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发布时间： |
2009年08月12日 09:53 |
作者： |
李丽娟 |
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从中国资本市场转型看A股发展驱动力及走向
⊙国信证券总裁助理 何诚颖
2009年年初以来，上证综指强劲上涨90%以上，领跑全球股市。而市场波动幅度如此巨大，显示出A股市场已经具备了某些不同于以前的特质。在3500点关口面前，市场开始震荡调整，引发投资者对股市上涨动力的思考。
A股市场本轮上涨的主要推力在于宽裕的流动性，研究发现：（1）M1同比增长率是上证综指走势的有效先行指标，尤其在判断市场走势转折的因素时，历史数据显示，每一次M1增速探底之后的1-2个月内，上证综指都遇到大幅回调；（2）存款活期化推高市场，当活期存款与定期存款的比值趋于上升时，表明居民更倾向于将定期存款转化为活期存款用于投资，从而带动股市的趋势持续向上。
本次金融危机对A股市场的影响主要体现在两个方面：（1）金融危机引发资金跨国流动，在发达国家“去杠杆化”的高峰时节，热钱流出中国的规模急剧放大，2007年9月至2009年3月间，热钱流出累计达1537.77亿美元。而2009年二季度，在中国经济率先复苏的形势基本确立、贸易顺差的大幅度累计造成人民币升值预期的前提下，热钱流入加速流入，仅二季度累计就达到1219.84亿美元。（2）伴随西方国家经济的复苏，各行业复苏顺序有所差异。其中，劳动密集型、低附加值的初级产品出口行业下滑尤为明显。而周期性行业则随着扩张性政策效果的实现而率先复苏，这种复苏顺序已经体现在A股市场今年上半年的走势之中。
在中国资本市场十年转型之后的今天，市场在投资者结构、上市公司结构等方面均已发生了根本性的变化，决定市场走势的驱动力量也已经改变。预计，未来A股市场的驱动力将主要源自于三个层面：（1）机构投资者已经成为A股市场投资者的主体，他们对市场前景的判断将左右市场趋势；（2）大盘蓝筹股群体的形成，极大地增强了A股市场与实体经济之间的联系，A股市场上市公司的盈利能力得到改善，市场投资价值提升，A股市场有望进入价值驱动时代；（3）在大国崛起过程之中必然伴随资本市场的竞争，A股市场未来必然要成为一个国际化的市场，要鼓励中国企业走出去，又要允许优秀的国外企业在A股市场上市，因此，国际化也将成为A股市场的未来驱动力量。
从战略转型取得的成果看A股市场未来走向，笔者认为：（1）宏观经济政策的调控方向决定A股市场未来的大趋势；（2）结构性泡沫已然显现，在涨幅滞后板块中具备相对估值优势的个股值得关注；（3）经济复苏形势渐趋明朗，业绩复苏、估值占优的大盘蓝筹股值得关注。
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