普涨行情难以重现 震荡牛市格局未变
华宝证券研究所负责人 李国旺
　　
　　目前，全球经济正在复苏中，复苏基础需继续夯实，宏观政策虽然稳定，但可能出现微调，因此流动性行情可能还会持续一段时间。而公司业绩还没有明显好转，以业绩为标准的价值投资时机还要等待。相对估值低的行业可能会进行交易性炒作，但与国际市场估值比较，A股已稍显贵。因此，普涨行情难以重现，A股投资机会将出现结构性变化。

　　1、中国经济正在复苏，美国经济或触底部
　　美国居民失业率高企，通货紧缩没有结束，但理论界已经开唱通胀“预期”。而厂商心理上看好未来（PMI上升），但行动上仍然十分谨慎（PPI下降），美国厂商处于矛盾极点，去库存化可能物极必反。一旦美国厂商从去库存化到要库存化，中国出口形势可能出现回好，出口型公司可能形成价值回归行情。

　　2、宏观经济复苏基础依然脆弱
　　超宽松的货币政策是经济复苏需要，房地产泡沫会产生提升信心作用，财富效应推动投资和消费。但是，高达66％的外贸依存度使中国经济很难在全球低迷的情况下独善其身。中国经济最差的时段虽已过去，但不排除2010年还会再次震荡的可能。

　　3、国家“政策”方向不会改变，但存在微调空间
　　下半年，货币供应量将开始控制节奏，从超宽松向适度宽松转变，实质收紧信贷门槛、公开市场回收流动性、定向央票、窗口指导等。同时，从保量转向保质，从目前重点支持投资向支持消费转移。并且，增加对低炭经济（新能源、节能减排、环保）的支持，即刺激经济，又符合中国作为国际大国负责任的趋势要求。为了迅速恢复股市的融资功能来促进经济复苏，IPO发行也可能加快。
　　由于适度宽松的货币政策近期不可能出现大调整，流动性充裕现象还存在，因此，A股投资机会将出现结构性变化。宏观经济复苏和充裕的流动性支持A股维持震荡牛市，后市风险加大，但谨慎乐观。估值较低金融、通信和医药板块存在交易性机会。可能存在的投资主题：新能源经济主题，节能、环保、新能源；通胀预期受益主题，资源类（原油、铜、黄金）、房地产；政策创新与“估值洼地”主题，食品饮料、医药、高速公路；经济复苏与出口增长主题，港口、海运。