| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年02月25日 10:49 |
作者： |
丛榕 |
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国投中鲁（600962）
利润率或将回升
中信建投分析师郑绮认为，目前苹果汁的替代品梨汁价格已经接近900美元/吨，因此低廉的苹果汁未来还会受到果汁生产厂商的青睐。国投中鲁苹果汁无论是出口量还是价格都会恢复到比目前要好的水平，预计国投中鲁2009年全年销售量在13万吨（其中1―9月份为9万吨，9―12月份为4万吨），净利润为6465.89万元，EPS为0.42元，给予“增持”评级。
郑绮指出，浓缩苹果汁生产成本主要包括苹果原料、生产过程成本、海运费用和进口国关税等，根据费用累加规律，当苹果在300元/吨时，浓缩苹果汁价格不低于650美元时，企业就有利润。因此尽管终端价格不断下降，但企业特别是大型规模化企业依然还有利润。公司在2008年三季度，达到利润最高峰，毛利率达到29.78%。分析师判断四季度和2009年一季度毛利率会有所下降，但随着需求量回升，价格也会上升，利润率将逐步提高。
从四季度情况来看，销售量出现持续回升的良好态势，尽管价格还在下降。但从量价齐跌到量增价跌，必然是进了一步，这对后期销售奠定了一个好的基础。从国投中鲁情况看，12月份公司销售浓缩苹果汁达到1.0523万吨，整个四季度销售量接近3万吨。公司在过去的新榨季里总产量为10万吨，3万吨的销售量几乎占到1/3，基本与往年的销售规律一致。
豫园商城(600655)
基本面扎实催化剂众多
申银万国发布报告预计，2008―2010年公司复合增长率达到30%。公司拥有众多的股权投资和商业地产，估计市场价值在139亿元，折合RNAV为18.52元，维持“增持”的投资评级。分析师预计黄金价格有望在09年上涨至每盎司1000美元，黄金零售每年以150家以上的速度拓展加盟连锁，餐饮海外市场和国内市场稳步推进。给予“增持”评级。
公司主营黄金零售、品牌餐饮及中药等业务，并且还参股了33%的德邦证券和26.18%的招金矿业。尽管业务有所繁杂，但都紧紧围绕“商业、旅游和文化”做文章，通过外延拓展和内抓效率提升公司整体盈利能力。
报告指出，在宏观经济持续向下的过程中，公司特殊的盈利模式保证了其仍能保持较好的盈利增长。第一，经济危机传导到终端消费，影响力会逐步减少。“土豆现象”表明，越是经济萧条时期，低档商品价格不降反升，公司相当部分产业比如大众食品、小吃等属于此类，公司和丰楼小吃08年估计同比上升了30%以上。第二，从公司业务角度看，本身就具有避险的功能。黄金在本次经济危机中充分体现了抗跌且持续上涨的特性，因为黄金具备避险和消费的双重功能。第三,公司目前的经营模式有至少一半是联营联销，可以转嫁部分风险。公司非自营比重较大，除了黄金外的商品库存压力不大。
拓日新能(002218)
产能推动业绩持续上升
招商证券认为，行业不景气时公司依然维持增长，同时公司在非晶硅的生产上技术及成本优势明显。虽然公司目前仍然产能较小，但分析师判断，公司有望在2010年多晶硅及非晶硅产能双双突破100MWp，成长性较高，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
报告指出，09年产能逐渐释放将推动公司业绩持续上升。公司08年累计产能20MWp，产能不足一直是公司近两年发展遭遇的瓶颈，但09年这些问题将逐渐得到解决，光明新区厂房08年封顶，09年募投项目之一25MWp非晶硅生产线预计最迟09年中期量产，产能将从15MWp上升至40MWp。单晶硅方面，募投项目15MWp晶体硅，主要涉及拉晶、切片、电池片及组件生产，进展相对顺利，预计09年4―5月份可量产，产能增至20MWp。
在非晶硅生产上，超过7%的初始转换效率处于行业领先水平，而关键设备自制利于技术水平持续提高；晶体硅生产线的建设使得公司产品结构逐渐完善，利于市场及客户的开拓与维护。预计行业09年3季度开始回暖，基本符合公司产能释放的时间。
2008年四季度金融危机对光伏产业影响较大，同时受汇率影响严重，但公司主业依然维持增长。1-3季度公司收入1.96亿元，四季度为0.93亿元，四季度占全年收入32%，在公司产能有限情况下，仍然表现出良好增长态势。（记者 丛榕 整理）
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