2009年最后一个交易日收盘后，管理层突然出台税收政策限制“大小非”和“大小限”。

　　对于这条消息，业内人士的反应也十分复杂。

　　只是原有免税范围调整

　　经国务院批准，从2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的收入将按20％税率征收个人所得税。同时，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税。

　　许多新股民对这条政策的来龙去脉并不十分清楚，一时间难以理解，对此，东吴证券分析师祁大鹏介绍：要谈这条政策，先要从上世纪90年代说起。在股市运行初期，市场基本上分为企业炒股和个人炒股两部分，企业炒股一直是征税的。在1994年，国家实施了《个人所得税法》，其中曾明确提出，对“财产转让所得”征收个人所得税，适用税率为20％，而股票转让所得属于“财产转让所得”范围，应征收个人所得税。但考虑到我国证券市场发育还不成熟，所以，对个人转让上市公司股票所得暂免征收个人所得税。

　　“到了2010年1月1日，这一条就改了，变成了转让限售股不再免税，但限售股之外的继续享受免税。”祁大鹏说，因此这并非是新增税种，而是原有免税范围的调整。

　　提高“大小限”成本

　　那么该政策对A股市场会构成哪些影响？在这一点上市场的观点略有分歧，华泰证券分析师黄大薪认为，近两年以来，无论是大小非、还是“大小限”，一旦解禁都对市场构成沉重的抛压，因为持有原始股的投资者持仓成本几乎是零，而获利十分巨大，因此一旦限售期满，此类持股者有着强烈的抛售意愿。如果对此类投资者抛售后的利润所得征收20%的税，等于无形中提高了持有者的持仓成本，对遏制限售股带来的抛压有一定作用，对股市构成利好。

　　另外，A股市场中一直存在一些漏洞。在此之前市场中曾有一种现象———在某公司上市之前，另一家企业购买了它的原始股，该公司上市后，企业如果一路持有到限售期满，抛售后就要缴税。但往往在这家公司上市前夕，持有原始股的这家企业突然将其股权以较低的价格转让给了某个个人，当这部分股权限售期满后，以个人名义抛出，就不需要缴纳税费，而如果这个个人和原来的持股企业老板之间存在特殊关系，就等于是帮助这家企业老板逃税。

　　“但这一次，个人转让限售股也一样要征20%的税，就把这个漏洞彻底堵死。”黄大薪说，这将进一步促使市场健康发展，利好市场。

　　短线利好 长线堪忧

　　但同时，也有业内人士对这一政策的利好程度有不同意见，一位不愿透露姓名的业内资深人士对记者说，该政策肯定对股市构成短线利好，因为毕竟对限售股解禁后的抛压起到了缓解作用，结合目前市场环境，股市短线也会由此出现上涨，但问题没那么简单。

　　“首先，在逐利效应的驱使下，一些原本靠这个钻空子的企业很可能想到新的办法来应对。”该人士说，以其从业多年的经验看，一些浑水摸鱼的人还是能够想出办法来的。退一万步，即便别的办法想不出，持有限售股的个人投资者如果和上市公司之间有非常“过硬”的关系，是可以通过加大送配力度，提升抛售期间财务报表等方式，打出一个“提前量”来，股价随之的提升将消化这部分税费，从这个角度而言，提高限售股持股成本的目标难以实现，持有者解禁后仍然可肆无忌惮地抛售。

　　更为关键的是该政策的出台给市场埋下了一个长线的利空。该人士介绍，截至目前，对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税———也就是参与网下配售和网上申购获得的股权、参与公开增发和定向增发获得的股权以及从二级市场直接买入的股票，获利卖出后不征税。但问题是，就像这次市场没有想到会突然对个人转让限售股征税那样，未来某一天，如果突然对在二级市场买卖股票也征收个人所得税，那市场会变成什么样？

　　从某种意义上来讲，那就是开征资本利得税。关键问题在于———如果是以个人所得税的方式征收，那么这个税种已经存在（之前只是暂免），在程序上就不需要通过全国人大审议就可停止暂免，会像这次这样直接征收，市场将毫无准备，那么对于市场而言将是极大的利空，会造成股市连续下跌。

　　该人士对记者说：“个人炒股征税的利空可能今年不会兑现，明年也不会，但终有一天会兑现，如果也是以这种突然的方式兑现，那么我们绝大多数股民都是逃不过去的，到那时，很可能一轮暴跌下来，投资者几年的收益都将化为泡影。所以，你能说这是利好吗？”本报记者 于涛