证券时报 记者 汤亚平
牛年第一个交易周，全球各主要股市仍在泥沼中跋涉，只有A股走出了一波亮丽的独立行情，成为早春二月的希望之光。记者本周末走访证券营业部时，投资者沉浸仍反弹超预期的喜悦之中。惊喜之余，股民们对这轮反弹的推动力议论纷纷，莫衷一是。就此，接受采访的分析人士概括为两个字：保8。
破解了流动性难题
分析人士一针见血地指出，保8政策，破解了流动性的难题。
次贷危机引发的全球金融风暴，在不到1年时间内全球就经历了从流动性过剩到流动性紧缩的重大逆转。这个关键时刻，中国央行从上半年开始连续5次上调存款准备金率，到下半年9月份开始的连续5次下调存款准备金额存贷利率，央行的货币政策几乎是在完成一次“大转身”后，又重新回到原点。应该看到，这是当初为抵御全球金融危机影响，在短时间内放开财政和货币政策的举措。而真正从根本上改善流动性，是在包括4万亿经济刺激计划在内的一系列保8政策确定之后。
按照央行公布的数据，去年12 月份M1和M2同比增速开始反弹，继去年12月份的流动性紧张状况出现缓和迹象后，2009年1月份银行新增信贷规模继续激增，有望突破1.2万亿元，同比增速将大大超过去年12月的18.76%，创下历年之最。而今年一、二季度将是银行信贷投放较集中时期，信贷增速有望逐月走高。因此，市场更加相信宏观经济可能正在出现拐点。
另一方面，分析人士还指出，流动性，是股票的生命。宽松的流动性从两方面给市场带来积极影响。首先是利率水平回落直接推升市场的合理估值水平；其次是市场供求关系得以改善，特别是在经济前景仍不明朗之时，实业资金取道股票市场寻求短期收益的可能性也在加大。历史的实证表明，GDP增速的波动和股市的涨跌关系并不明显，但与流动性的充裕状况则关系密切。如果把M1和上证指数的涨跌进行季度比较，则流动性成为了很好的股市涨跌领先指标。流动性显著改善，往往意味着经济活跃程度的改善，股市往往领先于实体经济的内在逻辑也就在于此。总之，宽松的货币政策带来的充裕流动性，或将成为影响A股持续反弹的关键因素。
颠覆了周期性传统
保8，颠覆了周期性传统。分析人士认为，逆周期的产业政策同样有利于改善企业盈利，稳定企业经营运行。
历史上，我国GDP增长率存在平均波长为4年的短周期波动现象和平均波长为7年的中周期性波动现象。综合来看，我国GDP增长率此次波峰发生在2007年二季度，从2007年三季度开始已进入周期性收缩阶段，目前仍处于周期性下降状态。保8的逆周期政策，一是熔断下降周期波动的幅度，底线是8%；二是缩短周期波动的波长，促使经济在全球危机中率先复苏。
进入1月份以来，“十大产业”振兴规划的细化政策陆续报批和出台，给予了这些行业内企业盈利回升、长期竞争力提升的预期。事实上，作为宏观经济的先行指标，1月制造业采购经理指数(PMI)为45.3，较去年11月份的历史低点38.8、以及12月份的41.2连续回升。 1月非制造业商务活动指数为51.0％。该指数自2008年11月份起连续两月位于50％以下，本月回升至50％以上。专家表示，该指数反映服务业有企稳回升的迹象。 作为CPI的先行指标之一企业商品价格指数，也初露微弱曙光。去年12月份包括电力、钢材、成品粮价格在内的部分商品环比价格均出现上涨。
化解了整体性压力
保8是一套政策“组合拳”，突出民生重点，配合产业调整，刚柔相济，轻重有别，各个击破，快准稳狠，将国内市场回旋余地最大化，有效化解经济整体下滑的压力。分析人士指出，中国经济很可能在 2008年四季度就已经触底。作为4万亿刺激方案的一部分，中央政府去年12月已经拨付了1000亿元到指定的投资和社会项目，上述资金使用期限是3月1日，并且规定只能用于新投资项目，而不能用于归还银行贷款，它预计带动的总投资是4000亿———相当于一个季度全部固定资产投资的10%；新年伊始，1月份前20天银行贷款又增长了9000亿元。这些将很可能推动一季度的投资增长。
从证券市场来看，限售股减持压力始终存在，但由于保8政策预期明确，加之流动性助力，但这种压力已由整体性压力演变为局部性压力。也就是说，对于那些估值合理，并且限售股以大非持有为主的股票，减持压力并不成为主导股价走势的重要因素。
创造结构性机会
分析人士还认为，保8创造了结构性投资机会。尽管去年四季度宏观经济数据大幅下滑，但是基本上都在市场的预期之内，反而是政府政策的不断推出给予了普通投资者相对乐观的预期。由于宽松的货币政策对经济活动不断释放流动性，以及陆续出台钢铁、汽车、电子、纺织、制造等行业的鼓励政策，加上1月份经济景气度回升，基金经理也逐渐变得乐观起来，多数券商的2月份A股市场投资策略认为，结构性行情值得期待。
事实上，A股结构性行情早已展开。根据证券时报信息部最新统计分析，自去年10月28日见底至今，上证指数1664点底部已持续了61天，大大超过去年2990点底部34天、2566点底部26天和1802点底部21天；三个月的成交量已大于一年平均成交量。但此轮反弹主要是结构性机会。见底后，上证指数上涨不到20%，而同期有4个行业指数涨幅超过50%，占19%；有13个行业指数涨幅超过30%，占52%。有140多只个股涨幅超100％，占8％；有70多只股票的股价跨越6000点水平。这表明，市场主力又一次充当后知后觉者。这反而有利于行情的纵深发展。至此，市场参与各方似乎达成了熊市以来少有的共识：由政策主导、流动性助力的新一轮反弹将继续演绎结构性行情。
