| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年08月29日 14:37 |
作者： |
康凯 |
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光讯科技2011年业绩确定性较强，未来受益光通信建设保持平稳发展。公司今年收入规模目标为11.21亿元（同比增长23%）。上半年已完成5.07亿元销售。8月份销售持续好转，预计将在1亿以上。全年完成销售目标不成问题。考虑数据流量每年翻倍增长，我们认为光通信投资将为长期主题。公司未来看点将为上游产业链突破，和新产品的不断开发，如OLP系统、ROADM子系统等。
WTD注入增厚业绩27%比较确定，并有超预期可能。我们估算，光讯拟注入资产WTD公司今年收入规模10亿左右，净利润预计为7000万元。注入将增厚公司27%左右EPS。下半年运营商FTTx建设投入超市场预期，WTD业绩存在超预期可能。
WTD更受益接入网建设，发展预计快于光迅科技。WTD主要产品光收发模块占PON产品成本的50%左右。2011年FTTx投资同比增长达到122%,未来两年投资平均增速仍能保持在43%。WTD为龙头厂商，将至少与行业增长保持同步。注入将加快光迅科技未来发展。
整合催生国内光器件巨头，新公司未来发展更有想象空间。整合后的新公司规模达到20亿以上，为国内规模最大，产品最齐全的光器件巨头，市场份额的获得能力也将显著提高。国际光器件领域龙头厂商发展均伴随着并购整合。新光讯科技利用自身规模和二级市场平台，将成为国内进行外延扩张的先行者。
我们坚定推荐光讯科技，不仅是因为短期并购题材，更是看重行业发展和新公司未来在行业的表现。预计整合后光迅科技11-12年备考EPS分别为1.29、1.71元。现股价对应合并后EPS的PE值分别为30x、22x。鉴于注入资产良好的成长性，和两公司合并具有很强的整合效益，我们按照合并后2012年30x PE值设定目标价格，即51.33元。相比原目标价上调14%，维持增持评级！
风险因素：注入方案的不确定性、市场竞争加剧导致增长低预期等。
（具体内容请见附件）
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