股指期货对于A股市场而言是一种全新的产品，这种产品和股票、期货之间有哪些差异？

　　与股票、期货各有异同

　　宝城期货分析师郭东旭介绍，即将推出的股指期货不但和股票、ETF基金有着很大的差异，和商品期货市场中的品种也存在一定差异。

　　和股票之间的差异主要分为几个方面：股指期货是T+0交易；股指期货是一种合约交易，有到期日限制，到了交割日双方都要强制平仓；股指期货沿用期货的保证金交易方法，初步预计股指期货的保证金额度应是20%左右，也就是说，如果投资者买100万金额的跌合约，那么实际动用的资金是20万，从这个角度讲，股指期货具有以小博大的特性，同时风险也被放大。

　　和商品期货之间的差异则主要体现在一些细节规则上。例如目前我国期货市场的交易品种涨跌幅在5%左右，还经常出现调整，而从模拟期指的运行状况看，股指期货的涨跌幅应在10%左右。

　　“股指期货的熔断机制有别于国内商品期货市场。”郭东旭介绍，当期指涨跌幅达到7%时，交易所启动熔断机制，一般时间为5分钟左右，这期间期指的价格不再波动。这有点类似于A股市场新股上市首日的临时停牌制度，但和股市的临时停牌制度不同的是，熔断机制启动后，投资者仍可在熔断价继续买卖成交合约，5分钟后，恢复正常交易。

　　套保功能将得到凸显

　　股指期货给A股市场带来的最大影响是帮助机构投资者套期保值。对于很多机构投资者而言，其建仓股票的金额数以亿计。一旦进入重仓阶段，却又因突然事件发现市场趋势变坏，按照过去的办法，只能进行减仓，但几十亿的筹码不是想卖就能卖得出去的，这种被迫减仓的方法几乎等于“自己杀自己”。股票型基金还有仓位限制，股票持仓量不能低于60%，因此即便这些基金经理看出大盘要大跌，也只能持股，无法逃脱亏损的命运。

　　有了期指之后，机构投资者一旦发现市场趋势变坏，而自己又无法大规模减仓时，可以卖空指数，如果指数真的下跌，那么在期指上的获利基本可以弥补股票上的亏损。因此，股指期货和其他商品期货之间还存在一个区别在于，商品期货多数都有非常明显的主力合约，但期指不一定有，一些机构在套保过程中可能会抛出大量远期合约，这就使得期指的主力合约持仓量和成交量都不是特别明显。

　　不过，这种套保是有一定限度的，目前正在筹备的股指期货品种是沪深300指数，也就是说，如果基金机构重仓的股票大部分是沪深300成分股，那么可以通过期指达到一定的套保目的。而如果这家基金持仓的都是中小盘个股，那套保的成功率并不大。个人投资者由于仓位有限，持仓数量不可能覆盖大部分沪深300成分股，套保成功的可能性更小，这就是为什么之前市场始终认为股指期货是机构投资者的游戏的原因。

　　珍贵的“15分钟”

　　“虽然股指期货主要交易方都是机构投资者，但期指对于中小投资者也有很大的借鉴意义。”郭东旭介绍，股指期货每个交易日9时15分开盘，15时15分收盘，比股市早开盘15分钟，晚收盘15分钟。一般来讲，在这两个15分钟内，期指都会出现较大的波动。由于每天夜间国外市场走势都有变化、国内的消息面也出现变化，因此开盘阶段期指提前15分钟将市场对各种变化的反应体现在盘面上，对股市开盘价以及当天走势具有较强的指导性；而到了下午股市收盘后，期指继续交易15分钟，则体现出投资者对股市下一个交易日走势的预判。

　　期指近期合约和远期合约之间的变化，对股市的长线趋势也具有一定预判性。郭东旭介绍，在正向市场（股市中称为牛市或者上升市）中，远月合约的价格会高于近月合约，而在反向市场（熊市或下跌市）中，远月合约价格会低于近月合约。如果期指报价低于现货（现实指数）价格，表明市场信心处在低迷状态，反之则表明市场处在做多情绪高涨的状态。

　　郭东旭强调，虽然以上所说的这些带有预见性的功能并不是绝对的，不能完全依赖期指的预判，但对于投资者分析股市走势还是具有一定帮助，值得参考。

股指期货前期的各项准备工作已基本就绪■资料图片