| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年01月29日 14:07 |
作者： |
包社 |
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投资要点：
营业收入及净利润快速增长：5家建筑业央企（不包括葛洲坝）除中冶外，其余都显著受益于固定资产投资快速增加及房地产行业的复苏，预计2009年的营业收入及净利润大都实现快速增长。
未完工定单充足：除中冶外其余4家公司目前都手持充足未完工定单，为其未来两年收入快速增长提供较好保障，中冶因所在冶金行业产能过剩及下游需求不足，导致其未完工定单相对较少。
毛利率变化各异：中铁及铁建因铁道部控制铁路投资项目的主导权，加上2009年施工任务饱满，管理粗放等因素，导致其毛利率同比小幅度下跌；中建受益于房地产业务复速，房地产业务毛利率大幅度上升且结算收入占比增加致使公司毛利率上升；中冶的矿业投资业务毛利率提升较高致使毛利率提升；中国化学毛利率下降。
股价大幅度下跌甚至跌破发行价：除中铁股价较发行价高约25%外，中建股价接近于发行价，其余三家都已跌破发行价；特别是2009年下半年IPO的三家公司股价都已远低于上市首日收盘价，中冶港股更是跌破发行价35%。
股指期货的配置标的：股指期货以沪深300为标的，以目前5家公司的流通市值，都在沪深300成分股内（新上市的公司还未进入），根据09年4季度基金重仓股持股统计，目前5家公司的基金重仓股持股比例为中铁及中建高于基金重仓股平均持股比例，其余3家均低于基金重仓股的平均持股比例。
风险提示：房地产调控风险、未来固定资产投资增速下降风险、工程进度及安全防范风险。
盈利预测与估值：5家公司的2009年市盈率除中国化学在29倍外，其余4家均低于25倍，且PB均低于2.5倍；两项指标皆低于沪深300的平均水平；预计2010年的平均动态PE可降低至16倍。给予5家公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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