如果说今年一季度尚有一些消息灵通的中小投资者在“题材股奔腾”的乱世中享受一下打败基金的乐趣，那么，到了第二季度，在热点一日三新、股指大幅震荡的市场环境下，市场上关于“赚了指数不赚钱”的抱怨声则日渐增多。有调查显示，一些普通投资者在这轮股指涨幅将近７０％的行情中，非但没能挣钱，反而出现了亏损。
那么，那些净值远远跑在市场前列的机构投资者究竟有什么秘诀？
私募选股有“私招”
根据好买基金研究中心的数据，今年以来，新价值系列基金、淡水泉管理的淡水泉系列基金的绝对收益位于私募基金前列，这两家私募基金有什么秘密武器吗？
截止５月底，罗伟广管理的新价值２今年以来的收益已达８８％，黄云轩管理的新价值１、３收益率也在５０％上下。据好买基金的研究，新价值的秘诀在于“暴利拐点法”选股：２００８年大宗商品、原材料价格大幅下跌，在这种背景下，那些需求稳定的企业反而因成本的下降而使利润上升。新价值基于对上市公司的深入了解，其运用此方法在一季度选出不少好股票。对新价值２贡献较大的德豪润达就是基于这一逻辑选出来的。今年１月份新价值２以３元的价格买了德豪润达，后来在９元左右兑现盈利，该只股票的收益率近２００％。
新价值２的基金经理罗伟广认为，近期大宗原材料价格虽然反弹，但相比去年高点仍下降很多，像石油、橡胶等价格都有较大幅度的下降，可以挖掘那些下游需求刚性、上游原材料价格仍在低位的公司。不过，他认为也要考虑产能是否存在过剩的问题，有些股票只有波段性机会。而那些今年动态市盈率不到２０倍、明年业绩仍会增长的个股，持续上涨空间会比较大，“暴利拐点法”仍有用武之地。
对于今年以来产品收益率已超过５０％的淡水泉，好买基金认为其核心投资方法是ＦＡＲＭ体系：Ｆ－机构投资人；Ｒ－监管者；Ｍ－上市公司管理层。ＦＡＲＭ体系归纳出了影响股价的４大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。
首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，适当回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点，就组织集体讨论论证，目标股票确定后行业研究员及整个团队介入深入调研。在这个框架下，淡水泉不炒作时下热点，而是先市场一步，埋伏进市场的下一个可能的热点中。其投资总监赵军这样形象地描述：“我们不是寻找市场的白马，也不是寻找市场的黑马，我们寻找市场的灰马。”
一个经典的案例是在２００７年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。今年以来，淡水泉先市场一步埋伏房地产等行业，取得不错收获。
集中配置提高仓位有效性
如果说每一波牛市都可能成就几家明星基金，那么金鹰基金可能就是在这一轮熊市转换中凸显出来的后起之秀。
因为多种因素在上一轮牛市默默无闻、错过了最重要的一轮发展机遇的金鹰基金，在这一轮市场行情中忽然脱颖而出，不仅金鹰中小盘精选在行情初始阶段处于领跑位置，而且旗下三只基金今年以来的表现均令人刮目相看。
金鹰基金研究部副总监彭培祥认为，金鹰基金的投研特色在于草根调研、集中配置，强调仓位的有效性。这一波行情很大程度上产生于市场对经济拐点的预期，未来还存在一些不确定的因素。在这种情况下，首先要从防御角度、最保守的角度确定最低安全边际，在此前提下做投资，才能确保追求绝对收益。之后通过去实地调研，亲自求证，将未来可变的因素引向相对确定的方向，这样才能让它变成真正的投资机会。在拐点期选择上市公司的时候，实际上有很多的方法，金鹰基金经过长期探讨所形成的是“三受益”原则，即确定受益、首先受益、直接受益。也就是看某一个上市公司的投资行为，或者重组行为，能不能给上市公司带来真正的受益，最后通过“三受益”原则来做一个判断，之后再通过模型去量化。
怎样做到仓位的有效性？彭培祥表示，金鹰不会去追求绝对仓位的高低，而是注重资产组合里面所有的配置是否都是有效的。金鹰目前的三只基金都是偏股型，股票仓位不超过８０％，金鹰中小盘基金２００９年一季度末的基金股票仓位为６０．９３％，所以资产的有效性就非常的重要。这就要求投研人员对市场的理解应该是比较充分的，这样才能对这行情的特点及时做预判和总结，及时调整。
小基金操作灵活跑得快
尽管公募基金一向以低换手、长期投资为目标，但是今年以来宏观经济的扑朔迷离、市场热点的快速转换，使许多基金公司都明确提出了波段操作的策略。这种热点切换迅速，主题投资盛行的市场环境，也成就了一些小盘基金，部分规模较小、换手率较高的基金今年以来的业绩排名靠前。
根据晨星公司最新发布的数据，截至２００９年５月２７日，银河成长股票基金最近一年总回报率为２５．３２％，在全市场１９３只运作满一年的股票型基金中排名第二。晨星认为，该基金目前规模小于１０亿元，属于小盘基金。以“精选个股”的选股策略，匹配规模较小灵活操作的优势，有利于应对市场震荡波动，挖掘市场结构性投资机会。
但是，好买基金的一份研究报告也提出，长期来看，高换手基金的业绩并不好。这不仅和换手率高的基金交易费用率较高，较高的交易费用率侵蚀基金的投资收益有关；而且频繁换手也常会增加操作失误的概率。看来，投资者如果要学习“牛基”的操作特点也要因时而宜。
