| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月11日 10:06 |
作者： |
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后市趋势展望：
一、沪指能站稳120周均线，开启新一轮上涨行情一年多以来，沪指曾五度攻击120周均线，3次一触即溃（09年7月31日，09年11月23日，10年9月7日），2次攻上后却未能站稳（09年12月30日和10年3月29日）。120周均线成为压制大盘上涨的魔咒。那么10月8日的这根长阳能够站稳120周均线吗？会重蹈前两次的覆辙吗？我们认为，10.08长阳与前两次突破的市场环境是不同的，沪指能够站稳120周均线。
第一，市场流动性水平略好于前两次。前两次突破120周均线时市场资金面偏紧，市场不具备继续上涨的能力。09年12月30日与10年3月29日，股票型基金的仓位水平均处于历史较高水平（前一次股票型基金平均仓位为88%，后一次股票型基金平均仓位为85%），存量资金不足以推动市场继续上涨。更重要的是，货币政策处于从宽松到中性再到适度收紧（主要体现在数量型工具的使用上）的收缩周期中，市场的增量资金无从谈起。因此，资金面的短缺是导致前两次突破后未能站稳的根本原因。目前，股票型基金的平均仓位为85%左右，存量资金的情况不容乐观。但增量资金的情况好于前两次，货币政策处于中性水平，广义货币供应量见底回升。此次向上突破的流动性环境略好于前两次，尽管沪指上涨的空间有限（根据资金供给情况粗略测算，未来三个月内沪指上涨的最大空间为300点），但站稳120周均线的能力是具备的。
第二，政策环境与前两次显著不同。前两次突破的政策环境是从09年超常规的经济刺激政策中逐步退出。从三次上调准备金率、控制银行信贷、公开市场操作回笼流动性，再到房地产调控、清理地方融资平台、节能减排风暴，政策的主基调无疑是从刺激政策中退出（尽管管理层的公开表态始终在强调慎重对待“退出”问题，但实质上已经在逐步退出，剩下的仅有低利率政策而已。）尤其是3.29突破后不久即遭遇4月17日的“国十条”，可谓生不逢时。政策面利空不断是前两次突破后未能站稳120周均线的重要原因。而目前房地产调控基本已经靴子落地，很难有比之前市场预期更悲观的事件出现，只会有好于预期的事件出现。
第三，经济增长与通胀的对比关系将不断好转，对基本面和通胀的担忧都将逐步淡化。从8月份的PMI数据、宏观经济运行数据，9月份的PMI数据表现来看，经济增速已经企稳，对基本面的担忧可以舒缓。CPI同比增速在1-2个月内见顶的概率较大。经济与通胀的对比关系从之前的“经济增速下行、通胀率上行”转变为目前的“经济增速企稳，通胀率即将见顶”。这是支撑大盘站稳120周均线和周期股出现估值修复行情的关键逻辑。
（具体内容请见附件）
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