| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年01月06日 15:13 |
作者： |
潘晟 |
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2008年A股下跌惨重，从年初最高的5522.78点一路下跌到了1664.93点，跌幅接近70%。而在这一年中，医药板块尽显防御性特点，全年跑赢大盘20个百分点以上，可以说是去年A股市场表现最好的板块
去年，医药作为防御性行业成为了资金的避风港，受到了市场持续的关注。国泰君安认为，在全球经济减速、国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征，将是通缩下的必配品种，预计今年医药制造业收入增幅大约为20%。
基本面良好
从去年行业增速数据来看，医药行业的基本面情况依然良好。去年1-8月医药制造业利润增速在12个下游消费品中位列第三，略低于农副食品加工业和食品制造业，而1-11月医药制造业利润增速成为了消费品行业第一。可以说，尽管2008年医药制造业收入和利润增长数据呈现前高后低，但依然跑赢其他消费行业。据申银万国分析，医药行业利润增速下滑主要是因为2007下半年二级市场较高的投资正收益拉高了盈利，形成了一个较高基数。从数据来看，医药企业增长较为健康，没有朝坏的方向发展。
展望2009年医药行业，上涨依然是可以期待的。医药行业的刚性需求始终存在，而“看病难、看病贵”的客观现实制约了医药行业增长速度，而医改政策的实施能够提升居民实际的支付能力，这将是拉动卫生总费用增长和行业发展，也是未来医药行业能够继续成长的最确定、最直接因素。
而申银万国在最近发布的医药行业报告中也指出，医改方案正式出台，对于医院用药和基础药品来说各有看点。随着新医改方案正式公布，医保目录还会扩容，需求蛋糕放大直接带动医院药品增长，因此医院用药仍然会是药品增长的最大看点。而争议最大的基本药物制度，不管结果如何，独家品种毋庸置疑可能分享其中的市场扩容，成为基本药物的看点。而公共卫生投入推动疫苗消费，疫苗企业的日子也会过得相当不错。
申银万国在报告中还指出，随着制药企业所得税下调，行业和企业利润增长确定性更强，这是支持其盈利增长更确定的因素。而2008年二级市场公允价值和投资收益带来的亏损会相应拉低盈利增速，从而为2009年带出更大的增长空间。
关注成长股
基于医药行业确定的成长性，目前整个板块的估值处于历史低位。从全球市场以及历史经验来看，医药板块一般都享有较高的溢价水平。目前，虽然经过了去年年末的一轮上涨，医药板块相对于A股溢价率为18％，相对于沪深300的溢价率为57.82％，都要低于历史平均水平，可以说是处于一个较为合理的区间之内。
不过业内人士提醒投资者，2009年医药行业盈利好，并不表明2010年全行业仍然会好，随着政府调控供给的政策出台，企业一定会分化。在投资策略上，应该关注成长性。申银万国在报告中指出，由于宏观环境尚看不到反转，医药行业经营向上趋势没有变化。
建议投资者全面挖掘板块中2009年成长性良好、2010年仍然具有稳定增长的公司。可以关注这几个投资线索：首先，中长期能够成长的公司最值得关注，比如云南白药、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、海正药业、江中药业、科华生物和东阿阿胶等。其次是价值型公司，比如三九医药、哈药股份和复星医药，上药系也值得关注。还有估值不高、基本面良好、成长稳健的公司，如双鹤药业、千金药业、马应龙和山东药玻。最后那些经营处在底部，2009年业绩可能反转的公司，如华海药业和长春高新，投资者也可以关注。
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