| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月24日 09:21 |
作者： |
李波 |
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今年以来医药板块表现相对疲弱，估值回落至安全区间；不过行业增长依然确定，防御性特征明显。随着基本药物目录的即将出台，具有“独家品种”基本药物的企业将受益。分析人士建议牢牢抓住医改这条主线，同时关注资产重组、业绩超预期、高送配等主题性投资机会。
医药行业防御性明显
2009年1-2月医药行业累计实现销售收入1117.62亿元，同比增长16.35%；实现利润总额103.02亿元，同比增长19.07%。在经历07、08年连续两年的快速增长之后，医药行业整体增速与去年同期相比有所放缓；但是在宏观经济低迷的背景下，医药行业的增长较其他行业更加确定，充分体现了良好的防御性。
不过，医药行业内各子行业表现不一。国都证券指出，化学药品制剂行业凭借较强的刚性需求，呈现平稳增长的态势，随着医药市场规模的不断扩大和用药需求的持续释放，这种态势有望延续；中成药行业触底反弹，医改的不断深入将使终端需求持续扩张；饮片行业呈现爆发性增长态势，主要得益于国家一系列行业政策对产业格局的影响；生物医药行业发展方兴未艾，前景十分广阔，但离不开持续的技术创新以及国家政策的大力扶持。相比之下，化学原料药风光不再，1-2月份行业的收入和利润同比增速均处于负增长的状态，以VE、VA等为代表的大宗原料药呈现量价齐跌的走势。
板块估值回归合理
由于医药行业属于高投资、高风险、高回报的朝阳产业，因此医药股无论在国内还是国外一直以来都享有较高估值水平。据Wind资讯统计，2001年以来申万医药生物板块的历史平均PE为46.18倍，而截至昨日该板块的PE仅为33.57倍，从绝对估值水平上来看，大幅低于历史平均水平。
从相对于全部A股的估值溢价率来考察，目前医药生物板块的估值溢价已从去年12月底的116.46%大幅降至62.02%。09年以来医药板块跑输大盘，是医药板块相对全部A股估值溢价大幅回落的主要原因。
据Wind资讯统计，09年以来医药板块上涨46.29%（算术平均法），跑输全部A股64.31%的涨幅。国都证券认为，原因主要有以下几点：首先，周期性行业在流动性充裕以及经济复苏预期带动下重新成为市场热点，防御性行业则相对低迷；其次，医改政策迟迟不出台，行业不确定性增多，打击了医药股的做多热情；再次，医药板块增长较为确定，缺乏超预期因素，难以支撑股价持续大幅上扬。随着市场整体估值重心上移，目前医药板块的绝对估值水平已经处于相对安全区间，相对于A股的溢价水平也在逐步回落，估值压力有所缓解，这就为未来可能的投资机会创造了条件和空间。
基本药物目录带来结构性机会
市场人士普遍认为，医改是二季度医药板块的投资主线，需要关注医改及其配套方案对行业的整体影响，特别是4月底公布的基本药物目录。09年1月以来，医药指数表现弱于大盘，基本药物目录的出台有望带来一次“补涨”行情。
从基本面看，基本药物出台将降低企业盈利增长的不确定性，尤其对具有“独家品种”基本药物的企业影响正面。光大证券分析师指出，在国家制度保证之下，基本药物的需求应该不成问题；招标价格方面，独家药物品种或者只有2-3家企业生产的品种具备相对较强的价格控制力和溢价能力。具体品种上，由于中药品种的同质性不如西药强，因此其整体的价格维持能力好于西药，“招标”利于中药企业以及独家品种企业。
国都证券也建议关注独家品种入选基本药物目录的企业，包括天士力、沃华医药、独一味等；同时，分析师推荐原有销售渠道较为薄弱、产品入选基本药物目录使销售渠道扩展的企业，包括中新药业、同仁堂等。另外，中生系、上实系、仁和系等相关企业的资产整合的进程，一季报业绩超预期的企业以及中小盘绩优股的高送配机会也同样值得关注。
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