文/《投资与理财》记者 李金明

　　新三板扩容概念的炒作波涛汹涌，作为市场参与主体的券商绝没有被市场遗忘。同时，长江证券增发、西南证券并购重国投资产加速扩张等信息，搅得券商板块难以平静。

　　券商股受益新三板的投资逻辑在于，主办券商可以从推荐企业挂牌、做市商交易和将来有可能出现的转板中获利。但短期看，主办券商的新三板业务是微利甚至亏损，投资者对券商股一定要谨慎，不能过度炒作。

　　长期看，未来这块蛋糕很大。中信建投证券的魏涛在接受《投资与理财》记者采访时表示，有两类公司受益较大，一类是投行实力强的公司，一类是注册地当地的科技园区实力强大的证券公司。他推荐中信证券、长江证券、华泰证券和光大证券。

　　短期内主办券商难以盈利

　　目前，在二级市场上的新三板概念股主要有3类，即高新园区概念股、创投概念股和主办券商概念股。业内人士表示，目前新三板业务对券商的利润贡献微乎其微，只有少数主办券商会有少许盈利，多数处于亏损阶段。

　　目前，主办券商在新三板业务中的收入来自于推荐费、财务顾问费和融资费。研究资料显示，新三板挂牌公司的推荐费为50万-150万元，这与主板、创业板相比，大打折扣。按照平均每个项目周期6-8个月、3个参与人员来算，估计参与该项目的成本大约50万-80万元。因此，券商在新三板挂牌项目上盈利的可能性较小，或者多数盈亏平衡。

　　据本刊统计，证券业协会批准的45家主办券商中，只有25家开展新三板推荐企业挂牌业务。在A股市场上市的券商中，广发证券推荐了7家公司在新三板挂牌，宏源证券推荐了2家，海通证券、中信证券、光大证券、山西证券、招商证券、东北证券以及平安证券只推荐了1家挂牌公司。长江证券只作为副主办券商开展业务，国元证券、西南证券没有战果，国金证券甚至还没有取得主办券商资格。

　　很明显，在过去几年中，新三板业务对于券商来说只是一块“鸡肋”，并没有激起券商的兴趣。要真想看到新三板对券商股业绩“添柴加火”，尚需假以时日。

　　中长期蛋糕很大

　　一口吃不成胖子，对于券商来说，真正的利润要看中长期。不过，资本市场炒作的就是预期，让我们看看“希望”在哪里。

　　尽管券商推荐企业挂牌新三板的推荐费、辅导费等不算多，但随着新三板扩容速度加快，仍可以以量取胜。这些企业挂牌后，还会不断增发融资，更重要的是，如果将来采用做市商制度，它们对券商的利润贡献将更为可观。

　　有业内人士表示，做市商交易将是一项长期收入来源和重要的盈利途径。从国际经验看，美国投资银行与证券经纪业OTC股票手续费收入占全部手续费收入比大约在15.5%。OTC做市收入/OTC股票手续费收入平均大约在40%左右。

　　国泰君安证券在研究报告中预测，未来1-2年内，挂牌企业数量将达到500-800家，未来3年内，新三板市值规模和交易额将达到5000亿元的量级。由此，给证券公司带来的增量收入可望达到170亿元左右，净收入贡献度约在6%左右。

　　据中信建投预测，OTC业务将会为我国券商的经纪业务收入带来21%左右的业绩贡献，给券商业绩带来15%以上的贡献。此外，仅承销费用，可为投行带来承销收入5-25亿元。

　　资料显示，中关村园区企业在新三板的挂牌数为78家，占园区企业总数的比例不到0.5%。截至2009年底，54个国家级高新区共有5.37万家企业。如果按照10%的挂牌率来测算，新三板最终的挂牌企业数量将超过5000家，是现有主板和创业板市场的2倍多。未来的市场规模给出了一个广阔的前景。

　　哪只券商概念股最受益

　　中信建投证券认为，有两类公司受益较大，一类是投行实力强的公司；另一类是注册地当地的科技园区实力强大的证券公司，如长江证券的注册地有东湖高新，西南证券的注册地有重庆高新，国元证券注册地有合肥高新，广发证券所在地是广州高新，中信万通在青岛高新，国金证券注册地成都高新。该机构推荐了4家券商股，分别是中信证券、长江证券、华泰证券和光大证券。

　　国泰君安的投资逻辑和中信建投不谋而合。该机构首推广发证券，同时重点推荐了辽宁成大。该公司是广发证券的第一大股东。另外，国泰君安认为，近期油价快速上涨，将使得辽宁成大短期股价具备明显的催化剂。

　　从受益创新业务程度和估值具备安全边际出发，招商证券推荐了中信证券、海通证券、宏源证券、华泰证券。