| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:25 |
作者： |
孙亚超 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件描述：
2009年4月30日，券商一季度业绩发布随着中信证券的姗姗来迟而最终收官。九家上市券商一季度累计实现营业收入79.92亿元，同比下降21.82%，环比下降23.25%；实现净利润38.19亿元，同比下降14.04%，环比增长60.80%。其中，经纪业务收入同比下降13.96%，投行业务同比下降71.99%，受托资产管理业务同比下降47.15%，自营业务同比下降25.74%。
点评要点：
◇自营业务收入按照我们的算法表明，并未出现之前预期的同比大幅下降；原因可能在于，公允值变动损益在08年一季度普遍处于巨额亏损状态，而09年一季度券商在调整仓位后，该项目收益出现了明显回升，部分券商甚至为正收益；不过，单从投资收益项目来看，各券商下滑严重。
◇券商在今年一季度中均出现了环比上涨态势。其中，上涨幅度最小的为中信证券，仅为6.89%；上涨幅度最大的为长江证券，为974.74%。季度同比来看，一季度同比上涨最为凌厉的是西南证券，为146.70%；而同比出现下滑的三家券商中，国金证券下滑幅度最大，为71.87%。
◇在经纪业务影响基本类似的前提下，上述九家券商可以被大致分为四类：中信证券、国元证券为一类，受自营业务和投行业务的双重影响较大；海通证券、国金证券、东北证券、太平洋证券和西南证券为一类，受自营业务的影响较大；宏源证券经营风格相对较为平稳，主营业务之间均衡兼顾较好；长江证券季度间的业绩波动较大。
就二季度策略而言，我们予以券商板块“强于大市”评级。
（详细内容请参阅附件）
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