| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年09月03日 07:38 |
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相比金融板块中的银行业和保险业上市公司，10家上市券商交出了一份亮丽的半年报。但是，下半年的市场不会延续上半年持续上涨的行情，诸多的不确定性将使券商的盈利能力面临考验。
三大券商占尽优势
下半年发力可期
在10家上市券商中，中信证券、海通证券和光大证券三大券商是名副其实的第一阵营，而中报数据也验证了其领军券商的本色。
数据统计显示，10家上市券商上半年共实现归属母公司所有者的净利润104.35亿元，同比增幅达到了7%。其中，中信证券、海通证券和光大证券三家公司共计实现净利润75亿元，占10家券商净利润总额的比重超过7成，仅中信证券一家的占比就达到了37%。中信证券、海通证券和光大证券三大券商成为第一集团。
长江证券、宏源证券、东北证券、国元证券、西南证券净利润在4亿元至5亿元之间，构成第二集团。其净利润分别为6.36亿元、5.22亿元、4.76亿元、4.61亿元、4.31亿元。
国金证券、太平洋证券则分别以2.03亿元、2.06亿元排倒数第一位、第二位。
在营业收入中，10家券商实现营业收入200亿元。中信证券、海通证券和光大证券三大券商实现157.09亿元，占10家券商营业收入的71.4%。其中中信证券为89.54亿元、海通证券为41.32亿元、光大证券为26.23亿元。长江证券、宏源证券营业收入均超过13亿元，分别为13.56亿元、13.11亿元。排在之后的依次为国元证券（8.71亿元）、西南证券（8.67亿元）、东北证券（6.61亿元）、国金证券（5.76亿元）、太平洋证券（3.59亿元）。
下半年沪深股市不会延续上半年持续上涨的行情，在波动加剧的市场中三大券商的优势将会更加体现出来。行业分析师认为，相比中小券商，大券商的优势主要在于资金规模优势、投行业务能力、资产管理能力及金控平台运作优势。
根据中信证券战略规划，买方业务仍是发展重点。公司目前资产管理规模居于行业首位，2009 年6月末达到126.04 亿元；15亿元增资金石公司，加大直投业务力度；同时，公司权益投资基本达到高位，下半年权益类投资的配置不可能继续扩大。上半年公司权益投资大幅增加，但是由于可供出售金融资产居多，相关浮盈多计入资本公积，未在利润表中体现。
海通证券账面资金充裕，未来资本运作值得期待。公司收购信托牌照正在进行中，拟将海通期货资本金增资至5亿元。在资产管理方面，拥有富国基金、海富通基金、海富产业基金以及新设的海通产业基金，公司还拥有直投牌照，PE领域未来或有作为。
光大证券IPO发行后，资本实力得到增强，公司表示，将重点发展低风险的收费业务如经纪业务、资产管理业务、基金业务、投行业务，同时在风险可控、可测、可承受的前提下做好证券投资业务。
光大证券 唯一分红券商
上市券商 净利润（亿元） 每股收益 营业收入 经纪收入
（元） （亿元） （亿元）
中信证券 38.27 0.58 89.54 52.23
海通证券 24.53 0.3 41.32 29.07
光大证券 12.19 0.35 26.23 17.35
西南证券 4.31 0.23 8.67 4.09
宏源证券 5.22 0.36 13.11 9.43
东北证券 4.76 0.75 9.5 6.61
国元证券 4.61 0.315 8.72 7.25
国金证券 2.03 0.203 5.76 3.54
长江证券 6.36 0.38 13.56 9.12
太平洋 2.06 0.137 3.59 2.56
作为第二家IPO上市的券商，光大证券58.56倍市盈率是6月重启新股发行以来最高的，同时也是Ａ股历史第五高的发行市盈率，这引起了市场的争议，但光大证券公布的上市后首份半年报不负众望，并公布了慷慨的分红方案：拟10股派息5.8元。光大证券成为唯一一家分红的券商。
半年报显示,今年1到6月,光大证券实现归属于母公司股东的净利润12.19亿元,较去年同期增长19%。从绝对数看,光大证券上半年业绩在已披露半年报的60余家券商中排名第9位,在上市券商中位居第3名。截至6月末该公司净资本达到93.97亿元,较年初增长14%。上半年光大证券基本每股收益为0.42元,同比增长20%。
上市券商半年报数据一览
东北证券 每股收益最高
东北证券以每股收益0.75元位居首位，太平洋证券以0.137元垫底。排在第二名至第七名的依次为：中信证券（0.58元）、长江证券（0.38元）、宏源证券（0.36元）、光大证券（0.35元）、国元证券（0.315元）、海通证券（0.30元）、国金证券（0.203元）。
东北证券的业绩提升得益于经纪业务和自营业务的双轮驱动，并且二季度经营能力与一季度相比又有提高。经纪业务方面，东北证券二季度手续费收入达到3.49亿元，比一季度的2.71亿元上升了29%。自营业务方面，一季度取得了1亿元的投资收益，而二季度继续扩大战果，取得了1.63亿元的投资收益，环比增长了60%，这主要是其把握住了市场反弹的机遇，适时地增加了股票投资的金额，扩大了其盈利能力。东北证券在二季度大幅减持了重仓股攀钢钢钒,并加重对金融股工商银行、浦发银行、兴业银行、中信证券等权重股的配置，金融股的配置比例达到23.41%。到二季度末,东北证券的自营盘账面值从5.4亿元迅速提高到9.3亿元。
佣金下滑 经纪收入下半年添变数
对依旧靠天吃饭的券商来说，经纪收入的高低决定了其营业收入、净利润的排名。中报数据显示，在券商的经纪、投资、投行三大营业收入中，10家上市券商实现经纪业务收入141.25亿元，占营业收入的64.2%。
其中，国元证券占比最高、西南证券占比最低。国元证券上半年实现营业收入8.72亿元、经纪收入7.25亿元，经纪收入占其营业收入的83%；西南证券上半年实现营业收入8.67亿元、经纪收入4.09亿元，经纪收入占其营业收入的47%。
其他8家券商由高到低依次为宏源证券71.9%（经纪收入9.43亿元、营业收入13.11亿元）、太平洋证券71.3%（经纪收入2.56亿元、营业收入3.59亿元）、海通证券70%（经纪收入29.07亿元、营业收入41.32亿元）、东北证券69.5%（经纪收入6.61亿元、营业收入9.5亿元）、长江证券67%（经纪收入9.12亿元、营业收入13.56亿元）、光大证券66%（经纪收入17.35亿元、营业收入26.23亿元）、国金证券61.4%（经纪收入3.54亿元、营业收入5.76亿元）、中信证券54.76%（经纪收入52.23亿元、营业收入89.54亿元）。
下半年券商经纪收入能否保持或超过上半年，将取决于股票的交易额。据统计，上半年沪深两市股票基金权证总成交额同比增长42%、比去年下半年大增89%，券商整体佣金收入597.61亿元，同比增长51%，比去年下半年则实现翻番。
据聚源数据统计，8月两市股票、基金、权证合计成交5.90万亿元，环比减少24%。根据平均费率计算，8月券商行业佣金总收入达到138.31亿元，比7月的189.67亿元减少27%。
今年以来券商佣金费率仍然稳中略降，安信证券统计上市券商今年一季度费率仅为0.12%。国泰君安、平安证券预计，今年券商交易佣金全年降幅可能在10%-15%。因此，部分证券行业分析师表示，券商的经纪收入下半年面临佣金费率下滑、交投萎缩的考验，市场的不确定性为券商的营收支柱――经纪收入增添了变数。
自营收入 稳健派比拼激进派
半年报数据显示，今年上半年10家上市券商自营收益35.2亿元，较去年同期增长10%。截至今年6月底，上市券商总自营规模略低于年初时的水平。上半年多数券商持稳健的投资策略，以中信证券、海通证券、国元证券、长江证券等为代表，少部分中小券商则比较激进，以东北证券、宏源证券等为代表。总体来看，在自营收益上上半年激进派胜出稳健派。
值得注意的是，在证券市场持续反弹、股票成交额大幅增长中，有两家券商的净利润出现了下降。其中，国金证券的净利润下降最多，实现净利润2.03亿元，同比下降59.96%，中信证券则下降了19.77%。其他8家券商均实现了增长。
中信证券在自营业务上的保守，成为导致上半年公司业绩下降的主要原因。中信证券上半年共实现13亿元投资收益和0.19亿元公允价值变动收益，同比减少10.94 亿元，下降幅度为45.35%。公司管理层在半年报中表示，主要因为去年上半年出售库存可供出售金融资产，获得较多收益，而自去年下半年至报告期，受制于新股投资暂停，权益类投资平均规模降低，因此投资收益同比大幅下降。偏保守的投资策略在熊市中为保证利润做出贡献，但在市场好转时则可能错失获利的机会。
分析国金证券的半年报，尽管上半年公司经纪业务市场份额和收入同比增长，但投行和投资业务收入大幅下滑，致使当期营业收入和净利润大幅下滑。国金证券去年下半年出售了大量的可供出售交易性金融资产,这部分收益从去年的4.2亿元下降到0.8亿元。其上半年证券投资业务实现收入同比下降76.25%，受IPO暂停的影响，投行业务收入下降了69%，营业利润率为-137.79%。
反观净利润增幅较大的券商，如西南证券增幅208.3%、宏源证券增幅48.47%、东北证券增幅38.7%，其投行业务或自营业务有靓丽的表现。特别是增幅最大的西南证券，各项业务均有不错表现。公司上半年实现经纪业务收入4.09亿元，同比增长11.92%，占业务收入的47.17%；承销业务实现营业收入1.30亿元，占业务收入的14.99%，同比增长569.09%；证券投资业务实现收入2.68亿元，占业务收入30.89%。中报显示，西南证券今年上半年已担任6家企业在融资项目的主承销和保荐人。二季度末,公司持有3.36亿份长盛同庆B和1.94亿份同庆A,账面价值合计达到5.25亿元。
宏源证券上半年证券投资净收益加公允价值变动净收益为2.2亿元，同比增长708%，占业务收入的比重为17%。投资收益为业务收入作出了较大的贡献。年初以来，公司在权益投资方面仓位不断提高，截至到6月底，权益投资占净资本的比重为44.3%，比年初提高了13个百分点。东北证券投资收益和公允价值变动收益合计2.04亿元，而去年则亏损6300万元。
IPO重启以来，市场扩容有加速之势，创业板推出已提上日程，再加上宏观面及上市公司业绩的影响，股市的走势面临诸多变数。因此，下半年稳健派与激进派谁会胜出，年报才会见分晓。
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