| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月04日 02:54 |
作者： |
王冬 |
| |
收入增速领跑所有行业，而股价却严重滞涨
天相投顾王冬
建筑行业上市公司上半年营业收入增速居全部行业之首，归属母公司净利润增速排名第三。1-6月，建筑业29家公司（剔除中国建筑）共实现营业收入3706.6亿元，同比增长48.9%；实现归属母公司所有者净利润80.5亿元，同比增长51.1%。
而与历史数据对比，建筑业今年上半年盈利能力下降，综合毛利率同比减少1.01个百分点至9.6%。目前建筑行业盈利能力不强的主要原因是：（1）公路施工、房屋建筑等子行业进入门槛较低，同时部分市场参与者存在不规范竞争；（2）建筑企业市场议价能力较弱，部分工期较长的项目在原材料价格剧烈波动的市场条件下盈利能力存在不确定性。
业绩稳定增长
受4万亿投资影响，以铁路、公路为首的基建各领域投资持续增长。今年1-7月，全国铁路基建完成投资2479.9亿元，同比增长136.4%；公路固定资产完成投资4521.9亿元，同比增长50.86%。根据国家发改委投资研究所公布的4万亿投资对各行业的初次拉动作用测算结果，建筑业受到投资的初次拉动作用最大，将增厚建筑业增加值5940亿元，达到全行业的14.85%，约占2008年建筑业增加值的53.4%。
中国建筑企业在本次席卷全球的经济危机中受到冲击较小，保持平稳的增长。上半年全行业实现总产值2.75万亿元，同比增长21.3%；建筑企业实现利润总额686.2亿元，同比增长40.1%；新签合同额3.28万亿元，同比增长22.6%。
关注地产的业绩贡献
建筑和房地产行业间存在紧密的上下游关系，房地产复苏不仅有利于房建市场需求的扩大，同时建筑企业涉足房地产销售也是较为普遍的现象，这些公司将更加直接的受益于房地产行业复苏，相关上市公司包括中国中铁、中国铁建、中国建筑、中铁二局、安徽水利、新疆城建、宏润建设、葛洲坝和即将上市的中国中冶等，由于房屋销售业务毛利率远超过一般施工业务，对公司业绩贡献较为显着，部分公司房地产销售业务利润贡献率可达50%以上。
综上我们认为，下半年房屋建筑市场需求将出现一定的反弹，同时由于上半年房地产销售“量价齐增”，部分企业预收售楼款环比大幅增加，业绩将在2009年下半年和2010年逐渐释放，参与房地产销售的建筑企业在下半年仍然存在投资机会。
走势与上证指数负相关
今年前8个月，上证指数累计涨幅达到46.51%，而同期建筑业指数涨幅只有31.83%，特别是在1～7月市场连续上涨时连续跑输大盘，只是在市场出现调整的8月份获得了1.4%的相对收益。
我们对比自中国中铁上市以来上证指数月度涨幅和建筑行业的超额收益情况，建筑行业通常只能在市场调整阶段获得相对收益，而在上升阶段则很难领先市场。我们认为，由于目前正值国家基础设施建设集中阶段，行业龙头品种中国中铁、中国铁建等公司盈利稳定，业绩增长明确，成为市场的防御性选择。目前建筑业重点跟踪的上市公司2009年平均动态PE为26.2倍，处于中低水平，在当前多空分歧加大的市场条件下，我们预计下半年建筑业相对收益将有所提高，维持行业“增持”的评级。
选股从三角度入手
我们建议从以下三个角度把握建筑行业下半年的投资机会：
（1）受益房地产行业复苏，房建业务量增长或产业链延伸至房屋销售的建筑企业中，重点推荐地产业务利润贡献率较高、具有明显成本优势的宏润建设，其他公司建议关注中国建筑、中铁二局、新疆城建、科达股份以及重组之后的上海建工等。
（2）关注具有明显估值优势、未来业绩增长明确的基建品种，作防御性配置。我们重点推荐葛洲坝，此外建议关注中国中铁、中国铁建、隧道股份和浦东建设。
（3）资产整合。我们在上半年成功推荐了中工国际和四川路桥资产整合的相关投资机会，前者已经公布了资产重组预案，后者目前正处在停牌之中。而资产整合作为市场长期以来的投资主题之一，下半年我们将持续关注，重点推荐同样存在资产整合预期的中国海诚。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
