房地产行业2009年8月跟踪报告:货币无忧，则行业无虑 |
| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年09月14日 15:21 |
作者： |
陈聪 |
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中信证券 陈聪
房价上涨和销量下降的市场天平。当前一线城市房价和销售量大体呈现胶着状态，房价上涨大体能够覆盖销售量下降带来的影响，但深圳情况略差。由于房价存在粘性，未来行业将考验价格高位上涨后的销售持续性。
考验销售持续性：需求端聚焦货币政策。财富、收入和房屋总价大体稳定，而资金成本决定于货币政策趋势以及银行对地产支持力度。今年前7月，银行体系对房贷支持赶不上贷款总量扩张，我们认为未来二套房政策也不会采取一刀切的方式。
考验销售持续性：供给端忧虑不大。开发企业有前车之鉴，政府也加速供地，尽管各地房价挑战新高，地价却离高点仍有距离。新开工面积增速整体落后销售增速。而投资谨慎并非受制资金因素，开发企业资金极其充裕。
风险提示：宽松货币政策变数。由于货币周期已经和房屋销售周期高度同步，如果有投资者预期信贷余额增速迅速回落，利率在2010年上半年前上升，则应对行业警惕。
维持行业"强于大市"的投资评级，重点推荐新湖中宝和荣盛发展。我们认为新湖中宝是攻守兼备的大类资产配置专家，公司持续吸纳低价土地和金融资产将成为股价催化剂。我们同时推荐买入荣盛发展，其"低地价+低房价+控制成本+区域扩张"的盈利模式使得公司具备跨越发展的可能。
新湖中宝(600208):对于公司来说，非地产资产的获取和拿地本质上只是一个产业投资的选择，当地价处于高位，公司宁可进入同样熟悉的金融资产领域。我们认为资本市场之所以往往对多元化的公司看低一线，其核心逻辑就是这些企业往往缺乏专业能力。但我们认为房地产行业的专业能力除了打造出色的产品，更重要的则是对周期的判断把握。而公司对大类资产配置以及经济周期把握出色，拿地方式多样，具备自身独特的核心竞争力。持假定从当前开始每年房价上涨5%，公司成都农村信用社在2010年后采取权益法计价，证券公司稳健增长，则公司2009/2010/2011年业绩分别为0.51/0.68/0.90元/股，其中来自于地产行业的EPS分别为0.46/0.56/0.78元/股，NAV11.50元/股，目标价14.95元/股。
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