| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月16日 14:29 |
作者： |
赵谦;黄海培 |
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3月份业绩利空和2季度工业增加值增速回落将导致市场产生较大幅度回调
根据国信宏观组的预测，2009年季度工业增加值增速趋势判断：第一季度将因回补库存而触底反弹，但二季度还将延续下行态势，8月份是重要的时间点，预计四季度工业生产逐步恢复正常状态，重新走向复苏之路。而我们此前判断3月份年报业绩利空的集中公布至少将导致市场于3月初开始回调，结合宏观组对工业增加值增速的判断，此次调整可能将持续到整个2季度结束。基于宏观判断的不确定性，从投资的角度而言，未来我们需要密切关注发电量、中长期贷款、工业增加值和PMI指数的变化。
零售销售六个月来首次回升
1月份经季节性因素调整后美国零售销售环比增幅由前月的-3.0%大幅提升至1%，为去年7月以来首次环比增长，远高于市场预期的下滑0.8%；同比降幅由10.5%缩小至9.7%，前两个月同比增速下修。原因是由于前月数据的下修、加油站和汽车及零部件销售环比分别增长2.6%和1.6%。这一数据考虑了对季节性因素的调整，但并未扣除价格变化，因此后续公布的实际零售销售更有助于判断零售增长的真实状况。扣除加油站和汽车销售的其他零售销售增长0.8%。零售销售占美国个人消费支出的1/2，占其国内需求的1/3，零售销售的增长意味着实际消费支出增速在09年1月份增速回升的概率增大。
继续配置金融板块和可选消费类，业绩明确增长的电力设备、建筑行业值得重新关注
由于我们判断3月份集中公布的业绩利空将对很多周期类行业产生较大的不利影响，金融行业相对而言业绩下滑幅度偏小，同时由于我们判断最差的经济下滑已经于08年4季度结束，因此金融板块仍然是值得持有的板块，包括保险、银行和证券；其次是经济复苏预期背景下的可选消费类（服装、汽车等）。同时要说明的是，基于市场将最晚于3月份开始产生较大回调的判断，业绩明确增长的电力设备、建筑等行业开始值得重新关注。(具体内容请见附件)
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