| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月05日 05:07 |
作者： |
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银河证券
目前，服装行业基本面仍处景气期，而行业的关键驱动因素表现在以下几点：
1、生产型企业：全年出口增速有望超出市场普遍预期
（1）出口增速恢复至历史相对高点。根据海关总署数据，6月份我国纺织品服装出口增速再次创出今年新高。其中，2010年前6月份我国纺织服装累计出口898亿美元（2008M1-6、2009M1-6出口额分别为817亿、728亿），同比增长23.32%；其中，纺织品出口 356.56亿元，同比增长32.31%，服装出口16.02亿美元，同比增长16.02%。
考虑到（1）美国服装及服装配饰店零售增速目前依然处于较高水平、库存同比水平持续下降带来的补库需求，（2）以及欧元区零售数据在欧债危机中依然呈现正增长，我们预期：虽然由于基数原因，2010年纺织品服装出口增速前高后低，但整体依然偏乐观，增速有望超出市场前期给出的10%左右的普遍预期，全年大约在15%左右。
（2）原料价格开始回落。2010年上半年，在出口呈现超预期高增长、内销增速处于高位带动下，大部分生产型企业订单饱满，尤其是2季度；即使考虑到原料价格处于高位，企业也均被极强的价格传导能力，企业盈利能力保持在高水平；从企业业绩增速看，无论是行业整体、上市公司业绩增速均保持在高位。由于至6月份出口、内销增速均处高位，企业目前接单情况良好，我们认为三季度生产型企业利润情况仍相对乐观。对于原料价格下跌，我们判断更多来自于供给增加、以及新棉即将上市；由于生产型企业总是预留部分原料存货，对于议价能力不是很强的企业，利润可能受负面影响。
2、国内服饰零售增速处于高位
从消费者信心指数、消费者满意指数、消费者预期指数等指标看：5、6月份呈上升趋势，良好的消费者信心指数为服装终端零售增速处于高位奠定较好基础。
国家限额以上服装鞋帽针纺织品零售额增速数据显示：3-5月增速分别为25.9%、22.03%、21.92%；6月份增速提升至26.6%，表明夏装销售依然良好，增速处于相对高水平。
从全国重点大型百货商场服装销售额及销售量增速看，3-5月零售额增速分别为20.52%、21.3%、19.29%，增速绝对值仍处于较高水平。
此外，目前的消费者信心指数、终端零售数据为9、10月份零售奠定良好基础，对于9、10月份召开的2011年春夏季订货会，我们持相对乐观的态度。
结合上述理由，基于上市公司基本面，考虑到中报业绩、估值、增发等预期，建议8月份关注报喜鸟、伟星股份、鲁泰A、华孚色纺。
报喜鸟（002154）：1、在目前品牌服饰类上市公司中估值最低；而公司依托其商务系列，业绩增速稳健，不存在业绩下调预期；2、7月30日公布的上半年业绩快报利润增速42.11%，超出市场预期；3、高管已经行权，大股东限售股即将解禁，所有持股人利益趋于一致。
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