本市场融资成本的下降，都在很大程度上减少企业对于银行资金的依赖，而且在中国银行业面临的好企业不贷款，坏企业争着要贷款的逆向选择风险，使银行在考虑坏账风险更加小心。我国长期存在高的储蓄率，虽然资本市场这几年的发展在一定程度上对储蓄资金起到一定的分流作用，但是其容量不大的现状还有待进一步的改进，因此储蓄率还是以20%的年增长，这加大了银行资产管理的难度，存在大量的过剩资金，使得银行不得不在一定程度上考虑放松对优质客户资金的监管标准(今年我国连续几次提高准备金率，对银行的盈利能力并没有造成很大的影响，在一定程度上只是银行的超额准备金的减少)。还有，就是银行加强信贷资本监管的成本太高，非市场化的利率不能使银行转嫁这种成本，这其中也有企业运用资本监管难度大的原因。银行从头到尾就没有加强资金监管的动力，其中也还可能影响其利益。
二、信贷资金流入股市的主要途径
据调查，2000年底，信贷资金流入股市的总量占信贷资金总量的4．6％。大中型企业、上市公司等企业信贷资金进入股市主要以直接的、合规的渠道为主，中小企业信贷资金进入股市主要是以间接的、不合规的方式为主。从目前各家商业银行开展的业务来分析，银行信贷资金流人股市主要有以下途径。
(一)银行资金直接流入股市的途径
从企业和银行两方面调查分析，银行资金进入股市的途径主要包括：一是银行对证券公司贷款、股票质押贷款、债券抵押贷款为信贷资金流入股市提供了较大的活动空间。自2000年2月13日《证券公司股票质押贷款管理办法》出台以来，银行与券商合作较顺利。此项业务既为证券公司提供了合法的融资渠道，也为银行信贷资金进入资本市场开辟了一条新的路径。二是银行资金流入股市最直接的途径是证券公司从银行拆借资金。相对于贷款而言，这种资金来得便当，关键时能应急，是比较理想的品种。三是三类企业(国有、国有控股和上市公司)按规定投资股市，授信额度贷款为信贷资金流入股市开绿灯，其方式是通过银证转账和提现直接进入股市。
(二)信贷资金间接流入股市的途径
经调查分析并综合有关指标推算，信贷资金间接流入股市占流入股市资金总额的40％左右，信贷资金违规流入股市是以非三类企业为主。
1．信贷资金转移给“关联企业”，隐蔽地进入股市。企业A向银行申请的贷款或有贷款企业的自有资金，划转到大股东、母公司或与其有业务往来关系的企业B，由企业B将资金划入投资代理人或证券公司进入股市。
2．信贷资金以“委托代理”形式流入股市。委托理财是很多信贷资金进入股市的企业的首选方式。受托代理人或券商会把资金用于新股申购或二级市场投资，其收益体现在企业财务报表上就是“委托收益”。
3．以“过桥贷款”的形式进入股市。由企业在证券公司存放一定的保证金，证券公司为企业提供担保向银行申请取得贷款，企业再将贷款划入证券公司进行股票投资。
4．通过购买上市交易的债券、参股证券公司等方式，部分资金转入股市运作。但这类企业对进入二级市场大多持谨慎态度。
5．用承兑汇票等方式轮回套取银行资金后进入股市。企业与子公司、大股东等“关联企业”协定，开具无实物交易的承兑汇票，然后到商业银行贴现，用背书的方式或票据再回购，取得银行资金。将取得的资金部分留作下一次的保证金，每次贴现又派生资金，创造出虚假贷款，以代理等方式进入股市，银行资金成本远低于在股市的盈利率，因此企业可以坐收渔利。
6．非三类企业常用自有资金投资股市，而生产资金缺口留给银行。流动资金贷款、担保贷款由于监管和信贷管理制度的缺陷，贷款被变相挪用是一件很容易做到的事情。
7．少数企业通过虚增盈利、货款不入账等方式，逃避信贷监督，以个人名义开户进行股票投资。这部分资金流入股市通常有两种渠道。一种是少数企业采取虚增盈利金额，提取所谓的经营利润作为长期投资而持有上市公司流通股票；另一种是违反财务制度，利用收贷款不入账或私设小金库截留企业资金以个人名义投资股票，带有相当的隐蔽性。
8．对自然人贷款的部分资金变相流入股市。对自然人而言，信贷资金主要是通过个人综合消费信贷、个体私营经济贷款以及通过证券公司担保将股票质押或存单质押等途径获得的贷款投入股市.
三.完善信贷资金入市渠道的监管
(一) 变堵为疏,化解市场风险引导信贷资金入市的主思路.
商业银行是一个逐利的实体,其核心职能在于判断一项具体的抵押资产的风险程度,苛求微观的商业银行去判断供给过剩是会给金融市场造成风险等宏观议题.
(二)完善入市规则,努力防范金融风险
关键在于商业银行、证券公司和三类企业要增强风险意识,加强风险分析,引进和培养管理人才.
(三).完善统计监测制度,适时调整银行信贷资金入市行为.
(四)加强人民银行、证监会和商业银行之间的协调和配合,形成对信贷资金流入股市监管的合力.
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