| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年09月03日 16:10 |
作者： |
宋曦 |
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盈利预测调整（Earnings Revision）
行业盈利预测一般来自于卖方行业分析师所撰写的行业研究报告，许多研究都表明分析师的盈利预测和股票推荐以及目标价设定都显著影响了股票价格。从理论上讲，由于对信息的占有和处理能力上的优势，卖方一致预期行业盈利预测变动，能够用于指导行业配置。我们根据盈利预测调整编制盈利预测指数，并按照盈利预测指数进行行业配置，发现净利润增速同比调升幅度较大的行业的组合表现一般，并未在随后一个月内取得超额收益。
盈利预测动量（Earnings Momentum）
我们进一步测试盈利预测动量对行业配置的引导作用，行业盈利预测动量反映了分析师对未来行业盈利预测调整速度，而并不代表盈利的绝对调整幅度。我们按照只投资具有盈利预测动量的行业的策略，发现除了2007年外，具有盈利预测动量的行业能获得较好的投资回报，平均来看超越了不具有盈利预测动量的行业。因此，利用盈利预测动量引导行业配置具有相当的实践意义。
总结
行业的表现不仅仅取决于盈利水平的驱动，还受到诸如政策调整和宏观经济的影响，因此，利用盈利预测调升幅度进行行业配置可能在自上而下行业轮动的市场行情中发挥较为重要的作用。采用盈利预测动量这种相对衡量，实际体现了分析师对不同行业所持有的信心。存在盈利预测动量的行业说明分析师处于加速上调盈利预测，代表了分析师对该行业的盈利预测信心增强，这些行业也就能够成为市场追捧的对象，继而产生超额收益，我们的实证结果很好的印证了这一逻辑。投资者试图跟踪这个指标可以参见我们的《黄金眼看市场》的定量策略周报。
(具体内容请见附件)
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