| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年01月17日 10:07 |
作者： |
李文艺;金蕊 |
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追溯上市公司实施股权激励的时间表，可以发现，2006、2008两年实施股权激励的公司最为密集。
截至目前，Wind数据显示，两市共有35家非ST公司实施完毕或正在实施股权激励计划。受2008年多种因素的影响，他们当中已有30%的公司率先“败下阵来”，年度业绩下降甚至出现亏损。
而另一方面，统计数据告诉我们，因为股权激励，上市公司高管中成就了一批又一批的百万富翁，甚至亿万富翁。股权激励机制的最大质疑者巴菲特曾经表示，当今的股权激励机制是让高管们去做高股价，而不是公司业绩。从这个角度讲，目前所谓的“金手铐”只发挥了金子的激励作用，并没有将高管利益与公司利益紧紧“铐”在一起。
三成股权激励公司去年业绩不乐观
在A股市场上，股权激励不仅激励着高管人员，同样也激励着投资者，普遍认为上市公司只要给管理人员戴上了 “金手铐”，公司业绩就会刷刷刷地往上走。然而，数据表明，约30%实施股权激励的公司2008年业绩并不理想，其中有年度业绩下滑的，也有三季度出现下滑或者亏损的。
4公司年度业绩预减
Wind数据显示，35家实施激励计划的上市公司中，13家为中小企业，而业绩出现下滑的10家公司中有2家为中小企业，分别是太阳纸业和中捷股份。
近日，太阳纸业、凯迪电力、农产品等3家公司发布了业绩预报，分别预减30%、90%和50%，而中捷股份于2008年三季度就预报年度业绩将同比减少80%。大部分业绩下降的原因都离不开去年全球金融危机的冲击，除了农产品。农产品公司称，2008年业绩预减主要是非经常性收益同比大幅减少。凯迪电力表示，2008年四季度，由于全球金融危机向实体经济蔓延，公司全资子公司经营情况短期内出现急剧下降，由此导致公司业绩下降。虽然理由各异，但业绩下降的事实是相同的。
尽管未公布年度业绩预告，不过，在去年三季度，已有公司的业绩出现下滑。得润电子、用友软件、中信证券、新大陆、泛海建设等5家公司2008年三季度业绩并不理想。其中，泛海建设受房地产市场低迷影响，业绩下滑的幅度最大，为55.99%。其次是用友软件和新大陆两家主营计算机软件开发的公司，2008年三季度业绩同比分别下滑54.19%、49.22%。中信证券、得润电子的下滑幅度在30%以内。另外，伊利股份去年三季度出现亏损。
刚一激励 业绩就下滑
值得一提的是，10家公司2008年业绩堪忧，其中已有4家公司早早完成了股权激励。如农产品和新大陆，去年完成了激励计划，2009年并没有安排新的股权激励。不过，完成激励计划业绩就出现了下滑，这种情况还是第一次出现。中信证券和凯迪电力都是股东一次性转让的激励股份，高管也没有业绩压力。
东北证券研究员赵旭表示，制定股权激励的理念是对公司管理人员长期激励，实施时间一般为三年、五年甚至更长。如果上市公司治理机制规范，暂时的业绩下滑，对股权激励计划和高管造成的影响并不大。只是业绩不佳，会对高管人员存在一定压力。需要注意的是，如果公司治理机制不规范，在公司发展状况良好时，可能存在高管短期套现的行为，而业绩一旦出现不佳，则有可能出现高管粉饰财务报表来获得利益。
“金手铐”造“富”惊人 收益率已超2000%
被市场誉为“金手铐”的高管股权激励计划让一部分职业经理人实现了“暴富”神话。
目前已实施股权激励的35家非ST公司中，通过行权价格与公司二级市场价格对比，收益率（均指税前收益率）在100%以上的有13家。按照激励方式划分，以股东转让股票的方式进行激励的公司，高管们获得的收益整体最高。以新安股份（600596，收盘价39.87元）为代表，2007年以约1.6元的价格获得股东转让股的高管，目前收益率已超过2000%！
股东转让股最易“暴富”
据统计数据显示，以股东转让股票的方式获得激励股份的公司高管们整体收益最高。
2007年4月13日，新安股份董事会同意控股股东持有的公司股份2227万股以1.595元/股的价格转让给公司9名管理者，其中董事长王伟一人获得800万股的转让。截至昨日，新安股份二级市场价格已在40元左右，“金手铐”变成“钻石手铐”。
在8家以股东转让股票方式实施股权激励的非ST公司中，中信证券（600030，收盘价20.57元）以超过700%的收益率紧跟新安股份之后。早在2006年，中信证券高管人员就以2.28元/股的价格从股东手中获得股份转让。目前，中信证券二级市场股票价在20元左右。
此外，农产品、格力电器高管们获得的收益都在300%左右。
双鹭药业高管最“幸福”
上市公司最为常用方式还是授予高管人员期权，再用定向增发的股份进行股权激励。在他们当中，目前最幸福的高管人员来自双鹭药业（002038，收盘价34.18元）。
经过公司最新一期的分红，目前双鹭药业高管们的股权激励行权价格已从最初的9.83元调整至3.14元，而公司目前的股票价格在33元左右，高管们因股权激励获得的收益近1000%。此外，科达机电（600499，收盘价10元）高管以2.15元的行权价及二级市场10元左右的股票价格，获得超过300%的收益率。
2009年或停止行权 7家公司面临尴尬
在35家实施股权激励的上市公司中，有可能因业绩不达标而导致2009年无法行权的公司占到了20%，也即是说7家公司或将面临停止行权的尴尬局面。
在股权激励计划尚未实施完毕的公司中，太阳纸业、中捷股份已经预告业绩下滑，2009年的行权计划几乎已无法实施。
太阳纸业1月14日发布公告称，公司2008年年度业绩将同比下降30%～50%。根据公司之前发布的股权激励行权条件，以公司2007年扣除非经常损益后的净利润为基数，2008年扣除非经常损益后的净利润需同比增长20%。如不出意外，公司2008年业绩很难满足。公司董秘办人士也向记者表示，公司存在无法行权的可能性。
此外，中捷股份因2007年业绩就未达标而使得行权计划在2008年流产，公司2008年发布三季报时又预报过年度业绩将同比下降80%～100%，2009年的行权计划又将 “打水漂”。此外，南玻A下半年申请解锁的愿望也可能落空。
与太阳纸业、中捷股份相比，泛海建设、用友软件、得润电子等3家公司并没有发布2008年业绩预减的公告，但在2008年三季度，该3家公司业绩均为同比下滑。今年的激励计划可能成为镜花水月。此外，伊利股份行权的可能性也几乎为零。
趁反弹大卖票 7公司高管减持欲望强烈
不难想像，上市公司实施股权激励的初衷是让高管成为公司股东，从而更加“卖力”地经营公司。
但“金手铐”并非牢不可摧。据沪深交易所诚信档案记录，2008年以来，35家实施股权激励的公司中，有11家高管有减持行为（注：减持的股份不全是股权激励所得），其中7家公司高管出现集中减持，减持总量上千万股的大有公司在。
年底趁反弹卖票 有喜有忧
2008年底，一波大行情催生了上市公司高管集体卖票的 “情绪”，其中，隐藏着不少实施股权激励的上市公司。华星化工、华侨城、金发科技、科达机电因高管减持的次数较多，总量较大，颇为惹眼。
2008年11月中旬至12月17日间，华侨城高管人员陆续减持手中的股票，当时华侨城股价反弹一路走高，12月8日盘中成交一度达到11元的近期最高价。有趣的是，在那段高管密集通过二级市场的卖票时期，华侨城2名高管于12月8日在11元的价格上成功卖出了15000股，这个价格也是其高管减持价中最高的。
但金发科技和科达机电的高管们就很“郁闷”。金发科技高管卖票的时间大多集中在12月26日、29日、30日、31日等4天，平均减持价格在5元以下。据了解，算上税收后，这个价格还不够高管们的持股成本。更郁闷的是，之后公司股价就开始缓步上升。
高管减持欲望强烈
受累于2008年的熊市行情，2008年底的高管“大逃亡”并不算很风光。
农产品的三位高管自2007年底以来就开始陆续在二级市场卖出公司股票，2008年合计卖出21.53万股，减持时间并不确定。但值得推敲的是，2009年1月5日，公司发布了2008年年度业绩同比减少50%～70%的公告，而就在这之前的12月18日，仍有高管通过二级市场卖出公司股票，差点触及业绩预告前10天高管人员不得买卖公司股票的红线，减持的欲望可见一斑。不过，减持欲望最迫切的还是用友软件的高管人员，12月25日，高管们刚刚获得股权激励股份，12月31日就出现了高管集体减持的行为。
此外，最为“得意”的应当是华星化工与新大陆的个别高管，他们集中减持时间在2008年上半年，当时的减持价格与目前的股价相比，堪称“天价”。华星化工的2名高管人员在2008年上半年合计减持了48万股，平均减持价格约为36.44元，相比目前公司13.35元的股价（复权后价格约为17.45元），整整高出一倍多。
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