优先股的推出将利好大盘蓝筹股。 CFP供图

　　传闻多时的《优先股试点管理办法》上周五正式亮相。大盘蓝筹股水暖先知，率大盘提前启动。

　　优先股的推出对大盘蓝筹股的利好作用显而易见，创业板面临扩容压力也是不争的事实，但此举是否能够成为大盘风格转换的转折点？业内仍争议不断。

　　深圳特区报记者 王欣

　　优先股聚焦五大看点

　　上周正式发布的《优先股试点管理办法》共9章70条，明确将优先股试点范围限定为大盘蓝筹股（上证50成份股），与市场此前预期一致。

　　仔细研读《办法》，其看点主要有五项：

　　一是上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。

　　二是三类上市公司可以公开发行优先股：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。

　　三是上市公司发行优先股，可以申请一次核准分次发行。

　　四是公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人，且相同条款的优先股的发行对象累计不得超过200人。

　　五是优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节保持一致；非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后，投资者不得超过200人。

　　大盘蓝筹率先受益

　　上周五，证监会发布《优先股试点管理办法》的新闻发布会尚未召开，蓝筹板块已抢先发力，股指在午后突然启动，沪深300全日收涨3.44%，其中，地产、银行分别以3.89%和3.00%的涨幅位居前两位，而此前威风八面的创业板仅微涨0.15%。此消彼长之势显而易见。

　　即便以简单的市场走势观察，人们也很容易得出优先股试点利好大盘蓝筹股的结论。对于这一判断的内在逻辑，星石投资的分析师认为主要有四个方面：

　　第一，优先股试点为大盘蓝筹公司提供了新的融资工具，既有效缓解大盘蓝筹企业的融资压力，又不对市场和普通股造成明显的冲击；

　　第二，引入优先股有利于改善企业的治理结构，为国企特别是金融国企改革提供了新的可供选择的模式；

　　第三，优先股的引入增强银行、保险等行业龙头实力，或加快行业整合的进程，促进产业结构调整；

　　第四，优先股介于股债之间，增加了投资者的选择，对于保险、养老金等稳健的长期投资者具有很强的吸引力。

　　具体而言，哪些行业和公司会有较大意愿发行优先股？光大证券分析师吴昊认为，优先股政策首先吸引的是银行等急需补充核心资本的行业，以及电力、房地产、公用事业等负债率较高的行业。

　　目前上市银行股价大多在1倍PB之下，考虑中国国情，通过普通股补充核心资本几无可能，而优先股可以较好地满足商业银行的需求。同时，电力、房地产、公用事业等行业的ROE水平较高，资产负债率水平较高，缺乏成长性，因此在A股不受青睐。优先股能较好地满足上述行业的需求。

　　瑞银证券分析师甘宗卫提出，发行优先股有利于解决上市银行在PB低于1倍时的融资问题。假定优先股在创新一级资本工具中占比达50%，估算未来两年上市银行可发行优先股规模约为3000-3300亿，这有望缓解银行资本达标压力。

　　风格转换仍需资金面支持

　　综观上周五出台的两大新政：优先股力挺大盘蓝筹，创业板放宽准入标准则带来成长板块扩容的压力。此消彼长之下，这是否正是市场风格转换的最佳时机？

　　值得注意的是，记者在采访中发现，投资者的风向并没有一边倒地转向蓝筹，“转”与“不转”的声音在机构投资者当中同样响亮。

　　主张“抓大放小”的投资者，最重要的论据是蓝筹与成长两个板块之间的估值差过大，目前沪深300与创业板两者的估值达到了悬殊的1：7，有机构认为：“高估值的创业板可能已经达到估值的阶段性顶部。”

　　好买基金研究中心的分析师提出，此时的权重股好比跌至锅底，随便往哪个方向动一下都可能会表现出相对收益。“从中长期的角度来看，改革使市场站在了一个中长期牛市的起点，市场的格局已然转变，与其反复进出追求买在最低点，不如提前布局，享受中长线投资的乐趣。”

　　反对方则认为，在流动性因素并无明显改善的环境下，大盘蓝筹股难以发动真正行情，尤其是直接受益于优先股的金融电力等板块，都属于盘大力沉的大盘股，对于场内资金的消耗明显，其走势难以持续。

　　时近一季度末，正逢银行揽储高峰，市场资金利率又开始小幅上扬。天相投顾表示，尽管短期限资金面较宽松，但中长期限的资金利率水平出现小幅上行，长期总体流动性呈现趋紧。加之新股发行有望再出江湖，其对市场的资金分流作用不容小觑。

　　另一个影响大盘风格转换的重要因素是宏观经济走向。海通证券分析师何继红认为，经济静候打破僵局契机也是主板反转契机，在此之前，创业板仍是市场焦点，创业板向上趋势不改，只是当前有3%左右透支，或需一个月左右时间来盘整消化。但在契机出现之后，市场焦点将会转到主板。

　　正是基于这样的判断，许多机构在当前采取了“两手都要抓”的均衡型配置。例如星石投资就提出，今年将是新兴产业估值逃顶的一年；从长期来看，又是布局展开的一年，看好新兴产业和传统产业转型变革两类机会。