| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年11月24日 14:56 |
作者： |
王红兵;谢江 |
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我们观察到2005年以来消费类行业的累积超额收益与大盘弱相关，表明行业轮动配置难以带来消费类行业的alpha，或者说行业配置的风险比较大，所以从选股层面来获取alpha更为现实。
研究的消费类行业包含了5个子行业，分别为食品饮料、商业贸易、交运设备、家用电器、纺织服装，从近10年基于中证800成份股的选股业绩来看小流通市值、低PE、主营业务的净资产收益率高，应收账款周转快的股票组合更易受到市场认可，比较特殊的是业绩成长指标在消费类股票中并不受到追捧。
这些选股业绩突出的指标其选股能力的稳健性存在差异，ROE和PE在近10年间表现比较稳健，而市值因素有明显的轮动特征，应收账款周转率在2006年以后区分股票强弱能力的稳健性变差。
市场类的动量与反转指标对于消费类股票的选股能力差强人意，在这些市场指标中1个月反转和1个月动量指标值得关注。1个月反转的选股能力在所有市场指标中表现最强，其在2005-2007年能有效区分股票的强弱表现，但其余年份并不能筛选出优质组合；而1月动量较强的股票在长期投资中应该规避。
选股要素之间的有机结合能产生更好的业绩，对消费类子行业考虑的选股要素为PE、扣除非经常性损益的ROE，应收账款周转率、1月反转、流通市值和主营收入增长率。从5个子行业的最佳选股要素结构来看，1月反转虽然难以独自筛选出涨幅靠前的股票，但在选股体系中却占有极其重要的位置，另外低PE估值也对大多数行业相当重要。
（具体内容请见附件）
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