·宏观策略链接·

   国家不会立即改变适度宽松的货币政策

9月末居民储蓄余额为25.57万亿元，比上月增加7217亿元，同比增长率为24.9%，比上月增加0.8个百分点。在经历两个月减少之后，居民储蓄大幅度增加，增加额仅次于1月份的1.53万亿，其原因让人费解。不过考虑到居民储蓄是房地产销售和资本市场资金的重要来源，规模巨大的居民储蓄无疑仍然能够为房市和股市向好提供支撑。

    考虑到我国正处于由政府主导的复苏向市场主导的复苏之间，政策调整的基调比较慢，政策力度会相机抉择，国家不会立即改变适度宽松的货币政策，预计今年贷款投放额为9.5万亿，四季度月均投放3500亿，信贷增长率为30.5%。（申银万国）

配置可从防御性板块逐步转向

    9月份的货币数据显示狭义货币供应量（M1）同比不断攀升，并与广义货币供应量（M2）出现剪刀差，为自2008年5月以来的首次，表明企业和居民流动性偏好继续上升，存款活期化趋势延续。同时2009年9月末我国外汇储备余额为22726亿美元，而3季度大幅增加1410亿美元，与近期贸易顺差与FDI明显萎缩的反差较大，表明美元中短期仍将贬值以及对中国经济复苏进程更为确定等预期下，国外资本大量流入中国市场。

在经济复苏确定性进一步明确以及流动性环境出现有利于股市的情况下，投资者情绪明显回升，建议配置方向可逐步由前期的防御性板块逐步转向盈利复苏确定性提高的中游板块、受益全球复苏的航运板块、弱势美元下的资源板块以及同时受益于宽松货币政策终结预期和经济回暖将取得稳定增长的金融地产行业。（中金公司）