| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年12月21日 10:33 |
作者： |
刘增禄 |
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不是你不明白，这股市变化快。尽管去年下半年各行业去库存化的阵痛还历历在目；受累于二级市场持续下跌，上市公司间交叉持股导致业绩下滑的噩梦还记忆犹新。但在美元贬值、全球资产价格回升、国内经济回暖等因素的刺激下，通胀预期再现市场。而在通胀的背景下，为了不让自己的资产缩水，实物和权益类资产优于货币的保值增值特性，显然是对抗通胀更好的投资品种。应对通胀的第一原则就是摒弃"现金为王"。仅仅一年，通缩转通胀，宏观经济的主线也迅速由去年的"去库存化"转为"去货币化"和新一轮"加库存"运动。
通胀预期下的受益股
由于存货价格上涨的升值收益能够较快地计入期间经常性损益，即使通胀来临，不考虑资产重估收益后的企业经营利润的提升也非常可观。据wind数据统计显示，截至今年三季度，两市A股上市公司属于流动资产的存货合计约2.11万亿元，净利润合计约0.78万亿元，在不考虑干扰因子的作用，假设全部存货在通胀预期下升值10%，那么升值部分将为整体上市公司带来超过27%的利润增长。从市场看，通胀期的2007年全部A股流通市值整体扩张了294.72%，其中，246家库存占总资产比重超过30%的公司按复权价计算，流通市值整体扩张了310.3%，增值势头高于市场整体水平。
今年以来资源价格快速升温，有色金属、钢材、煤炭等大宗商品价格均有明显上涨，这让市场通胀预期急剧加重，而通胀预期又刺激了这些行业库存的不断加大。地产公司更是相继再融资，用以购买更多土地，加大土地储备量。目前两市99家存货占总资产比重大于50%的公司中，地产业占了59家。不断出台的地产调控政策也增加了今后地产企业拿地成本，之前存货占总资产大的地产公司相对具有了优势。此外，通胀预期下，没有库存概念的银行、保险也将间接受益。
交叉持股或辉煌重现
除了有形库存，拥有股权投资也是优于现金的规避通胀风险的资产。2007年，上一个通胀期内，上市公司间相互的股权投资可谓当时癫牛行情中最靓的风景。按照新会计准则，上市公司交叉持股的股权由成本法统计改成权益法统计，极大地增加了上市公司的价值。在收益的驱动下，"你中有我，我中有你"的交投模式成为当时各路资金竞相追逐的对象。2007年，涉及交叉持股的上市公司整体市值扩张了307.64%，同样高于市场整体水平。雅戈尔、华资实业、岁宝热电、两面针、大众公用等个股，当年都靠着交叉持股而"一招鲜，吃遍天"。上市公司的主业收益并不高，但对外股权投资却赚得铂满盆盈。正所谓"时势造英雄"。
但交叉持股是典型的"双刃剑"。熊市中，股指的下跌又导致了交叉持股公司净资产和净利润的不断缩水。据wind数据统计，2007年年末，上市公司公允价值变动净收益高达约108.9亿元，到2008年年末，公允价值变动净收益则损失约525.22亿元，如此悬殊的两个数据，着实让市场感到惊讶。如今，通胀预期再现，资产价格也再次迎来生机，截至今年三季度末，全部A股公司的公允价值以14.23亿元成功转正，交叉持股量较大且持有资产质量优异的公司，在未来通胀预期的温床下，辉煌景象或将昨日重现。
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