随着红5月行情完美收官，今年以来，A股市场已连续5个月大幅上涨。截至5月底，上证指数今年以来的累计涨幅已高达45%。而在6 月开门红行情下，上证指数相较去年最低点更是反弹千点。在此背景下，市场中再现牛市论调，不少机构认为A股已进入"牛市第一阶段" 。如果说这波"熊市反弹"真已演变成"牛市第一阶段"，那么下半年行情还将如何演绎？大盘蓝筹能否继续成为指数助推器？
1宏观经济
对于此轮反弹行情愈演愈烈的主要推动力，宏观经济走势是个重要的决定因素，它仍将决定下半年A股走势。因此，要想把握下半年行情，对宏观经济有个正确的研判至关重要。
乐观派申银万国：经济形势好于预期尽管从去年四季度开始，申银万国对中国经济就持相对乐观的态度，乐观的理由主要来自政府投资的推动。但今年以来的形势表明，经济本身的韧劲（体现在经济的抗冲击能力和自我修复能力）依然超出申银万国的预期。首先，在政府投资的带动下，一般制造业投资增速高于预期；其次，房地产销售和投资好于预期，新开工面积和土地购置面积正在逐渐好转。
基于这两个方面的判断，申银万国认为，中国经济二次探底可能性很小，V型回升趋势将更加明显。维持今年8.3%的GDP预测，上调20 10年GDP增长率至8.5%。
国都证券：经济延续向好趋势近期宏观数据显示，全球经济趋于稳定，经济形势逐步改善的预期有所增强。不过经济全面复苏仍将是一个缓慢的过程。
就国内而言，"适度微调"并不表明适度宽松货币政策的转向，信贷明显收缩的可能性很小，流动性宽松的局面依然不会改变。而随着经济刺激政策逐步实施，经济复苏迹象进一步显现。资本金比例下调表明政府刺激投资以保增长的鲜明态度，房地产、交通运输等行业的投资将得到强劲推动；政府同时辅以政策利好来稳定消费需求、遏制出口下滑势头，虽然外贸形势的低迷格局短期内难以改变，但接连出台的利好政策有助于改善相关行业的艰难处境。下半年经济逐步回暖的可能性在不断增加。
中海基金：经济复苏拉开第二幕中国经济将依照"政府投资-- -房地产等私人投资---出口复苏"这一路径逐季好转。政府投资的效能已经在上半年宏观数据中体现，受益财政支出的相关行业产能利用率提高推动工业增加值反弹，信贷刺激和流动性上演的经济复苏第一幕进入尾声，中国经济稳住大局目标实现。但财政刺激无法成为经济可持续增长的引擎，当货币流动性开始进入实体经济中发酵和发挥作用，经济复苏第二幕拉开序幕。得益于国内刚性需求和政策的及时调整，地产投资即将重装上阵，接过政府投资的接力棒，引领私人投资的复兴成为支撑中国经济的顶梁柱，是中国经济中长期增长最重要的引擎之一。
国联安基金：微观企业层面数据改善从宏观经济层面看，中国经济正呈现逐季走高的态势。上半年宏观经济指标的环比改善无疑是经济层面的最大亮点；而下半年，微观企业层面数据的改善将可能成为新的亮点。根据申万的研究测算，工业企业的利润增速预计会在今年第四季度转正，并有12.1%的增幅。
此外，经济面另外一个值得关注的因素便是美元汇率的显著下跌。美元汇率的下跌能够带来两大启示：一方面，美元汇率下跌的同时，大宗商品的价格也会"水涨船高"；另一方面，人民币的国际地位也将逐渐增强，这对于A股市场中长期的发展也会有较大推动作用。
悲观派国金证券：经济仍可能再次下滑在固定资产投资增速回落缓慢的情况下，存货投资的大幅反弹将抵消固定资产投资回落的负面影响，导致GDP同比增速的强劲反弹。预计今年二季度GDP增速就可能回升到7-8％。而且在中国经济刺激计划奏效的同时，外部经济环境也有所好转。而从房地产和金融市场的情况来看，美国经济最坏的时刻也应当已经过去。
不过经济再次下滑的风险依然存在。因为美国的消费已经有所调整，但是中国的工业产能却仍在增长。至于经济下滑会否演化为再次探底，这取决于美国经济的变化。但同2009年一季度相比，2010年的情况有所好转，所以2010年经济的再次下滑可能不会达到2009年季度的水平。但看得更长一些，如果美国经济再次下滑，那么中国经济可能难以避免二次探底。此外，主要经济体货币政策的调整也可能增加经济再次下滑的风险。
国信证券：金融数据存在不和谐音目前最大的不和谐音是快速增长的货币信贷与相对缓慢的实体经济之间的反差。如果这种反差持续较长时间，无疑会加大未来的经济波动风险和不良贷款反弹风险。而部分股份制银行贷款余额不增反降，透露出的是私人部门的贷款需求回升极其缓慢，大规模的经济刺激计划并未如预期带动私人部门跟进。短期贷款余额不增反降，有结构性原因，但更主要的是生产复苏缓慢导致贷款需求回升缓慢。从贷款需求来看，贷款需求原大多来自大部分沿海区域的私人部门，但内地的贷款需求明显高于沿海，主要是由于政府对中西部的投资项目比较多。而企业活期存款余额小幅下降，更对目前7%的工业生产增速提出质疑。
广发基金：通胀预期横亘复苏之路
国际经济最困难的时候已经过去，环境正在逐步趋稳，理应恢复对经济和证券市场的信心。但是，复苏之路并非坦途，全球经济将通过去库存、产能调整、去杠杆和消费转型等方式寻找新的均衡。
中国经济随着内外需环境的改善以及来自财政政策与货币政策的强有力支持，目前处于强劲反弹之中，长期增长可期。不过，进入今年四季度之后，随着基数的下降，通缩表现将趋于缓解；随着货币释放的持续，通缩预期将逐渐被通胀预期取代。
2后市走向
在上述宏观经济背景下，多数机构对A股市场长期走势相当乐观。但就短期而言，随着市场内在调整动力增强，不少机构判断大盘或将进入高位休整期。
乐观派申银万国：短线有望突破2800点随着经济复苏迹象的日益明确，市场将从纯粹的资金推动估值回升阶段，转向期待上市公司盈利能力恢复的阶段。这意味着市场的热点可能从便于资金炒作的小盘股，转向受益经济复苏的主导行业和主导公司，所以未来市场将维持对中大盘股的风格偏好。同时，银行和钢铁板块还能受到A-H溢价较低的有利因素支持，这些大市值板块的稳定，在一定程度上封杀了大盘短期向下调整的空间。双重因素支撑下，上证综指短线有望突破28 00点。
华安基金：调整时间空间均有限短期来看，市场正处于由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡时期，业绩与估值的暂时偏离以及政策效应的衰减，都可能加剧大盘的阶段性波动并带来一定幅度的调整，市场格局也将由前期的单边走高转为宽幅震荡。但基于宽裕流动性这一核心支持因素的存在，大盘调整的时间和空间都比较有限。基于对中国经济中长期复苏的预期，可以判断目前股市已进入牛市第一阶段。
中海基金：震荡上行年内或见3200点在A股市场进入复苏和通胀预期的大背景下，目前A股的估值水平处于历史较低位置，处于全球市场的估值中间，处在买入区域。下半年企业盈利将逐月转好，从而推动估值水平上移，企业盈利的好转程度决定指数上行空间。
目前市场预测沪深300指数的2009年和2010年每股盈利增幅为16. 4%和16.0%，内含的假设是2009年净利润有所改善。这些乐观的增长预测可能意味着市场面临盈利预测下行风险，尤其是在下半年。预测全年指数波动的最悲观情形为15X2010年PE，对应指数为2000点，乐观为25X2010年PE，对应指数3200点。
因此，震荡上行是市场运行的主基调。在经济复苏过程中出现的链条间隔和宏观数据月度反复，市场风险偏好上升等原因将加剧市场震荡。震荡挤出部分标的的估值泡沫，带来新的买入机会。
悲观派东方证券：市场或将大幅波动5月份小盘---大盘的风格转换已初见端倪，未来这一转换进程将持续深化。小盘题材股的结构性风险较为凸出，仍有待释放。但是，当前的企业盈利、股票市场资金面等因素的制约使得大盘股全面启动的条件尚不成熟，5月初以来主动型股票基金仓位已从88％的历史高位连续三周下降，持谨慎态度投资者开始逐步增加。增量资金的规模使得市场风格顺利向大盘股转换愈加困难。而且A股流通市值继续增加将面临流动性和盈利双重压力。综合多重因素判断，市场仍存在大幅波动的可能。
国都证券：估值提升难度加大工业企业盈利在缓慢改善，不过，利润同比下滑的绝对幅度依然较高，而且主营收入未能持续改善，也表明实体经济的需求仍然不振。经历连续5个月上涨之后，市场估值已基本反映了经济复苏预期。随着整体估值的提升，以及估值洼地不断被发掘，后续市场估值提升空间有限，而具备补涨潜力的行业也明显减少。如果经济形势未能出现超预期好转，估值水平提升难度加大。
此外，虽然
IPO重启对市场的冲击较为有限，但其带来的供给增加、资金分流等负面因素仍不容忽视。从历史经验来看，在
IPO正式启动之前，观望情绪加深将对市场带来不利影响。整体来说，大盘近期成功突破2800点区域的难度较大，预计将继续呈现宽幅震荡格局。
国泰君安：多数投资机会消失目前A股估值已经充分反映宏观复苏的预期，业绩增速很难支撑目前的高估值。同时，政策利好出尽，且边际严重递减；市场新增流动性又逐渐衰竭---新发基金销售平平，老基金仓位已高，私募越发谨慎，散户入市意愿低。在上述因素制约下，目前市场正在构筑中期头部，只是大盘权重股仍在挣扎，多数投资机会已经消失。如果多个极端负面因素同时发生，如美股大幅回探前期低点，基金遭遇大幅赎回和IPO正式启动等，不排除超越市场预期的大跌。在回调过程中，前期涨幅巨大的中盘股和小盘股将面临更大的下跌。
国联安基金：市场近忧明显尽管市场中长期看好，但市场的近忧很明显。一季度的天量信贷难以持续，在4、5月已呈现显著放缓，今年剩余月份信贷投放和投资增速都会逐步从峰值回落，同时货币缺口也将收窄，这些将对市场流动性的充裕程度有所影响。不过，随着四季度企业盈利的显著改善，以及通货膨胀的再度来临，三季度市场即使调整，幅度也会有限。因此，短期将采取谨慎策略，关注一些经济指标的变化，如大宗商品价格、房地产成交量、信贷规模、投资规模、发电量、外部环境等领先指标。
3投资看点
而在投资机会方面，各家机构也见仁见智，其中，对大盘蓝筹股的推崇和对主题投资的热衷，成为两大主要阵营。
光大证券：关注美元贬值机会近期美元的持续贬值以及石油等大宗商品价格持续上涨带来了相应投资机会。一方面，在美元贬值、大宗商品尤其是有色金属上涨的背景下，建议配置以铜和黄金为主的上市公司。关注价格上涨带来的基础化工行业，比如纯碱行业的投资机会；另一方面，在油价上调以及将进一步上涨的背景下，建议积极配置石油石化行业、煤炭行业。此外，近期房地产和汽车的销售数据仍然较好，继续推荐房地产、汽车行业。而随着房地产市场的火爆，新开工面积有望回升，专用设备行业利润保持稳定增长，也可关注工程机械等行业的投资机会。
国信证券：并购重组主题依旧目前并购重组面临良好的经济、政策与股市环境，央企整合和地方国资委不仅是资本市场并购重组的重要推动力量，也为该主题投资的行业公司目标选择指明了方向。军工、电力电网、钢铁、煤炭、文化传媒将是并购重组行为频发领域。并购重组事件投资的关键环节涵盖了动机、成本、合规审核、资产定价与盈利预测等多个方面，本质上是概率投资，事前的逻辑判断以及事后的资产定价、股价是否充分反映注入资产的业绩增厚效应，是决定投资收益的最重要的因素。建议重点关注市场估值弹性大甚至定价泡沫化的资产领域，例如新能源、新材料、节能环保、军工、IT、文化传媒、能源与矿产资源、土地房产、先进制造业等。
中海基金：紧贴"内需、涨价"主题下半年将紧贴"内需、涨价" 两大主题，选择经济增长引擎的相关产业和受益通货膨胀的相关行业。
国内外资本市场的历史数据均显示，在实体经济筑底复苏的过程中，和实体经济主要推动引擎相关性最强的行业将更可能持续跑赢大盘。这种情况下，行业配置上必需要考虑相关行业与经济引擎的相关性，投资于真正引领中国经济走上新一轮增长的内生动力源。相对于出口板块，房地产，汽车等内需行业及其上下游板块更值得看好。
同时，建议选择涨价行业，依照通货膨胀的趋势进行投资配置，看好石油化工，有色金属，采掘等产业的表现。
此外，在主题投资方面，继续看好区域振兴和新能源。看好上海本地股，海西经济区和深圳改革主题，建议投资者关注新能源产业各个链条的递延。
申银万国：提升资源行业配置在全球大宗商品价格趋升、国内住宅价格看涨的背景下，看好拥有资源的行业和公司，包括房地产（尤其是在上海、深圳等沿海城市拥有土地储备的房地产开发企业）、石油石化、钢铁、黄金、铜、煤炭、新能源。而基于地价有望上涨的预期，银行的资产质量将获得进一步的保障。此外，继续看好销售情况有望超预期的汽车行业。
国都证券：双主线把握投资机会在主题投资方面，激进的投资者仍可逢低关注创投、新能源、上海本地股等板块。其中创投板块有望因创业板推出预期而再度活跃。
此外，基于风格转换的趋势不会改变，受益于经济复苏且估值相对合理的大盘蓝筹股终将取代中小盘股成为主流热点，其中受通胀预期刺激的煤炭、房地产、有色、银行板块明显得到主流资金关注，若出现急跌可积极介入；在IPO重启的背景下，券商股及参股券商的公司也值得关注。出于防御考虑，增长预期稳定且估值相对不高的行业如食品饮料、商业贸易、传媒等行业也可加以关注。
广发基金：布局业绩改善型企业由于行业改善的时间次序是不同的，从而可大致形成"房地产---一般制造业---基础工业-- -消费品"的投资脉络，布局业绩改善型企业将是投资方向的主流。
从长期来看，在经济相对低迷的时候，长期配置中国经济的两大先导行业---房地产和汽车行业，或这两个行业的关联行业，是符合经济复苏方向和经济社会发展方向的，股价将会获得"周期复苏" 和"社会发展"双重推动力。
同时，下半年仍应继续关注政策性投资机会，如新能源、环保节能、化工行业等。对于新能源主题，广发基金认为，由于技术上与发达国家差距不大，且具备劳动力优势，中国有可能在新能源行业，尤其是在风电、太阳能方面，诞生具有国际竞争优势的企业，因此提早布局将更有利。另外，可以关注由资源价格可能上涨带来的资产类公司投资机会以及通胀预期对消费品行业的刺激作用。以及受益欧美反弹的外需主题，如服装纺织、耐用消费品、电子元器件、计算机软硬件、化工等行业中的外向型企业。
国联安基金：看好房地产、汽车业从行业角度来看，房地产和汽车行业由于受到利好政策影响较大，再加上去年以来压抑的刚性需求的持续释放，导致两大行业在本轮经济反弹中领先于其他行业步入复苏。
从主题投资把握，国联安基金继续看好通胀主题，相关的银行、大宗商品、券商等资源、资产类行业，以及新能源板块拥有较大投资机会。
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我国经济已进入回升通道
国务院发展研究中心学术委员会副秘书长、宏观经济研究部研究员张立群指出，中国经济2008年发生重大变化的原因和美国等发达国家是完全不一样的，而中国经济的恢复和发达国家的轨迹也是完全不一样的。"中国经济发展首先有一个广阔的国内市场，之后有支持经济发展很好的要素保障，在经济持续快速发展的背景下，一方面越来越多的产品会满足人们不断增长的需求，另一方面就业岗位会不断增加，收入不断增加，为消费需求的扩大提供一个持久不断的支持。" 张立群表示。
根据相关部门公布的统计数据，今年前四个月中国经济增长率总体呈现回升态势。张立群表示，这说明前期政府所采取的政策刺激投资的效果已经在很快地表现出来，对于二季度的经济增长，他认为GDP 增长率要明显高于第一季度。
张立群指出，从投资方面来看，政府为刺激经济，今年以来大规模进行基础设施投资，而前期的投资主要是土地开发，土地开发投资量很大，形成的投资增长比较明显，但是形成的订单却很少，对工业生产的拉动作用有限。在土地开发完成之后，随着工程建设活动的加快，各种订单就会明显加快增长，投资对整个工业、对其他产业的拉动就会明显表现出来。从消费结构升级方面看，恢复得很快。在汽车、住房需求恢复较快增长的背景下，预计市场主导的需求将逐步全面回升，而近期政府主导的投资增长已在不断加快，因此内需的加快增长是可以持续的。而从外需方面来看，4月份外贸出口增长为-22.6％，降幅较1-3月份加大2.9个百分点，出口继续保持20％左右的负增长状态，未出现进一步明显恶化的态势。
综合以上分析，张立群指出，在内需加快增长，而外需形势未出现进一步剧烈恶化的情况下，预计经济增长率提高的趋势可以持续，我国经济已经初步进入上升通道。
张立群同时指出，外部需求仍可能发生较大波动，国内投资消费加快增长中也存在很多不稳定因素，如果不能够因势利导，协调好总需求增长，经济回升可能会出现一定的波动。此外，经济回升还将伴随多个方面的结构调整。最后，与巨大的生产规模和供给潜力比较，总需求增长尽管会不断加快，但在较长时间内需求相对于供给仍将相对不足，供求关系表现为平衡或局部供大于求，国际市场总体预计也将呈现供大于求的格局，这将导致市场竞争比较激烈和价格涨幅较低。国内需求增长不断加快，虽然不会很快改变总供求格局，但会带动经济增长不断加快，这就会形成低物价、高增长的经济运行特点。
针对以上情况，政府应采取针对性政策，通过充分发挥市场机制作用，积极推进结构调整，促进经济回升保持健康可持续态势。
