| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年09月22日 07:32 |
作者： |
蒋传宁 |
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蒋传宁
光迅科技(002281)子系统产品毛利率在2011年上半年达到了45.33%，公司未来的研发重点也逐步转向子系统产品，而毛利率较低的部分无源光器件产品将改为外包代工的模式，这一策略将有利于提升公司整体的盈利能力。
国内外需求强劲增长，光通信行业经历景气周期。在全球宽带化的大背景下，目前光迅科技的产品有50%以上直接或间接销往海外，全球加大光传输的投资为公司提供了业绩增长的大环境。同时，随着国内运营商将加速传输网投资，光迅科技的子系统产品主要是供应给传输设备，子系统的高毛利率与销量增长会直接提升公司的竞争力。此外，公司还将明显受益于FTTX（光纤到户）的火热建设，“三网融合”促使广电的NBG网络带来重量级市场增量需求。
目前光迅科技每年10亿元出头的销售额，在国内占据20%多的市场份额，且部分产品产能不足，无法满足市场需求。为解决这一问题，光迅科技目前开始搬迁到新厂区。搬迁后，生产场地问题和产能瓶颈将得以解决。2012年无论中国和海外光通信投资都具备增长加速的动能，光迅科技作为华为、中兴、烽火等厂家的供货商，预计明年销售额将会有30%~50%的增长。
无源器件和有源器件的集成化是光器件行业的发展趋势，而光迅科技和WTD（武汉电信器件有限公司）存在整合预期。WTD为国内最大的有源光器件厂，主要产品为光收发模块，广泛用于PON设备。随着FTTX的深入，PON设备的需求会快速增长，WTD的业绩有望继续提升。收购有利于光迅科技的产品升级和渠道整合。
光迅科技2011年的销售计划是11.4亿元，上半年完成了5亿元，随着下半年市场需求的增长和产能瓶颈的解决，全年完成11.4亿元的销售任务应该不成问题，同比至少增长20%；随着产能的提升和未来几年光通信行业的景气，2012年销售收入将出现30%-50%的增长。不考虑收购WTD的影响，预计光迅科技2011年~2013年每股收益分别为0.99元、1.34元和1.73元，给予“增持”评级。
（作者单位：国海证券 执业证书编号：S0350510120002）
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