| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年10月20日 10:53 |
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多少年来，晨星基金的分析师都面临一个同样的问题：“哪一种海外股票型基金能够始终对冲外币风险？”答案让提问者感到惊讶，因为其数量很少，如果不考虑小型基金和名不见经传的基金，只有三只符合条件。它们分别是欧洲互惠基金（Mutual European）、长叶松合伙人国际基金(Longleaf Partners International)和Tweedy Browne 环球价值基金(Tweedy Browne Global Value)。
而现在，这个数字还在进一步缩小，究竟为什么会出现这种情况？
基金改变套期保值策略
大部分国际股票型基金并没有采取套期保值的措施。基金经理往往在海外股票交易所用外币直接买入股票，因此，投资组合的回报将遭遇外币波动的风险。基金经理对此的解释一般是，他们的股东倾向于这样的管理，这些投资者持有的基金不仅可以对海外股票进行多元化投资，同样也能多元化地投资外币资产。
近期，长叶松合伙人国际基金也加入了这个行列，宣布将要放弃从1998年初就开始保持的套期保值策略。一旦货币套期保值期满，该基金将取消对冲外币风险的机制。
长叶松合伙人国际基金其中一位基金经理Staley Cates对晨星基金表示，他和他的同事做出这项决定主要是因为该基金的股东更倾向于非套期保值的投资策略，就算要进行套期保值，他们也希望用自己的方式。
和长叶松合伙人国际基金一样，Tweedy Browne环球价值基金一直在对冲经济风险。该基金一直都明确表示，他们相信套期保值策略的优势。而最近该基金告诉晨星公司，他们将推出一只新基金，除了没有对冲机制之外，其他和环球价值基金都一样。原始的环球价值基金将继续运营。
值得注意的是，这绝对不是第一只没有进行套期保值的环球价值基金，在2007年9月份发行的Tweedy Browne 全球高红利价值基金也没有经过外币风险对冲。
投资者放松警惕
这些久负盛名的公司长期采取的对冲策略可能会在某种程度上产生偏离，尤其是在国际股票型共同基金投资策略方面，或者说，美元的持续贬值使更多投资者放松了对外币资产的警惕，而敢大胆持有未经套期保值的外币。事实上，不久之前，我们就已经看到了这个苗头，而这个苗头在某种程度上也预示着美元趋势的改变。
在2007年和2008年初，美元格外疲软，大量基金由于建立了足够的对冲美元贬值风险的机制，并不担心汇率风险。奥克马克国际股票基金和道奇?考克斯国际股票基金是最典型的例子。对于道奇?考克斯基金而言，那是他们第一次采用做空美元的对冲机制。
谨慎对冲外币风险
除了去年年底之外，美元已经长时间疲软，许多精明的观察家预计，这将是一个长期的趋势。就像长叶松合伙人国际基金和Tweedy Browne环球价值基金一样，很多普通的基金公司也会根据当前的美元趋势作出重要的投资决策。
当然，也不排除，众多投资者支持对美元以外的外币进行非套期保值的呼声在某种程度上助长了美元下降的趋势。近几年，这些基金的回报率将会越来越高，他们会像大多数竞争对手一样，获得外币收益。
在某种程度上，我们很难去评判那些股东和他们所提出的建议，尤其是当这些想法冲出脑门而产生投资策略变化的呼吁时。一方面，臆断当前的趋势将会持续有一定风险；另一方面，美元长期贬值现状的背后定有其合理的理由。
愿意持有海外股票而又希望避免货币贬值风险的投资者仍然可以买入原始的Tweedy Browne环球价值基金，或者是欧洲共同基金。有些小盘股基金在跟踪指数的同时也会加入复杂的债券投资策略。比如太平洋投资管理公司（PIMCO）推出的小盘基金就有对冲外币贬值风险的功能。
不过，当你希望对外币资产进行对冲时，请三思而后行。毕竟汇率每天会因难以预计的因素而变化，而其中的缘由也难以解释。
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