| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 14:21 |
作者： |
康凯 |
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2Q净利润增长54.7%超预期，市场应对公司更有信心
公司2Q经营回升明显，回升速度超预期。公司2011年上半年实现营收与净利润分别为5.07亿元、6537.4万元，同比增长10.9%、22.0%，EPS 0.41元。2Q单季收入与净利润增速分别为27.6%、54.7%，增速超我们先前估计，主要源于产品毛利率提高，政府补助增加为副因。
无源器件收入增长仍为主要动力，子系统销售疲软缘于国外市场不景气。无源器件收入增速22%，子系统收入增速则为-7%。子系统产品很大部分销往国外，而今年上半年公司北美主要客户销售下滑，另外印度市场投资推迟，国外收入同比下滑18.6%。积极方面为，公司在韩国市场有所突破。国内方面，公司大客户开发，和运营商与专网并举战略实施较好，OLP等新产品逐渐得到推广与规模应用。上半年收入增速达到19.5%。
毛利率同比提高明显，研发投入提升期间费用率。公司综合毛利率同比提高1.7个百分点，子系统与无源器件两大产品毛利率均提升5个点左右，高毛利的新产品如OLP的销售增长为主要原因。期间费用率提高1.1个百分点，主要源于研发投入增加。
行业基本面仍向好，公司业绩恢复能够持续。我们在1Q判断，行业投资仍在增长，公司基本面将逐步回升。现在根本逻辑无变化。通讯数据流量激增驱使运营商对于传输网络和宽带网络的投入一定会持续，运营商下半年FTTx投资将远超先前判断。
给予公司“增持”评级，行业投资持续与公司业绩恢复仍为股价主推动力，大股东资本运作提供强力催化剂。维持公司11-12年1.01元、1.24元盈利预测，处于对公司未来发展更乐观，调高评级至“增持”，目标价45.22元。
（具体内容请见附件）
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