2010年的A股市场在综合因素的共同作用下将呈现出先震荡冲高，后将出现回落震荡的走势。因此，应紧扣通货膨胀、消费升级、新能源等三大投资热点展开

　　回顾：2009年是收获的一年

　　2009年是丰收的一年，从2008年底到我们统计的日期2009年11月16日，上证综指上涨79.87%，各基金板块都有不同程度的涨幅，如果投资者从年底陆续介入基金市场，也会收获不小的惊喜，因2009年确实是股票市场涨幅最好的年景之一。

　　我们也有巨大的收获，是因回顾一年我们所做的系列基金策略，非常好的吻合了市场的走势。就是我们在过去的一年中的足迹和心路历程！其中几个时点极为关键，在此简述，以做更好的说明：

　　其一，在2008年年底我们在最寒冷的腊月里就明确发出：“春播2009，精耕细作基金”的号角！开始了精挑细选能抵御刺骨冷风且茁壮成长的种子—指数型基金和股票型基金，剔出苍瘪的种子—债券型基金的进军旅程。

　　其二，当市场运行到2400点左右时，投资者产生了分歧，开始彷徨和犹豫，部分研究机构甚至发出2500点就是短期顶部的呐喊时，我们毫不犹豫地发出：“数据，给出做多信心！”

　　其三，当市场第一次进入3400点时，我们及时在7月29日的上午发出我们的声音：“进入秋季，收获果实”。明确表示是到了落袋为安，收获果实的时机，没想到市场在下午就出现了近280点的跌幅，给市场来了个下马威！这种巧合也是我们所料不及的！好在市场有时也是善良的，第二次在3478点给出了出货的时机。

　　其四，经过市场的回调，进入震荡筑底阶段，此时，我们把握时机开始做出市场寻底以及寻底结束的判断，再一次开始建议投资者陆续逢低买入，并建议做跨年度行情。

　　展望：2010再次惊喜的一年

　　我们在考虑经济与上市公司业绩增长、流动性、估值、通胀和人民币升值预期，以及2010年可能的政策紧缩、融资融券等因素，认为2010年的A股市场将呈现出先震荡冲高，沪市综指目标将可能达到4600点以上，后将出现回落震荡的局面，走势极有可能出现2009年类似图形，只是在时间和点位上有差异而已。

　　展望2010年的经济走势，政府投资对经济增长的边际贡献将会递减，经济能否可持续复苏，保持平稳较快增长，主要取决于出口、房地产投资以及消费构成的内生性需求能否承接政府投资边际贡献下降。

　　历史经验表明宏观经济的复苏为上市公司业绩增长提供良好的支撑，GDP恢复增长也将带动上市公司业绩的回升。09年以来，国内上市公司的盈利水平持续向好，统计数据显示前三季度1681家上市公司实现营业总收入84491.5亿元，净利润7831亿元，加权平均每股收益0.3035元，净资产收益率9.858%。可比数据显示上市公司三季度业绩环比增长4.4%，同比增幅为27%。上市公司盈利能力的不断恢复，增强股指上扬的内生动力，促使市场估值水平进一步回升。

　　央行最新公布的数据显示，09年10月末，M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.60个百分点，比上月末高0.12个百分点。M1余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，比上月末高2.53个百分点。M0余额为3.57万亿元，同比增长14.09%。

　　预计明年1季度CPI同比增速在1.5%左右，2季CPI同比增速提速将超过3%，3季、4季CPI同比增速进一步攀升，均将超过4%，CPI全年增长约3.4%。因此，我们不赞同“市场上产出缺口低抑制通胀”的观点，我们预计明年通胀将复燃，CPI全年增长3.4%，同比增速逐季攀升，部分月份超过4%。根据历史经验，3%左右的温和通胀对股市具有较强的助涨作用。

　　依据我们金融工程研究员的估值报告分析，当前A股静态市盈率在33倍左右，沪深300静态市盈率27倍左右。从A股估值在全球市场的比较以及其自身历史比较来看，A股当前估值水平仍处于合理区间，考虑未来业绩持续改善预期将可能显著降低动态估值水平，当前的估值从中期来看仍具有一定的吸引力。

　　尽管美国经济呈现扩张趋势，但复苏力度还较弱。从就业市场的情况看依然较为疲软，10月失业率增加0.4个百分点至10.2%，为26多年来的最高水平，高于市场预期。非农就业数据减少19万也弱于预期。尽管首次申请失业救济人数和持续申请失业救济人数出现下滑迹象，但延长救助的人数持续增长。

　　大类基金的选择与策略

　　我们分别统计分析了从2006年以来符合条件的各基金板块的涨幅，发现在一个具有明显上升期的股市，股票型基金远远好于混合型基金和债券型基金，这主要是其投资股票的比例造成的差异；在股票型基金中开放式和指数型相当，在累计收益中指数型基金略低，主要是因市场的下跌，被动型指数基金跌幅较大造成的，而其他股票型基金因基金经理可以调整股票的仓位，则可以适当减少亏损。因此，一旦判断市场调头向下，投资者对指数型基金应积极采取减仓退出的策略。

　　所以，在未来相对明晰的上升期内，股票型基金应当是我们的首选，包括：开放式、封闭式和指数型股票基金。至于混合型和债券型等基金，我们建议可以暂时不予考虑。所谓组合(股票型基金＋混合型基金＋债券型基金)投资，只不过是一种游戏，是对未来趋势看不清的一种无奈的表现，我们坚决摒弃这种投资行为。

　　依据我们对2010年的A股市场的判断，即将呈现出先震荡冲高，后将出现回落震荡的走势。所以，未来基金投资总策略是：首先，以股票型基金(包括开放型、封闭式和指数型基金)为投资首选，暂时不考虑混合型基金(如已买入，可继续持有)和债券型基金，以继续持有或逢低买入股票型基金为主；其次，当市场冲高回落发生拐点时，应及时退出指数型基金，适当减少股票型基金，这是2010年极为关键的策略，是保证收益的重中之重；其三，当市场回落再度启稳后，可视情况再考虑再次介入指数型基金并加仓开放型或封闭式基金。