| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年05月18日 07:49 |
作者： |
高健 |
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今年4月，MSCI Barra（原美国摩根士丹利资本国际公司，简称“美摩”）经过慎重考虑，决定统一旗下中国A股指数与全球系列指数的编制方法，所追踪上市公司的流通市值市场覆盖比例由目前的65%提高至与全球其他市场指数相同的85%。该公司执行董事谢征傧在接受中国证券报记者专访时表示，上述调整反映了近年来中国证券市场改革发展导致的股市结构性变化，也体现了国际投资者对中国市场提高国际化程度的认可。
谢征傧还指出，从股指编制的角度看，由于国际股票相关性增加, 目前股市投资全球布局决策的关注点及投资过程，有日益从国家角度转向价值角度和其他细分角度的趋势。
A股结构国际化
中国证券报：请您简要介绍一下MSCI提高中国指数市场覆盖比例的决策过程，以及到目前为止的执行情况。
谢征傧：2008年底，我们MSCI公司自身研究部门的报告和部分海外客户的反映同时指向了一个趋势，那就是，随着中国证券市场的不断发展，股市的结构已逐步接近全球其他市场。在美国股市，约13%的股票即可覆盖总流通市值的85%。在中国A股市场，覆盖85%流通市值2005年需要55%的股票，2008年仅需30%。这反映出市场结构的重大变化。随后我们在今年2月对公司海外客户和基金公司进行了正式咨询，结果证实了国际投资机构对上述趋势的认同，这为我们最终做出调整中国A股指数编制办法的决定提供了切实的依据。
目前，调整的准备工作正在进行，我们计划分别在8月和11月各进行50%的调整，这样更加便于使用MSCI中国指数的投资者进行相应操作，降低交易成本及市场冲击。
中国证券报：从投资者的全球投资布局来讲，MSCI中国指数市场覆盖比例与其他市场指数趋同的积极影响何在？
谢征傧：首先，MSCI中国市场小盘股指数也会在上述调整之后推出，这将使MSCI中国A股指数覆盖中国市场上高达99%的可投资机会。
其次，这个时候将中国指数市场覆盖比例提高至与其他市场指数相同的水平，有利于投资者在进行全球投资布局的时候，更便利地考察中国市场的变化，进而在增加海外对中国市场投资规模的同时，推动中国股市的国际化进程。要知道，MSCI美摩指数是世界上大部分机构投资者密切跟踪的国际投资基准。以中国市场为例，多数QFII（合格境外机构投资中国）选用MSCI中国A股指数，而现有10家QDII（合格境内机构投资海外）基金中的8家选用MSCI国际系列指数。
关注价值将规避更多风险
中国证券报：中国指数市场覆盖率的变化发生的同时，全球股市投资是否在全球金融危机大背景下同时存在着其他的变化趋势？
谢征傧：MSCI公司自身的研究数据显示，全球各市场大盘股的相关性已从1971年的40%提高到了2008年的80%。全球股票相关性的提高当然对风险分散会带来挑战。而这同时，国际市场的价值效应和规模效应（价值股成长股的相对表现，小盘股大盘股的相对表现）日益明显。
全球股市投资非常大的一个变化在于投资理念。具体而言就是，投资者在进行全球投资布局时，关注点正在从此前的国家角度向价值角度，也就是更多地考察市场的价值效应，行业效应，及其他效应。当然这样的趋势在不同经济体市场上的进程也是有差别的。比如，在欧美等发达经济体市场上，投资者会格外关注目标公司所在的行业板块；而在新兴经济体市场，对国家观念的重视程度仍然相对较高。
需要强调的是，国际投资者全球布局时，日益使用价值角度的变化趋势。如果能够在指数编制规则上得到呼应和引导的话，也有利于投资者有效地利用市场价值效应来进行投资。
因为上述变化的存在，我们在2008年更改了MSCI国际指数编制规则，将所编制指数的市场覆盖比例由原来的85%提高到99%，同时把原来一体的指数分割为大盘、中盘和小盘股指，并可以从行业、国家地区、价值成长的角度进行分割。
中国证券报：在您看来，上述投资理念的变化对于投资者在新型经济体市场实施投资行为的影响何在？
谢征傧：实际上，指数编制规则的调整也正是反映了投资理念变化对投资者投资趋向的影响。目前全球投资已经在越来越多地关注新型经济体市场上出现的机会，我们提高市场覆盖比例就是为了使他们更加亲近目标市场的实际状况。
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