上半年的市场核心影响的因素是资金，流动性泛滥背景下的个人投资者快速进入A股市场导致了市场的加速上涨，而流动性的收紧又导致了市场的调整。市场已经走到了一个流动性仍然宽裕但走向回归的阶段，资金推动市场的可能性降低。随着经济复苏前行，企业盈利不断恢复，行情由流动性推动向基本面支持的的趋势将会越来越明显。面对目前市场环境，考虑到流动性动态调整和经济复苏的运行形势，建议投资者关注关注涨价因素与出口复苏板块。

　　涨价受益

　　7月经济数据公布，CPI同比下降1.8%，PPI同比下滑8.2%，通缩似乎仍在继续，短期通胀压力减小。在通胀预期预期不强烈的背景下，政府部门对相关产品的价格管制相对放松，这对有产品提价或提价预期的上市公司形成利好，因为产品提价将直接增厚公司业绩。从行业来看，我们关注有色金属、农产品、化工原料以及太阳能多晶硅市场。

　　农产品方面，看好糖价上涨带来的趋势性投资机会。国际糖市连续两年库存消费比低于20%水平的情况，这在过往的30年中都是未见的。券商预计这将是30年来的一个超级牛市。较长时间的短缺为糖价上涨打开了时间之门和空间之门，个股关注中粮屯河。有色方面关注受益国家稀土储备的包钢稀土，钼价近期快速上涨，金钼股份有望受益。化工原料方面关注价格上涨迅速的PVC和草甘膦市场，相关个股包括中泰化学和新安股份。另外，自07年以来，国际多晶硅市场低靡，国内多晶硅价格最高跌幅达到90%。自6月以来，随着太阳能产业的再次升温，多晶硅价格持续反弹，天威保变有望受益。

　　相关个股点评：

　　中粮屯河：糖业龙头 受益涨价

　　农业部数据显示,今年全国糖料蔗种植面积可能会减少到200万亩左右.业内人士表示,下一榨季甜菜减产已成定局,供需缺口仍将存在。预计09年全年食糖总供应在1320吨左右,而全年消费量预计会达到1400万吨,供不应求的形势可能难以扭转。预计糖价近一段期仍将维持在较高水平，我们建议投资者关注国内糖业龙头(600737)　中粮屯河。

　　在中粮集团重组成功后，作为中粮集团农业产业化单元的龙头企业，公司已成为亚洲最大，世界第二的番茄酱及番茄制品制造、销售商，也是中国最大的甜菜糖生产商及最有发展潜力的糖生产商之一，中国最大的特色林果加工企业之一。公司糖业在其业务中的比重占50%左右。09年公司计划生产番茄酱40万吨，白沙糖25万吨。年报显示08年净利润增长近三成，而近期白糖和番茄酱价格连续上涨，中粮屯河将成为价格上涨最大的赢家。

　　二级市场上，该股在经过近期的调整之后，使得公司在板块中的相对估值变得极具吸引力。从基本面来看，现货糖价还没有达到预期高点，而且理论上也还存在糖价因下游需求迅速回暖或不利天气继续影响新产季亩产量而继续上涨的机会。同时，包括番茄酱在内的一系列优势农产品出口景气程度均有企稳甚至回暖迹象，在番茄酱和白糖价格同时上涨的背景下，作为番茄酱龙头;国内甜菜糖龙头的中粮屯河，后市有望受到市场资金的关注。　建议投资者重点关注。

　　包钢稀土(600111)行业拐点正在到来

　　稀土属于战略物资，经过半个世纪的开采、破坏、出口，我国稀土资源已大量减少，耗损过快的问题突出，已经引起国家高度重视。目前了解到国家发改委、商务部、工信部正在就稀有金属储备问题做联合调研，收储课题委托多家研究机构同时在做。我们相信稀土的收储工作将渐行渐进。

　　2011年稀土行业将迎来长期拐点。虽金融危机至2008年全球稀土需求量出现下降，但并不改变稀土需求量持续上升的趋势，目前全球金融危机已经触底，2010年全球经济将恢复增长，高科技行业率先复苏将带动稀土需求增长。渤海证券预计2011年我国主要稀土产品需求将达到11.12万吨，而2008年我国稀土氧化物产量为12.45万吨(限制开采，以后产量增幅有限)，届时我国用于出口的稀土量非常少，稀土行业拐点将会出现，稀土价格也将进入上升通道。

　　渤海证券预计2009-2010年公司每股收益分别为0.05元、0.72元和1.12元，对应20元股价，PE分别为410倍、27倍和17倍。稀土行业在高科技行业和军事领域有广泛应用，并得到国家高度重视，我们认为2010年40倍PE在这两年是个合理的价值中枢，2011年以后公司价值将逐渐显现。给予公司长期买入评级。

　　金钼股份(601958)量价齐升预期明显

　　金钼股份是国内最大钼精矿和钼加工产品生产商,钼精矿自给率超过100%。在收购了河南省汝阳县矿山后,至2011年公司钼精矿产量有望增加30%以上,具有较好的成长性。加上钼价正在走出低谷,公司有望受益于行业复苏.。

　　金属钼价格触底回升有利提升公司业绩。从全球市场来看，对钼的消费需求主要来自钢铁业。钼作为合金钢中重要的添加剂，在一定程度上有着不可替代性，所以钢铁业对于钼的需求一直稳定而强劲。超过70%的钼被用于钢铁行业，因此钢铁产量、价格的超预期复苏对钼价构成支撑。同时西方国家的经济复苏也值得期待，钼金属长期需求增长可期。钼金属是稀贵金属，具备货币属性。在通胀和美元贬值预期下钼金属的货币属性将被激发。

　　钼资源优势给予公司估值空间。考虑到公司不但拥有优质的资源储备、100%的钼资源自给水平，同时相比A股市场的有色金属资源估值来看，目前25倍的PE(以2008年年报EPS计)处于行业最低。因此，公司具备相对较高的资源估值优势。

　　考虑到钼价进入趋势性的上涨通道、公司业绩存在超预期可能以及公司低于行业的估值水平，方正证券预测公司2009、2010年的每股收益为0.29元、0.55元，维持“增持”投资评级。

　　中泰化学(002092)产品看涨成本趋降

　　公司具有典型的“剪刀”发展特征，一方面PVC售价看涨，另外一方面，成本有降低趋势。价格看涨，PVC价格与油价关系密切，下半年预计WTI原油价格60-85美元/吨之间震荡，2-3年后油价有望再次创历史新高，这有利于推动PVC价格长期上涨。近期PVC期货价格涨至7400元/吨，比目前的出厂价提升约1000元/吨，PVC现货下半年有上涨趋势;成本趋降，电力成本占约30%，1吨PVC烧碱综合耗电8000度电以上，公司2*13.5万千瓦热电机组投产后，将增厚EPS0.3元。另外，中国45%的PVC产量应用于房地产，近几月及预测的未来几月，中国房地产新开面积增加，PVC消费也将逐渐转暖。

　　国金证券预计2009-2011年公司营业收入2,950、3,716、4,767百万元，EPS0.221、0.616、1.231元。如果2010年油价超过80美元/桶，PVC售价有望超过我们的预期，继而公司业绩仍有提升空间。维持“买入”评级。

　　新安股份(600596)产品价格有望上涨

　　新安股份发布半年报。2009年8月11日，有机硅和草甘膦双料龙头新安股份公布半年报。报告期内公司实现营业收入201776.14万元，比上年同期减少50.27%;实现营业利润20215.89万元，比上年同期减少86.26%;实现净利润16363.91万元，比上年同期减少85.27%。上半年公司EPS达到0.57元。业绩下降主要在于两个主业不振所致。受全球金融危机的影响，公司两大主导产品因市场低迷，需求不旺，加上近年来

　　国内产能扩张快，引起产能过剩，导致价格低位运行。主业毛利率位于同业前端为半年报增添了一丝靓丽。虽然公司半年报受大环境影响业绩不佳，但公司两大主业的毛利率仍然表现优异，凸现了公司作为行业龙头的抗周期性强于一般公司的特点。预期下半年价格有机硅需求将进一步回暖。至于草甘膦，随着原油价格的逐步走高(转基因作物对草甘膦需求将增加)和农作物对除草剂需求的提升，草甘膦的价格有望在今年底明年初开始回升，明年3-7月有望达到30000元/吨以上。

　　海通证券预计公司2009-2010年EPS将达到1.10元和1.80元。综合考虑，我们维持对新安股份的买入评级。

　　天威保变(600550)光伏产业盈利回升

　　天威保变2009年上半年实现营业收入31.58亿，营业利润4.81亿，归属母公司股东净利润4.22亿，同比分别变化56.72%，-7.85%，-9.92%。实现每股收益0.36元。变压器业务表现良好，公司继续保持大型超大型变压器领域技术优势，上半年变压器产量4570万kVA，同比增长5%;收入25.65亿，同比增长47.54%;毛利率25.65%，同比上升0.4个百分点。投资收益0.94亿，同比降低70.16%，主要原因为受宏观经济影响，公司参股的天威英利及新光硅业业绩下降较大。投资收益占净利润占比19.58，同比下降40.9个百分点，成为本期利润下滑的主要因素。但也可看到光伏业务投资收益由一季度的0.24亿环比上升至二季度的0.70亿，说明全球光伏产业已经见底，盈利能力已在回升。

　　公司是国内唯一拥有完整光伏产业链的上市公司，旗下包括上游硅材料，中游硅片、电池片生产，下游电池组件生产等多家子公司，可最大程度地消化由于原材料波动带来的利润波动风险。技术路线上看，公司覆盖了晶硅电池技术(天威英利)和薄膜电池技术(天威薄膜)目前两大主要技术路线，一定意义上规避了由于技术突破带来的替代风险。

　　2007年以来，多晶硅价格坐了个过山车，从最高的500美元/公斤跌落至110美元/公斤，2009年最低跌至60多美元/公斤。多晶硅价格的大幅下挫给薄膜电池的成本优势带来了不下的冲击。但目前薄膜电池依然具有相当的成本优势，技术最为成熟的美国firstsolar公司成本为1美元/瓦，公司目前的成本为1.1美元/瓦，晶硅电池目前的成本大约为1.7美元/瓦。随着全球经济的复苏和新能源政策的陆续出台，多晶硅的价格已经触底反弹，现货价格已经爬升到80美元以上，中国产能的释放将平滑晶硅电池的供需平衡，预计未来多晶硅的价格将维持在80美元左右，薄膜电池依然具有相对成本优势。

　　出口反弹受益

　　国家统计局公布，1-7月城镇固定资产投资同比增长32.9%，7月份当月投资增长为26%，7月社会消费品零售总额同比增长15.2%。数据显示固定投资环比出现下滑(5月38.6%和6月35.2%)，说明投资对经济的拉动作用或达到一定极限。另外，消费依然乏力，对经济的增长的作用业不明显，这是目前中国经济结构决定的。拉动经济增长的三驾马车中投资和消费双双乏力，经济增长的重担落到了出口的身上，而目前出口的连续反弹也正好说明了目前的形势。

　　统计显示，7月份当月，我国外贸进出口总值2002.1亿美元，同比下降19.4%，环比增长9.6%。其中，出口值今年以来首次突破千亿美元，为1054.2亿美元，同比下降23%，环比增长10.4%。海关总署分析指出，我国外贸进出口自去年10月份开始经过5个月下滑后，从今年3月份开始已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。

　　另外，外围经济体的经济复苏趋势较为明显。据相关资料显示，由于巨大的财政刺激和良好的资产负债表，部分亚洲国家的工业生产复苏较为迅速，其中以韩国、印度等的恢复情况居首，作为同步指标的工业生产情况呈V形反弹;日本、欧洲虽然下滑幅度较深，但反弹的迹象比较明显，且其PMI指数分别上升到50.4%和46.3%。美国虽然工业产值衰退幅度还在加深，但PMI等领先指标、房地产市场已出现明显好转迹象，美国政府官员也称虽难言金融海啸已结束，但可以肯定经济处于复苏趋势中。

　　因此，主流资金有望流向出口受益板块，包括港口物流、纺织、、通讯电子、汽车零部件等。具体个股包括外运发展、振华重工、大杨创世、瑞贝卡、中兴通讯、福耀玻璃等。

　　相关个股点评：

　　外运发展(600270)机会正在来临

　　作为一家经营策略正出现积极变化的公司，虽然上半年受航空货运市场进出口货运量整体需求严重萎缩的影响，公司航空快递业务、航空承运业务受到较大影响，公司及公司投资企业的盈利能力受到制约，导致整体业绩较去年同期将下滑90%左右。但随着各项业务重组的推进和上半年止血措施的实施以及出口市场的逐步复苏，公司下半年和2010年的业绩预计将迅速好转。因此，公司是出口复苏主题下的较好标的。此外，资产注入承诺、央企整合预期、物流振兴细则出台等都可能会对股价带来刺激，建议重点关注，而8月底中报风险释放后可能是比较好的时机。

　　银河货运航空股权的处置值得关注:2007年12月,公司(51%)与大韩航空有限公司(25%),新韩投资有限公司(13%)及韩亚投资有限公司(11%)共同投资成立了合资货运航空公司——银河国际货运航空有限公司(简称"银河航空"),08年中开始正式经营。

　　外运集团和长航集团合并成立的外运长航集团有限公司的重组已在推进过程中,内部运作已到位.外运集团业务涵盖综合物流和航运,长航集团业务包括航运和造船。新集团中综合物流业务仍是以中国外运为资本平台,不会有第二个类似的上市公司运为资本平台.两集团合并后第一批综合物流的资产已注入到香港上市的中国外运,第二批资产随时都可以注入.前期中外运物流控股公司的股权整合意味着中外运内部物流板块的整合仍在紧锣密鼓的进行。

　　振华重工(600320)海上重工业务实现重大突破

　　2009年7月20日，公司与西班牙ADHK公司在上海正式签约，签订了总价值为22亿美元的海工产品供货合同，由中国的银行给予出口信贷支持。这是公司也是上海市装备制造业当前最大的一个出口合同。预计按生产计划安排该项目将会有部分进度产值计入本年收入。

　　由于金融危机影响到了全球贸易往来，很大程度上弱化了港口业务的发展，直接传导到振华重工传统产业——港口机械的订单量。06年前后公司销售最旺的时候平均一周签约近1亿美元，而09年以来港机接单量持续下滑。所以，公司制定了“两条腿走路”的发展策略，制定了12项保市场和增产值的有力措施：一是在传统产品方面，通过提升港口机械产品的科技含量增加产值，力推高附加值的自动化码头系统进入欧美市场，并开发出适用于国内外中小港口需求的轻型岸桥;二是在新产品方面，就是要要抓住机遇加快进军海上重工产业，确保公司今年度完成350亿元年产值目标。

　　公司08年每股收益0.75元(高于预期0.01元)，考虑到今后一段时期公司海上重型装备业务的快速发展，公司的产品结构将得到较大改善，浙商证券预计公司将有望继续保持稳定的增长，09年每股收益可达0.91元，合理估值为18倍左右，目前股价对应09年动态PE为15倍，维持振华港机“推荐”评级。

　　大杨创世(600233)国内最大西服出口商

　　大杨创世是一家拥有30年制衣经验的高档西服制造商，是国内最大西服出口商。公司收入近70%来自服装出口加工，目前西服产能约600万套(件)/年，服装加工能力达到1000万件/年，是国内最大的西装出口商和服装加工商。

　　公司拥有世界一流的西服制造工艺公司多年来为CK、GUCCI、GiorgioArmani等国际大牌代工，西服制造工艺已远远超越国内同行，与世界高水平比肩，旗下高级男装品牌TRANDS(创世)代表了中国男装的最高品质。

　　第一创业证券认为09年公司出口有小幅增长，未来两年会有恢复性增长，随着国内开店的提速，毛利率会有所提升。预计公司09-11年EPS分别为0.42、0.54和0.72元。公司DCF估值为10.80元，短期出口面临高弹性机会，中长期看公司是目前上市公司中最有可能成长为高档服饰品牌的企业，我们给予27倍PE，对应价格为11.34元/股，维持“谨慎买入”的投资评级。

　　瑞贝卡(600439)国际市场迅速恢复

　　公司北美市场约占公司营业收入的60%，北美作为成熟市场，其发制品的消费量比较稳定，并且以工艺发条为主，公司销往北美市场的产品中80%工艺发条，自09年3月起公司北美市场的订单开始恢复，近几个月订单同比增速保持在50%左右，预计公司2009年北美市场的收入能达到去年同期水平。

　　而非洲市场是公司的新开发市场，近六年始终保持着高速的增长速度，公司在当地建立的自己的生产及销售子公司，逐步获得了非洲市场流通领域的利润。2009年中期非洲市场销售收入达到2.23亿元，同比增长47%，占主营业务总收入的29.54%。当地人们对发制品的消费也逐步普及，发制品再也不仅仅是富人的消费产品，而成为当地的日常消费品。非洲约有9.24亿黑人，相对于美洲的3000万黑人来说，市场潜力巨大。

　　中信建投资预计09年全年EPS0.27元，10年0.41元、11年0.52元，目前的动态市盈率依次为31、20、16倍。给予25倍市盈率、10.25元的目标价，首次给予增持评级。

　　中兴通讯(000063)海外市场实现增长

　　尽管受国际金融危机影响，国际电信设备业需求有所萎缩。但发达国家与具有刚性需求的发展中国家需求有所不同。其中发达国家市场经济萎缩导致电信资本支出有所减少，对电信设备性价比要求有所增加，给公司带来进入发达国家市场，提高市场份额的良好机会，例如美国市场已经有所突破。公司国外市场没有那么悲观，新型市场公司拓展顺利，上半年亚非、拉美市场有一定增长。上半年海外业务有一定增长，预计下半年海外收入增速将回升，一方面是由于国际经济形式企稳，新兴市场建设需求刚性因素仍然存在，另一方面，去年下半年受金融危机影响，基数相对较小。我们总体认为，海外市场2009年可以实现一定幅度的增长。

　　受益于光通信建设的增加，公司光通信业务今年保持较快增长，从收入占比情况来看，与去年基本相同。公司2009年受益于3G建设及本身供货能力的提高，国内业务规模快速增长较为明确。尽管电信总支出有所降低，但2010年国内投资仍将处于高点，3G规模化应用需要持续化高资本投入(2G建设10年才完善)，国内业务仍可以通过份额提升导致公司无线收入有一定增长。

　　广发证券预计公司2009年净利润达到22.85亿元，我们预测09-11年每股收益分别为1.349元、1.464元和1.699元。基于公司行业内地位持续上升及可持续发展能力较强，公司12个月目标价尾40元，对应2009年PE29.6倍。

　　福耀玻璃(600660)利好刺激 出口将明显回升

　　美国国会众议院批准了一项紧急措施，向“旧车换现金”(CashforClunkers)计划追加20亿美元的额外资金，原因是这项原定为总额10亿美元之计划的需求量极大，在不到一周时间里就已经耗尽了大部分资金。

　　美国汽车需求的回升将刺激下半年公司玻璃出口明显提升。若美国第3季度汽车需求回升，厂商增加汽车排产，则中国汽车零部件出口将回暖。公司汽车玻璃出口收入比重为30%，一旦欧美等国汽车需求回暖，则将明显刺激公司玻璃出口需求的提升。由于前期订单的延续及经济危机下获得竞争对手订单的转移，上半年公司汽车玻璃出口虽仍好于同行，但全球经济危机也公司出口受到一定影响，增速出现下降，我们预计上半年汽车玻璃出口增速约为15%左右。公司汽车玻璃主要出口欧美等国，若在以旧换新政策下，下半年美国汽车需求回升，则预计下半年公司出口将明显好于上半年。

　　申银万国上调公司盈利预测，09年、2010年EPS分别为0.43元和0.65元预测，09年主营业务EPS为0.54元，目前股价分别相当于09年、2010年为19倍和16倍，估值明显低于汽车行业及市场整体估值水平(市场整体估值水平在25倍左右)，且下半年国内和出口均将环比明显好转，下半年业绩环比上升确定，公司产品国际地位将在此次经济危机中得到提升，国际竞争优势将得到体现，维持增持评级。