| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月04日 04:01 |
作者： |
吴云英 |
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长江证券研究所吴云英
BDI指数重返1000点
1月27日，在中国的春节期间，波罗地海干散货运价指数BDI站上1000点，1月30日达到1070点。该指数的上扬一个重要原因在于，从2008年12月开始，中国方面重新恢复了铁矿石进口———数据显示，2008年12月份，中国共进口铁矿石3453万吨，环比增加201万吨，并同比增加0.96%。
从2008年10月28日，BDI跌破1000点。整整3个月以来，BDI一直维持在1000点以下。我们在前期的报告中已经提出，散货市场最艰难的时刻已经到来，之后将企稳和小幅度反弹的过程。理由在于，中国部分中小钢厂恢复生产，矿石进口有所恢复，此外，金融危机在货主和船东心理上引起的最大冲击正在减弱，市场信心将有所恢复。
我们预期，2009年BDI将呈现前低后高走势。全年BDI在1000-2000点之间运行。对于那些拥有大量低价老船的船东，可维持盈利；但拥有高价新船比重过高的船东，盈利还难保证；对于在高位租入大量船舶的船东，则面临着亏损的风险。
“航运金融”传递积极信号
1月份在上海“两会”上，代表们提出了推进“航运金融”业务的发展。我们认为这传递了一个积极的信号，今后中国将采取一些积极的措施来支持航运行业的发展，对中国的航运公司提供一些金融支持。
航运金融通常是指航运企业运作过程中发生的融资、保险、货币保管、兑换、结算、融通等经济活动而产生的一系列与此相关业务总称。航运业是资金密集型产业，所需投资额巨大，投资回收期长，而且航运产业风险性高，这些特点决定了航运企业很难依靠自身力量进行投资活动。航运金融的出现可以解决航运企业资金不足和风险等问题，促进航运产业的发展。
上海是航运中心，也是国际金融中心，但是在航运金融服务方面，量还非常小。据统计，全球船舶贷款规模约3000亿美元，全球船舶租赁交易规模约700亿美元，航运股权及债券融资规模约150亿美元，航运运费衍生品市场规模约1500 亿美元，海上保险市场规模约250亿美元。多由几大国际航运中心城市所控制。以伦敦国际航运中心为例，它控制了全球船舶融资市场的18%，油轮租赁业务的50%，散货租赁业务的40%和船舶保险业务的23%。海上保险市场方面，英国、日本、德国、美国等几个国家控制了全球海上保险市场60%的份额，仅伦敦一个城市就占全球市场份额的23%，而且全球船东保赔协会67%的保费基本都集中于伦敦。但上海在相关领域涉足甚少，各类相关业务全球市场份额基本不足1%。上海要确立国际金融中心和国际航运中心的地位，银行在发展船舶融资方面还有很大的发展空间。
我们认为，中国的航运事业大有可为，甚至可能在这一轮航运低谷中趁机做大，部分公司成长为全球航运龙头。政府今后对航运公司采取的扶持措施将增加。
航运公司股价弹性大
2009年1月份，相继有中远航运、招商轮船、长航油运、中海集运等公布业绩快报。随着2008年4季度运价的下跌，航运公司业绩环比虽出现下降，但同比依旧实现了明显增长。由于，2008年业绩的高基数，以及2009年运价的大幅度下挫，预计所有航运公司2009年还将出现业绩的大幅度下降。然而，在大盘反弹和运输指数企稳反弹的背景下，航运公司股价却存在较大的交易性机会，其中，中海发展和中远航运可作重点关注。
回顾历史上中海发展和中远航运的估值情况：中海发展股价长期运行于13-18倍PE，最高曾达到25倍，最低曾达到6倍，PB多数时间运行于2-3倍，最高达到7倍PB，最低1倍PB。中远航运股价长期运行于10-12倍PE，最高曾达到20倍，最低曾达到4倍，PB多数时间运行于2-3倍，最高达到7倍PB，最低1.3倍PB。
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