全景资本市场舆情研究中心 孙天龙

    在一年三提重组并于近期一度停牌之后，8月20日，中百集团和武汉中商重组预案终于出炉。此次的重组方案中换股价格较之前次大幅下调，并增加了募集配套资金方案。新方案公布后，中百中商的股价复牌首日双双大幅下跌，市场对重组预案也质疑不断。据“新财富上市公司舆情监控终端”数据显示，自20日至今日,有关新闻报道和转载共284条，颇受关注。
　　
    新方案“草率” 小股东“很受伤”

   根据新方案，中百集团拟以新增股份换股吸收合并武汉中商。根据新方案，中百集团异议股东收购请求权价格由12.39元/股调整为6.83元/股；武汉中商则是由11.49元/股调整为6.49元/股。此外还推出增发募资约5.4个亿。二者换股价格双双被腰斩，令部分中小股东极为不满。

    有个人投资者指责称，大股东武商联新公布的中百集团吸收合并武汉中商的方案“让小股东很受伤害”。在A股市场还没有见过重组预案修改前后价格拦腰砍的情况，实在草率。

    公司方态度

    对此，中百集团董事长汪爱群解释称，重组预案中百集团和武汉中商在整个过程中不能参与，对这个价格的调整也不能干预。而过低的价格是由于公司的股价走势不好。同时也坦言称“跌成这样，除了大盘不振外，也跟大股东武商联为推动重组，公司停牌时间过长有关”。

    武商联成最大受益者

    武商联集团在要约收购鄂武商A的同时，还要推动中百集团和武汉中商的合并，本身难度就很大，同时又未对现金选择权适用范围予以开放成为了制约合并方案顺利实施的一大短板。
   
    针对这一问题，日前有媒体分别致电中百集团与武汉中商，两家公司证代均表示，新方案仍未放开现金选择权是控股股东武商联的安排。
   
    对此，有媒体报道认为，该预案能顺利施行，武商联将成为最大的受益者。新预案在中百中商的股价颇低的基础上提供换股价格和现金选择权价格，大幅降低了重组成本。另外中商换股比例1:0.93调整至1:0.9503，其估值有所提高，持有武汉中商逾40%股权的武商联将多获得214万股重组后的中百股份。

    新重组议案“生死未卜”

    在中小股东的不满背后，是整个市场对这一新方案的不看好。复牌首日，中百集团和武汉中商的股价双双大幅下跌，跌幅分别达6.29%和3.86%。中百中商的低迷走势也反映出新的合并方案能否顺利实施还存在变数。
   
    中商中百换股比例的调整令中百换股比例进一步被压缩，中百集团股东大会通过该方案压力较大。“武汉中商的负债率有点高，重组后有可能拖累中百，这也是我们对新重组方案说‘不’的一个重要原因。”有机构投资者称。

    此外，根据公告，异议股东必须投反对票才能够享受现金选择权。而当前股价表现低迷，更添加了合并方案极被股东集体否决的可能。“如果股价始终低于异议股东现金选择权价格，股东投反对票自然更为划算，那么方案的通过难度很大。”有分析师表示。

    应给投资合理者解释
   
    此次，在面对中小股东的不满以及舆论对其新重组方案的质疑，武商联和中百集团方面将原因归结到了种种客观条件上，只是对曲折的重组过程，在时间和心理上给投资人造成了影响表示了些许同情理解。笔者认为，无论新的重组预案能否在质疑中顺利实施，其都不应置中小投资者利益于不顾，应该对中小投资者做出合理的解释。

    舆情走势分析：