| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年07月25日 10:36 |
作者： |
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本周大盘继续强劲上涨，单周涨幅创下两个月来的最大值，而成交更是呈现天量状态，尽管后半周市场出现剧烈的波动，但强势格局在短时间内难以被改变。大盘的强势在指标股的上涨中不断被强化，但是静态估值压力以及后续成长性缺口也大幅提升。值得关注的是，上述两个衡量市场未来动向的指标并未对处于强势中的A股市场形成约束，是A股巨大的成长预期提升大盘上涨空间还是价值投资理念失灵。估值之所以难以对市场形成明显的约束，我们认为有以下几个原因。
首先，预期代替成长能力。相关数据显示季度GDP增长呈现环比大幅上升态势，而月发电量也呈现了同比正增长的势头，宏观经济数据正为市场提供了强有力的业绩成长支持，根据国内企业盈利与GDP增长情况的关联性，企业盈利数据的好转也将在未来数月内体现出来，而少数企业在二季度的经营情况已经得到明显的改善，成为企业未来盈利发展趋势的风向标，A股市场面临着一个前所未有的盈利改善预期。当预期代替成长能力后，预期在其他因素的影响下又存在被过度放大的可能，A股市场必然脱离价值体系的约束。
其次，全流通背景下的企业并购可能。09年A股市场迎来股改后最大规模的解禁，之后中国股市将最终步入全流通时代。与半封闭状态下的市场不一样，并购行为在全流通情况下发生的可能性更大，同时，更公允的市值估算体系将促使上市公司股东将优质资产注入上市公司，使其发展获得更大的动力，于是当前的估值水平不再对个股行情产生大的约束作用，再加上当前的A股市场处于经济复苏预期下，估值体系显得更加难以约束个股上涨行为。
最后，充裕的流动性和疯狂的投资情绪。尽管目前关于信贷资金对股市流动性的影响并没有量化，但是其直接的和间接的影响是不言而喻的，正是富余流动性推动了市场的强劲上涨。对于投资者而言，经历08年崩溃式的调整后，投资思维并未得到明显的改善，成熟性也没有得到应有的提高，在逐利心理和博傻心理的双重推动下，参与热情再度高涨，而08年大调整反而使得投资者对风险多了几分漠视，在巨大亏损事实作为前提的情况下，放手一搏心态显得尤其突出，流动性充裕遭遇了并不理性的投资情绪，估值体系这一防火墙显得尤其脆弱。
从短期市场情况看，估值体系不会成为阻碍大盘上行的障碍，只有当新的条件下的上市公司业绩开始体现、流动性供给情况产生明显变化，行情才具备进入新阶段的可能，价值的约束作用才能够体现。因此我们认为，后市大盘尽管将面临强势上涨以来剧烈波动的现实，但主导行情的根本推动力没有变化的可能，因此上涨趋势仍不会改变，操作中可以在控制仓位的前提下采取积极进取的态度。建议适当关注短期市场热点，并布局具有补涨潜力的板块等待上涨机会，商业股、世博概念等值得重点关注。
杭州新希望
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