今年一季度的股市“小阳春”并未给券商的自营业务带来阳光普照，从一季报“成绩单”来看，各家券商的自营业务分化严重，股票仓位保守者如中信证券和国金证券同比下降70%以上，而一些大胆重仓的券商自营收入同比上涨四倍以上。

　　仓位高低定乾坤
　　今年一季度，上证指数大涨了30%，但是，9家上市券商公布的一季报显示，它们的自营业务并没有出现相应的水涨船高。相反，多家券商自营业务收入（投资净收益加上公允价值变动）出现了同比大幅下降，只有东方证券实现了同比424%的飙升，太平洋证券自营业务实现了扭亏为盈。
　　从同比数据来看，自营业务退步最明显的是国金证券、中信证券和长江证券，其自营业务收入同比分别下降78%、77%和47%，进步最快的是东方证券和太平洋证券。而从环比数据来看，进步最快的是宏源证券，其一季度自营业务收入比去年四季度上涨142%，退步最明显的是国元证券，环比下降145%。
　　“今年券商一季报自营业务数据的变化主要与各公司的股票仓位有关。”一位业内人士指出，一般去年仓位较高的券商，只要不做太大的仓位调动，随着股指反弹，股票浮动收益也会水涨船高，反而是去年一些操作风格较谨慎的券商，将其股票仓位降得很低，账面收益远跑不过那些风格激进的。例如，东北证券自营业务收入大增主要是公司在年初大幅加仓，其交易性金融资产从年初的1.15亿上升到5.43亿，飙升了372%。
　　而与之形成鲜明对比的是，中信证券一季度自营业务下滑了77%。国信证券的研究报告指出，中信证券2008年以来，逐步降低了权益投资的比重，而增加了债券投资，但在市场转暖时未能及时调整投资结构，这使得交易项下股票投资比重极低，影响了自营业务收益。与之情况相似的还有国元证券，一季报显示，第一季度国元证券投资收益亏损0.10亿元，与去年同期相比大幅下滑101.99%；公允价值变动净收益亏损了0.13亿元，同比下降66.06%。中金公司研究员王松柏判断，低点减仓可能为该公司自营业务亏损的最主要原因。

　　自营长跑刚开始
　　不过，单从一季度的业绩报告，也许并不能看出券商自营业务水平的高低。业内人士分析，各家券商围绕自营展开的赛跑才刚刚开始，判断各家券商投资能力的高低，必须关注其自营收益的长期趋势。
　　“从过去的经验来看，券商的业务往往是沿着固定的路径逐步复苏的，可以大致分为五个阶段，分别是经纪、自营、投行、资产管理和创新业务。我们判断目前处于业务复苏的第一阶段往第二阶段之后过渡的过程。”安信证券分析师杨建海认为，当券商行业处在行业复苏的第一阶段时，经纪业务明显反弹。在此阶段，经纪业务占比高的券商受益更为明显。不过，随着券商业务复苏由第一阶段向第二阶段过渡，中信证券等自有资金多、自营业务占比大的公司有望加速。